从特朗普推动股价升至10美元，到Lithium Americas（下称LAC）股价显著回落至5美元以下。这家锂矿企业虽已获得美国能源部贷款，有望完成内华达州萨克帕斯锂矿的建设，为美国国家安全保障重要锂资源供应，但股市对其股票的兴趣已迅速降温。有外国分析师认为，在经历此次大幅回调后，LAC或者值得投资者重新评判发展前景。

作者：Stone Fox Capital

特朗普相关协议

早在10月初，LAC就萨克帕斯锂矿建设事宜，与美国能源部达成了一项调整后的贷款协议。作为债务偿还延期的交换条件，LAC需遵照特朗普总统的意愿，向美国政府让渡部分股权。

具体而言，为换取上述债务偿还延期，美国能源部将获得以下权益：

➢通过认股权证获得公司5%的股权，行使价为每股0.01美元，可凭此认购公司普通股；

➢通过认股权证获得该合资企业5%的经济权益，行使价为每单位0.01美元，对应的是合资企业的无投票权、不可转让股权。

本质上，美国政府将持有该公司10%的权益，其中5%仅通过掌控萨克帕斯锂矿的合资企业间接持有。美国政府此次提供的贷款总额为22.3亿美元，其中4.35亿美元已于10月20日完成拨付。

目前，LAC在内华达州锂矿建设方面已取得实质性进展。该锂矿计划于2027年实现初始投产，并在2028年大幅提升产能。

锂市场热度攀升

尽管LAC股价在过去一个月走低，但锂价正持续升温。锂行业龙头企业雅保公司的股价近期创下多年新高——在中国赣锋锂业董事长预测2026年锂需求将激增30%的消息传出后，雅保股价一度飙升至127美元的高点。

如下图表所示，尽管LAC通过与美国政府敲定协议已斩获不少上涨空间，但在此期间，其股价表现实际上落后于雅保。过去6个月，受锂价上涨推动，雅保股价涨幅已超100%，而LAC股价仅上涨67%。

锂行业发展的核心逻辑在于，全球电动汽车需求依然强劲。中国的电动汽车需求持续引领全球，而美国投资者却过度关注本土市场的疲软表现。

更重要的是，储能系统（ESS）正成为推动锂需求增长的另一核心动力。数据中心需求激增及其相关能耗的上升，催生了对固定式储能系统的需求——这类系统可与稳定性欠佳的清洁能源（如风电、光伏）搭配使用，确保电力持续供应。

BloombergNEF预测，2025年全球储能装机增量将达92吉瓦，同比增长22.7%；2026年预计增长33%，装机增量将达123吉瓦。未来十年，该市场的年复合增长率预计将保持在23%。

根据Benchmarked Minerals的数据及LAC的预测，全球电池需求将从2024年的1110吉瓦时增至2030年的3350吉瓦时，实现三倍增长。其中，储能系统对电池的应用是需求增长的重要组成部分。

产能扩张计划

LAC制定了产能扩张计划，目标是实现每年16万吨的锂产量。该计划分阶段推进：第一阶段初始产能为每年4万吨；第二阶段将新增同等规模的产能（即再增4万吨/年），工程设计阶段预计于2028年启动，但该阶段建设仍需投入23亿美元资金。

基于锂价均价每吨2.4万美元的假设，该项目调整后EBITDA预计为22亿美元。根据对该锂矿85年开采寿命的分析，萨克帕斯锂矿的净现值达87亿美元——不过，这一估值的基础是2028年项目投产后的锂价（预期更高），而非当前约每吨1.3万美元的碳酸锂价格。

若锂价仅为每吨1.8万美元，调整后EBITDA目标将迅速减少8亿美元，且仍需锂价从当前水平进一步上涨才能支撑该利润。目前，LAC的市值仅为14亿美元。

此外，LAC仅持有萨克帕斯锂矿合资企业59%的经济权益：通用汽车通过对该项目的投资持有36%的权益，美国政府则持有剩余5%的权益。

风险因素

当然，LAC在新建锂矿过程中仍面临诸多风险。不过，其管理团队此前曾成功建设阿根廷的Cauchari-Olaroz锂矿，之后才将该业务分拆为Lithium Argentina。值得注意的是，若项目未能按时完工，LAC通过美国能源部贷款承担的高额债务将带来额外风险。此外，未来两年多后项目产能释放时，还可能面临锂价暴跌或新型电池技术替代锂（导致锂生产失去经济性）等风险。

总结

在获得美国政府支持后，LAC目前正全力推进项目。尽管其股价已有上涨，但涨幅不及其他锂矿企业；而未来锂需求强劲的趋势，有望推动锂价进一步走高。 $Lithium Americas Corp.(LAC)$