营业收入同比下滑超两成

2026年上半年黄山胶囊实现营业收入1.91亿元，较上年同期的2.44亿元同比下降21.86%。公司披露业绩下滑核心原因包括空心胶囊市场价格下行、海外战略调整处于转型换挡阶段，叠加上年同期受美国双反政策影响出现集中发货的高基数效应。

分产品维度来看，各产品线营收表现分化明显：

产品类别	本期营收（万元）	上年同期营收（万元）	同比变动
明胶空心胶囊	15222.78	15739.60	-3.28%
肠溶明胶空心胶囊	3153.24	4687.96	-32.74%
植物胶囊及其他	679.91	3960.59	-82.83%

分地区来看，海外市场营收近乎腰斩，国内市场虽保持6.95亿粒的销量增长，但受价格下行拖累，整体营收仍同比下滑7.93%，海外业务转型成效尚未显现，后续海外市场拓展存在较大不确定性。

净利润同比小幅下滑

报告期内归属于上市公司股东的净利润为3013.78万元，较上年同期的3555.25万元同比下降15.23%，降幅小于营收降幅，主要得益于公司推进精益运营、生产成本管控见效，营业成本同比下降26.61%，成本端收缩部分对冲了营收下滑的负面影响。

扣非净利润同步下滑

本期扣除非经常性损益后的净利润为2968.54万元，上年同期为3439.88万元，同比下降13.70%，非经常性损益合计仅45.24万元，占净利润比重极低，公司利润核心来源仍为主营业务，盈利质量整体稳健，但主业盈利规模随营收收缩同步收窄。

基本每股收益同比下降

报告期内基本每股收益为0.10元/股，上年同期为0.12元/股，同比下降16.67%，与净利润变动趋势匹配，公司当前总股本为2.99亿股，股份规模未发生变动，每股收益下滑直接反映当期盈利水平的下降。

扣非每股收益同步走低

扣非后基本每股收益为0.10元/股，上年同期为0.12元/股，同样同比下降16.67%，扣非后每股收益与基本每股收益几乎持平，进一步验证公司盈利无过多非经常性损益支撑，主业造血能力随营收收缩有所弱化。

应收账款规模小幅回落

截至报告期末，公司应收账款账面价值为1.20亿元，较上年度末的1.27亿元同比小幅下降5.41%，占总资产比例为10.69%。前五名客户应收账款合计占比30.38%，不存在单一客户占比过高的集中风险，但报告期内单项计提149.93万元坏账准备，涉及6家预计无法收回的客户，需警惕下游客户经营波动带来的坏账损失扩大风险。

应收票据规模从零起步

截至2026年6月末，公司应收票据余额为11.83万元，全部为商业承兑票据，上年同期无应收票据余额。商业承兑票据兑付依赖企业信用，其坏账计提比例为5%，相较于银行承兑汇票存在更高的兑付违约风险，新增该类资产需持续关注回款安全性。

加权平均净资产收益率下行

报告期内公司加权平均净资产收益率为3.11%，上年同期为3.82%，同比下降0.71个百分点，反映公司净资产的盈利效率有所降低，在营收下滑的背景下，资产获利能力出现阶段性弱化，若后续营收无法回升，该指标存在进一步下行压力。

存货规模基本持平

截至报告期末，公司存货账面价值为7397.01万元，较上年度末的7575.95万元小幅下降2.36%，占总资产比例为6.59%。其中库存商品跌价准备本期计提78.27万元，虽整体存货规模无重大变化，但在产品价格下行的市场环境下，库存商品存在进一步减值的潜在风险。

销售费用小幅微降

报告期内销售费用为1289.17万元，上年同期为1314.26万元，同比仅下降1.91%，在营收同比下滑超两成的背景下，销售费用率从上年的5.39%提升至6.77%，单位营收对应的销售投入有所增加，营销效率出现阶段性下降。

管理费用明显收缩

本期管理费用为1351.12万元，上年同期为1560.54万元，同比下降13.42%，是公司降本举措落地的直接体现，其中职工薪酬从上年的894.38万元降至663.07万元，人力成本管控成效显著，有效对冲了营收下滑对利润的冲击。

财务费用收益收窄

报告期内财务费用为-552.70万元，上年同期为-626.93万元，同比增长11.84%，负向财务费用代表公司利息收入覆盖少量手续费后仍实现净收益，本期利息收入同比有所减少，导致利息带来的正向收益有所收窄，对利润的边际贡献下降。

研发费用逆势增长

在营收下滑的背景下，公司仍保持研发投入同比增长7.18%，本期研发费用为649.93万元，上年同期为606.40万元。核心研发项目羟丙甲纤维素空心胶囊已顺利通过CDE技术审评，产品登记状态转为“A已激活”，长期来看有望打开植物胶囊增长空间，但短期研发投入仍对当期利润形成一定占用。

经营活动现金流大幅增长

报告期内经营活动产生的现金流量净额为6758.82万元，较上年同期的2910.28万元同比大增132.24%，核心驱动因素为本期购买商品、接受劳务支付的现金从上年的1.16亿元大幅降至7455.31万元，付款端支出收缩明显，公司回款与成本管控的协同作用下，经营现金流表现远好于利润端，短期流动性得到明显改善。

经营现金流核心数据	本期金额（万元）	上年同期金额（万元）	同比变动
经营活动产生的现金流量净额	6758.82	2910.28	132.24%
购买商品、接受劳务支付的现金	7455.31	11600.00	-35.73%

投资活动现金流大额净流出

本期投资活动产生的现金流量净额为-9001.64万元，上年同期为-3079.17万元，同比大降192.34%，主要原因是本期收到其他与投资活动有关的现金从上年的5000万元降至2000万元，同时支付其他与投资活动有关的现金从上年的8500万元升至1.10亿元，该部分资金主要用于大额存单的购买与赎回，大规模的理财类资金运作，需警惕相关投资的收益波动与流动性风险。

投资现金流核心数据	本期金额（万元）	上年同期金额（万元）	同比变动
投资活动产生的现金流量净额	-9001.64	-3079.17	-192.34%
收到其他与投资活动有关的现金	2000.00	5000.00	-60.00%
支付其他与投资活动有关的现金	11000.00	8500.00	29.41%

筹资活动现金流净流出收窄

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-1587.36万元，上年同期为-1976.54万元，同比增长19.69%，流出规模收窄主要源于本期分红支付的现金较上年有所减少，公司无新增借款，筹资端无外部资金流入，当前现金流主要依赖自身经营与存量理财运作，后续若有大额资本开支计划，可能面临资金缺口压力。

风险提示： 公司当前面临药用空心胶囊市场价格下行、海外业务转型不及预期、行业监管趋严等多重不确定性，投资者需密切跟踪后续营收修复进度与新业务落地情况，警惕业绩进一步下滑的潜在风险。

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