转自：新华财经

新华财经上海11月28日电（张天源） 近日，中国人民银行在香港招标发行450亿元两期中央银行票据（下称“离岸央票”）。随着本轮发售的两期央票在11月26日正式起息，2025年在港发行的央票总规模已达3000亿元，延续了2024年以来的高位发行趋势。

本次发行的450亿元离岸央票包括300亿元3个月（91天）期和150亿元1年期。两期央票均自2025年11月26日起息，起息日与招标日仅隔两日，显示出央行对离岸市场流动性调节的精准与时效性把握。今年以来，中国人民银行已分别在1月、2月、6月、8月、9月和11月分批发行离岸央票，显示出清晰的常态化节奏。 值得注意的是，1月和9月的单次发行规模均达到600亿元。

从补充工具到核心支柱

近年来，离岸央票的发展折射出人民币国际化战略的深化。2018年11月，央行在香港首次发行200亿元离岸央票，被视为离岸人民币流动性的重要补充工具。目前，央行发行的上述人民币央行票据，主要通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行，面向离岸市场投资者招标，期限品种以3个月、6个月和1年为主。当前发行频率为每一个半月左右发行一次，发行量将根据市场需求而确定。

中国人民银行调查统计司原司长盛松成此前指出，离岸央行人民币票据属于相对灵活的人民币流动性管理工具，可以在边际层面改变离岸人民币市场的供求关系。此外，央行在香港发行离岸人民币央票，既能丰富香港高信用等级人民币金融产品，满足离岸市场投资者的投资需求，还有利于完善香港市场的人民币资产收益率曲线。

2019年至2021年期间，发行频率逐步提升至每季度一次，单次规模稳定在200亿元至400亿元区间。这一时期，央票主要功能仍聚焦于短期流动性调节和汇率预期管理。但自2022年起，随着人民币国际化进入“制度型开放”新阶段，央票发行呈现出三个显著变化：一是发行节奏更加规律，基本实现月度或双月度覆盖；二是期限结构更加丰富，在3个月、6个月和1年期基础上，探索性发行2年期品种，构建完整利率曲线；三是单次发行规模系统性提升，2023年平均单次规模已达450亿元。

业内人士认为，离岸央票在香港市场的常态化发行对丰富香港高信用等级人民币金融产品、完善香港人民币收益率曲线发挥了重要作用。从历次发行情况看，香港央票受到海内外多种类型投资机构的广泛欢迎，投标倍数一般在2倍以上。

汇率预期管理的“稳定器”

多位业内专家表示，离岸央票的常态化稳定发行，对人民币汇率的预期管理起到了“稳定器”的作用。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，常态化发行可为离岸市场提供高信用等级人民币金融产品，持续完善香港人民币债券收益率曲线，巩固香港离岸人民币中心地位。

据工银亚洲统计，目前香港人民币存款规模约1.1万亿元，单次450亿元发行约冻结4%流动性，对短期资金利率具有显著牵引作用。对外经济贸易大学区域国别研究院执行院长熊李力也表示，离岸央票的发行可以对人民币汇率预期进行有效管理，对境外投资者投资人民币资产起到了重要的稳定作用。

值得注意的是，离岸央票发行与在岸货币政策操作形成有机配合。本次发行前一周，央行在境内开展10000亿元MLF操作，维持中期流动性合理充裕。这种“境内松、境外稳”的操作组合，既保障了国内实体经济融资需求，又避免了离岸市场过度宽松引发的贬值压力，体现了货币政策内外均衡的艺术。

此前，央行2025年第三季度中国货币政策执行报告明确，发行香港离岸人民币央票对巩固提升香港国际金融中心地位、推动人民币国际化具有重要意义。第三季度，中国人民银行在香港发行了3期共1050亿元人民币央票，包括3个月期300亿元、6个月期600亿元、1年期150亿元，有助于完善香港人民币收益率曲线，带动其他经营主体在离岸发行人民币债券，促进离岸人民币市场健康发展。

持续优化人民币资产配置环境

熊李力还表示，通过发行离岸央票，可以持续调整离岸人民币流动性，持续优化人民币资产的配置环境。本轮离岸央票的发行就避免离岸人民币汇率出现单边走弱的态势，这不仅为境外机构配置优质资产提供了良好的利率环境。甚至离岸央票本身，在如今的国际市场中也是难得的优质资产。

据工银亚洲统计，香港作为全球最大离岸人民币资金池，拥有近1.1万亿元存款和2.3万亿元贷款余额。央票在此发行，有助于强化其定价中心地位。2025年香港人民币外汇衍生品日均交易量同比增长18%，利率互换交易量增长25%，与央票提供的基准收益率密不可分。

业内人士认为，从长期来看，常态化的央票发行机制、稳步增长的规模体量，正在构建起离岸人民币市场的“压舱石”，既守护着金融市场的稳定运行，也为香港融入国家发展大局、人民币走向全球舞台提供了坚实支撑。

中信证券首席经济学家明明表示，央票发行有助于稳定离岸人民币汇率预期，防止形成单边贬值共识。展望后世，2026年美元指数或将延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境相对友好，叠加国内经济基本面的支撑、央行稳汇率张弛有度，以及积压的客盘结汇需求，预计人民币汇率整体或呈现温和升值的态势。

编辑：林郑宏