核心财务数据概览

2026年上半年，苏利股份（603585）实现营业收入13.35亿元，同比增长2.47%；归属于上市公司股东的净利润5393.91万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5225.49万元；经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比大幅增长35.13%，展现出强劲的现金流生成能力。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比增减(%)
营业收入(亿元)	13.35	13.03	2.47
归母净利润(万元)	5393.91	7979.06	-32.40
扣非归母净利润(万元)	5225.49	7510.15	-30.42
经营活动现金流净额(万元)	13054.45	9660.49	35.13
基本每股收益(元/股)	0.20	0.32	-37.50
加权平均净资产收益率(%)	1.94	3.18	减少1.24个百分点

主营业务亮点解析

农药业务：高端原药贡献突出

在全球农化市场弱复苏背景下，公司农药业务展现出较强的抗周期性。报告期内，农药及中间体实现收入8.40亿元，占总营收的62.96%。尽管部分传统农药品种价格承压，但公司重点布局的嘧菌酯、啶酰菌胺等高端杀菌剂原药凭借技术壁垒和市场需求刚性，保持了较好的盈利水平。

全球杀菌剂市场呈现稳健增长态势，2025年市场规模达197.04亿美元，同比增长3.15%。公司作为国内主要的杀菌剂生产企业，"苏利"品牌在行业内积累了较高知名度，苏利化学被工信部认定为国家级专精特新"小巨人"企业，技术优势显著。

阻燃剂业务：新兴领域需求爆发

阻燃剂及中间体业务实现收入3.90亿元，占总营收的29.22%。报告期内，尽管溴素价格经历剧烈波动，但公司凭借完整的产业链优势有效对冲成本压力。十溴二苯乙烷和溴化聚苯乙烯等高分子环保溴系阻燃剂在新能源汽车、5G通信等新兴领域实现应用突破：

• 新能源汽车领域：应用于电池包壳体、模组阻燃隔板等部件，满足UN ECE R100、GB 38031-2020热失控防护要求
• 5G通信领域：用于AAU/RRU外壳、光模块支架等，具备高流动、高抗冲特性
• 储能领域：适配高湿度、高盐雾、宽温环境，用于储能电池簇架、BMS控制箱等

中国阻燃剂市场增长显著，2025年市场规模达350.0亿元人民币，同比增长36.4%。公司主要阻燃剂产品产能规模处于行业前列，百力化学作为江苏省专精特新中小企业，其"回收溴"项目实现了副产品循环利用，进一步提升成本优势。

其他精细化工业务：培育新增长点

其他精细化工产品实现收入8591.48万元，占总营收的6.44%。苏利宁夏丙硫菌唑项目试生产并根据生产情况持续调试优化，苯并呋喃酮等重点在建项目有序推进，将进一步完善公司高端农化产品矩阵。

盈利质量与财务健康度分析

现金流表现亮眼 盈利质量夯实

公司经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比大幅增长35.13%，显著优于净利润表现，主要得益于： - 2025年开始逐步缩减票据池规模，增加票据背书转让金额，应付票据到期兑付金额同比减少 - 本期计提资产减值等非付现费用增加

研发投入持续加码 技术壁垒巩固

报告期内研发费用6111.27万元，同比增长2.16%，占营业收入比例4.58%。公司持续加大在农药制剂剂型开发、配方筛选及阻燃剂复配剂型开发等领域的投入，设有江苏省企业院士工作站、江苏省气相氯化工程技术研究中心，技术研发实力雄厚。

负债结构优化 财务风险可控

期末资产负债率38.38%，较年初40.42%下降2.04个百分点，负债结构持续优化。公司通过长期借款增加项目建设投入，期末长期借款4.55亿元，较期初增长39.88%，为战略项目推进提供资金保障。

产能与战略布局进展

重点项目建设稳步推进

报告期内，公司围绕产业链延伸、产品结构优化、高端产能扩容核心方向，稳步推进技改升级与重点项目建设： - 百力化学：持续推进嘧菌酯、啶酰菌胺等农药原药，十溴二苯乙烷、溴化聚苯乙烯等高分子环保溴系阻燃剂及配套二苯乙烷中间体技改项目 - 苏利宁夏：丙硫菌唑项目试生产并持续调试优化，苯并呋喃酮等重点在建项目有序推进 - 大连永达苏利：按计划推动GMP、CDMO企业认定，报告期内顺利获取ISO三体系管理认证证书

全球化营销布局深化

公司坚持国内外市场协同并进的发展战略，深耕优质核心客户资源，持续优化客户结构。报告期内积极筹备海外平台搭建与本地化运营，拓展海外新兴市场。在巴西等全球最大作物保护产品市场，公司产品已实现稳定供应，为全球粮食安全提供支撑。

行业前景与投资价值分析

农药行业：头部企业优势凸显

2026年"一证一品"政策全面落地，行业监管持续收紧，规范化发展水平不断提升。公司作为具备完整产业链、多基地布局的头部企业，竞争优势进一步凸显。随着全球人口增长带来的粮食需求攀升、气候变化导致的病虫害频发，农药行业长期需求有支撑。

阻燃剂行业：新兴应用打开成长空间

新能源汽车、5G通信、绿色建筑等新兴产业的崛起，为阻燃剂市场带来新的增长动力。锂电池隔膜用阻燃剂需求呈现激增态势，预计2025-2030年年均增速将达25%。公司产品结构契合行业发展方向，高分子型、环保型阻燃剂产品有望持续受益。

盈利预测与估值展望

尽管短期业绩承压，但公司凭借三大业务板块协同发展、战略项目稳步推进以及良好的现金流状况，长期发展前景值得期待。随着宁夏基地等新项目逐步达产，公司产能规模和产品结构将进一步优化，有望打开新的增长空间。

点评分析

苏利股份2026年上半年业绩展现出较强的经营韧性，在复杂的市场环境下实现了营业收入的稳步增长。虽然归母净利润和扣非归母净利润同比有所下滑，但经营活动现金流净额同比大幅增长35.13%，反映出公司盈利质量的实质性提升。

公司三大业务板块协同发展，农药业务作为核心板块保持稳定贡献，阻燃剂业务在新兴领域实现突破，其他精细化工业务积极培育新增长点。特别是阻燃剂业务在新能源汽车、5G通信和储能领域的应用拓展，为公司打开了广阔的成长空间。

研发投入的持续加码和技术壁垒的巩固，为公司长期发展提供了有力支撑。重点项目建设的稳步推进和全球化营销布局的深化，将进一步提升公司的核心竞争力和市场份额。

展望未来，随着"一证一品"政策的落地和行业整合的深化，公司作为头部企业的优势将更加凸显。同时，新能源汽车、5G通信等新兴产业的快速发展，将带动阻燃剂需求的持续增长。宁夏基地等新项目的逐步达产，有望成为公司业绩增长的新引擎。

总体来看，苏利股份在保持传统业务稳定发展的同时，积极布局新兴领域，战略清晰，执行有力，长期投资价值值得关注。

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