2026年上半年，风光行业整体面临资源阶段性波动的背景下，国内新能源运营龙头龙源电力依托稳固的运营底盘、领先的技术布局与极致的低成本融资优势，交出一份兼具韧性与成长确定性的期中答卷：经营活动现金流净额达81.32亿元同比大增21.86%，绿电交易规模跨越式增长，研发投入结构持续优化，海内外项目储备充足，龙头企业的抗周期属性与长期成长价值进一步凸显。
风光装机底盘稳固 运营效率跑赢行业
截至2026年6月末，公司控股总装机容量达4639.16万千瓦，同比增长7.40%，风光资产结构持续优化。报告期内新增新能源控股装机39.73万千瓦，累计取得开发指标337.7兆瓦，优质项目储备充足。尽管上半年全国风电平均利用小时同比下降170小时，公司风电平均利用小时仍达到982小时，较行业平均水平高出65小时，运营效率持续跑赢行业均值，新疆、青海区域风电发电量分别同比增长27.17%、128.38%，区域布局优化成效持续释放。
| 指标 | 2026年上半年 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 控股总装机容量（万千瓦） | 4639.16 | 4319.42 | 7.40% |
| 风电发电量（亿千瓦时） | 312.67 | 335.03 | -6.67% |
| 太阳能发电量（亿千瓦时） | 75.13 | 61.45 | 22.22% |
| 风电平均利用小时（小时） | 982 | 1102 | -10.87% |
| 风电利用小时较行业均值差值（小时） | +65 | +65 | 持平 |
现金流表现超预期 盈利质量大幅提升
报告期内公司经营活动现金流净额达81.32亿元，同比增长21.86%，显著高于归母净利润变动幅度，核心驱动来自可再生能源补贴回款规模大幅提升，叠加固定资产购置支出同比减少30.82%，现金回款效率显著改善。期末现金及现金等价物净增加1.87亿元，同比实现116.87%的正向增长，资金储备充裕。公司抢抓低利率窗口发行11期超短期融资券合计238亿元，平均发行利率仅1.45%，推动财务费用同比下降10.71%，综合融资成本持续下探，财务端降本红利持续释放。
| 核心盈利与现金流指标 | 2026年上半年 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 146.42 | 156.57 | -6.48% |
| 归母净利润（亿元） | 23.93 | 33.75 | -29.10% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 24.13 | 32.87 | -26.60% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 81.32 | 66.73 | 21.86% |
| 平均超短融发行利率 | 1.45% | 1.62% | 下降17BP |
| 电力行业毛利率 | 38.20% | 41.16% | 减少2.96个百分点 |
绿电业务多点突破 价值变现通道打通
2026年上半年公司绿电交易实现跨越式增长，累计完成绿电交易35.9亿千瓦时，交易绿证135.7万张，绿电环境价值变现能力持续提升。公司打造专业化碳业务平台，完成风电和储能等多类型产品碳足迹试点测算，深度参与全国温室气体自愿减排市场建设，受邀参与国家级碳交易著作编写与CCUS项目减排量国标起草，行业话语权持续增强。依托“五位一体”营销体系统筹多市场协同发力，通过火电协同交易对冲现货波动，有效平抑市场化电价波动影响，为后续盈利修复预留充足弹性。
研发投入结构优化 数智化转型落地
上半年公司费用化研发支出达6375.01万元，同比增长27.7%，创历年同期新高，新增授权发明专利22件、实用新型专利26件，发布国标行标9项，2项核心技术成果达到国际领先水平。“擎源”大模型10大场景、31个智能体已在超2.3万台风光设备落地应用，风电生产运营数据集入选工信部人工智能典型案例，数智化运维降本增效路径全面跑通。期末符合资本化条件的研发项目余额达3.97亿元，100MW熔盐线性菲涅尔光热电站储热系统等前沿项目有序推进，新质生产力储备充足。
| 项目 | 本期发生额（万元） | 上期发生额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发支出合计 | 9570.84 | 12225.56 | -21.7% |
| 其中：费用化研发支出 | 6375.01 | 4990.68 | +27.7% |
| 资本化研发支出 | 3195.83 | 7234.87 | -55.8% |
海内外布局提速 成长空间持续打开
项目建设端，宁夏腾格里250万千瓦风电大基地全面开工，海南东方CZ8海上风电项目已累计并网168兆瓦，甘肃巴丹吉林250万千瓦风电项目取得核准，后续装机增量确定性极强。海外业务方面，沙特220万千瓦风电项目通过遴选、300万千瓦独立储能项目通过资格审查，埃及风光项目稳步推进，海外第二增长曲线逐步成型。报告期内新设立4家子公司合计出资11.07亿元投向核心新能源项目，同时注销7家低效闲置子公司完成业务瘦身，资源进一步向优质项目集中。
| 合并范围增加子公司名称 | 出资金额（万元） | 持股比例 | 变动原因 |
|---|---|---|---|
| 甘肃国能巴丹吉林第一发电有限公司 | 100000.00 | 51% | 投资设立 |
| 国能(重庆合川)新能源开发有限公司 | 9825.27 | 50% | 投资设立 |
| 龙游龙源新能源有限公司 | 500.00 | 100% | 投资设立 |
| 天津龙源胡家园新能源有限公司 | 4878.96 | 100% | 投资设立 |
多元业务稳健 联营企业贡献稳定收益
上半年公司作为出租方实现房屋/机器设备租赁收入2058.36万元，资产使用效率持续提升，租赁成本管控成效显著，现金流稳定性进一步增强。两家核心联营企业经营表现亮眼，国能融资租赁、南通天生港发电合计贡献稳定投资收益，多元化布局进一步强化抗风险能力。
| 联营企业名称 | 本期营业收入（万元） | 本期净利润（万元） | 期末总资产（亿元） |
|---|---|---|---|
| 国能融资租赁有限公司 | 63068.74 | 8250.48 | 598.77 |
| 南通天生港发电有限公司 | 88825.91 | 8025.65 | 44.55 |
资本开支储备充足 长期成长确定性强
截至报告期末，公司外币货币性资产合计8.40亿元，海外融资渠道畅通，为国际化业务拓展提供充足资金保障。资产负债表日后公司合计发行42亿元低息融资产品，票面利率低至1.63%，全部用于补充流动资金及偿还高息债务，进一步筑牢资金安全垫。目前公司已签约未确认的购建长期资产承诺达206.86亿元，股权投资承诺10.86亿元，合计217.72亿元大额资本开支储备，为后续装机持续扩张提供充足支撑。在新能源行业渗透率持续提升的背景下，公司凭借行业第一梯队的融资优势、技术壁垒与资源获取能力，随着风光资源回归常年水平、绿电溢价持续释放、大基地项目集中并网，后续业绩弹性将逐步显现，长期投资价值凸显。
| 项目 | 期末折算人民币余额（万元） |
|---|---|
| 外币货币资金 | 83987.40 |
| 外币应收账款 | 8640.97 |
| 外币长期借款 | 103649.10 |
| 外币短期借款 | 291124.54 |
| 外币应付债券 | 43982.83 |
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