Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，中国中冶发布2026年半年度报告。
报告显示，公司2026年上半年营业收入为1759.07亿元，同比下降25.94%；归母净利润为23.26亿元，同比下降24.95%；扣非归母净利润为17.07亿元，同比下降26.61%；基本每股收益0.05元/股。
公司自2009年8月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为172.09亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中冶2026年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1759.07亿元，同比下降25.94%；净利润为30.77亿元，同比下降24.45%；经营活动净现金流为-228.01亿元，同比下降3.71%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-10.65%，-20.52%，-25.94%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 2988.42亿 | 2375.33亿 | 1759.07亿 |
| 营业收入增速 | -10.65% | -20.52% | -25.94% |
• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降25.94%，低于行业均值-14.24%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 2988.42亿 | 2375.33亿 | 1759.07亿 |
| 营业收入增速 | -10.65% | -20.52% | -25.94% |
| 营业收入增速行业均值 | -4.9% | -14.11% | -14.24% |
• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降24.95%，低于行业均值-16.61%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 归母净利润（元） | 41.5亿 | 30.99亿 | 23.26亿 |
| 归母净利润增速 | -42.51% | -25.31% | -24.95% |
| 归母净利润增速行业均值 | -13.13% | -8.9% | -16.61% |
• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降26.61%，低于行业均值-14.45%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 扣非归母利润（元） | 32.18亿 | 23.26亿 | 17.07亿 |
| 扣非归母利润增速 | -53.9% | -27.71% | -26.61% |
| 扣非归母利润增速行业均值 | -18.84% | -9.91% | -14.45% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-1.99%高于行业均值-55.95%，营业收入同比变动-25.94%低于行业均值-14.24%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入增速 | -10.65% | -20.52% | -25.94% |
| 营业收入增速行业均值 | -4.9% | -14.11% | -14.24% |
| 应收账款较期初增速 | 36.5% | 5.14% | -1.99% |
| 应收账款较期初增速行业均值 | 59.57% | -60.39% | -55.95% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为59.39%、94.51%、135.64%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款（元） | 1774.95亿 | 2244.9亿 | 2385.99亿 |
| 营业收入（元） | 2988.42亿 | 2375.33亿 | 1759.07亿 |
| 应收账款/营业收入 | 59.39% | 94.51% | 135.64% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-228亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -284.06亿 | -219.85亿 | -228.01亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为30.8亿元、经营活动净现金流为-228亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -284.06亿 | -219.85亿 | -228.01亿 |
| 净利润（元） | 47.01亿 | 40.73亿 | 30.77亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-7.41低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -284.06亿 | -219.85亿 | -228.01亿 |
| 净利润（元） | 47.01亿 | 40.73亿 | 30.77亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -6.04 | -5.4 | -7.41 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-7.41低于行业均值3.68，盈利质量弱于行业水平。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -284.06亿 | -219.85亿 | -228.01亿 |
| 净利润（元） | 47.01亿 | 40.73亿 | 30.77亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -6.04 | -5.4 | -7.41 |
| 经营活动净现金流/净利润行业均值 | -5.52 | -6.61 | 3.68 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为9.8%，同比下降2.86%；净利率为1.75%，同比增长2.02%；净资产收益率（加权）为0.97%，同比下降43.6%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为9.8%，同比下降2.86%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 9.05% | 10.09% | 9.8% |
| 销售毛利率增速 | -2.34% | 11.52% | -2.86% |
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为9.8%，低于行业均值13.09%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 9.05% | 10.09% | 9.8% |
| 销售毛利率行业均值 | 15.2% | 15.64% | 13.09% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期10.09%下降至9.8%，销售净利率由去年同期1.71%增长至1.75%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 9.05% | 10.09% | 9.8% |
| 销售净利率 | 1.57% | 1.71% | 1.75% |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为9.8%低于行业均值13.09%，销售净利率为1.75%高于行业均值-12.99%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售毛利率 | 9.05% | 10.09% | 9.8% |
| 销售毛利率行业均值 | 15.2% | 15.64% | 13.09% |
| 销售净利率 | 1.57% | 1.71% | 1.75% |
| 销售净利率行业均值 | -0.5% | 1.18% | -12.99% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.35%，1.72%，0.97%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 净资产收益率 | 2.35% | 1.72% | 0.97% |
| 净资产收益率增速 | -58.99% | -26.81% | -43.61% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为851.69%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 4.92亿 | 2.64亿 | 262.08亿 |
| 净利润（元） | 47.01亿 | 40.73亿 | 30.77亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 10.46% | 6.49% | 851.69% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为77.09%，同比下降2.34%；流动比率为1.07，速动比率为1.04；总债务为1065.39亿元，其中短期债务为585.46亿元，短期债务占总债务比为54.95%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为77.09%高于行业均值55.92%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 资产负债率 | 77.49% | 78.94% | 77.09% |
| 资产负债率行业均值 | 59.98% | 56.04% | 55.92% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.13，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 现金比率 | 0.1 | 0.09 | 0.13 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.04，低于行业均值0.09。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 58.92亿 | 78.48亿 | 153.23亿 |
| 流动负债（元） | 4488.18亿 | 5736.3亿 | 6064.15亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.01 | 0.01 | 0.03 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.06 | 0.08 | 0.09 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为43.52%高于行业均值-8.09%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 总债务（元） | 1406.64亿 | 1298.43亿 | 804.48亿 |
| 净资产（元） | 1700.55亿 | 1805.99亿 | 1848.72亿 |
| 总债务/净资产行业均值 | -8.09% | -8.09% | -8.09% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-6.44%，营业成本同比增长-25.71%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 预付账款较期初增速 | -21.12% | -7.49% | -6.44% |
| 营业成本增速 | -10.44% | -21.43% | -25.71% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.8亿元，筹资活动净现金流为-98.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -228.01亿 |
| 投资活动净现金流（元） | 225.16亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -98.19亿 |
• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.8亿元，筹资活动净现金流为-98.2亿元，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -228.01亿 |
| 投资活动净现金流（元） | 225.16亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -98.19亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为15.4亿元、20.2亿元、20.2亿元，公司经营活动净现金流分别-284.1亿元、-219.8亿元、-228亿元。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 资本性支出（元） | 15.35亿 | 20.18亿 | 20.25亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -284.06亿 | -219.85亿 | -228.01亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.73，同比下降32.71%；存货周转率为9.93，同比增长243.34%；总资产周转率为0.21，同比下降25.08%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.73低于行业均值2.43，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.94 | 1.08 | 0.73 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 4.81 | 2.97 | 2.43 |
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.94，1.08，0.73，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.94 | 1.08 | 0.73 |
| 应收账款周转率增速 | -40.44% | -44.19% | -32.71% |
• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率9.93低于行业均值28.97，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货周转率（次） | 3.4 | 2.89 | 9.93 |
| 存货周转率行业均值（次） | 43.96 | 50 | 28.97 |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为23.49%、26.18%、29.57%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 应收账款（元） | 1774.95亿 | 2244.9亿 | 2385.99亿 |
| 资产总额（元） | 7555.51亿 | 8574.06亿 | 8067.94亿 |
| 应收账款/资产总额 | 23.49% | 26.18% | 29.57% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.42，0.29，0.21，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 总资产周转率（次） | 0.42 | 0.29 | 0.21 |
| 总资产周转率增速 | -21.02% | -32.36% | -25.08% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.46%、0.55%、0.63%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 销售费用（元） | 13.86亿 | 13.04亿 | 11.01亿 |
| 营业收入（元） | 2988.42亿 | 2375.33亿 | 1759.07亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.46% | 0.55% | 0.63% |
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