核心主业订单放量 客户结构持续优化

报告期内公司延续“以销定产、以产定采”的成熟经营模式，核心产品覆盖电站锅炉用高端耐热合金无缝钢管、新能源汽车电机核心零部件两大高增长赛道，客户群体均为国内头部工业制造企业，订单确定性极强。

产品类别	2026年上半年营收（万元）	营收同比增速	毛利率
无缝钢管	123269.0	8.04%	10.45%
汽车配件	26297.8	11.00%	10.69%

公司核心客户覆盖上海锅炉厂、东方锅炉、哈尔滨锅炉厂三大国内电站锅炉龙头，以及比亚迪、长安、奇瑞等头部新能源车企，前五大客户销售占比从2024年的85.88%降至2026年上半年的77.23%，客户结构持续优化，抗单一客户依赖风险能力不断提升。报告期末公司预收货款（合同负债）达1783.11万元，较期初增长113.53%，下游订单需求旺盛，为后续业绩释放提供充足支撑。

盈利韧性凸显 财务结构持续健康

尽管受小金属原材料价格上涨、社保成本上升等阶段性因素影响，公司整体盈利水平短期承压，但核心盈利质量依然稳健，先进制造业增值税加计抵减贡献1133.22万元收益，有效对冲成本端压力。

核心盈利指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
营业收入（亿元）	16.48	14.90	+10.59%
归母净利润（万元）	6025.90	8456.21	-28.74%
扣非归母净利润（万元）	5982.15	8433.36	-29.07%
加权平均净资产收益率	4.93%	7.72%	-2.79pct

资产负债表层面公司财务结构持续优化，2026年6月末流动比率达1.47，较上年末提升14.84%，速动比率达1.10，较上年末提升17.02%，短期偿债能力显著增强。叠加4.05亿元可转债发行完成，公司货币资金余额达7.05亿元，较上年末大增63.23%，资金储备充裕，为后续产能扩张提供充足现金流保障。

研发投入高增 技术壁垒持续夯实

报告期内公司持续加码高端产品研发，研发投入达5948.13万元，同比大幅增长30.78%，远超营收增速，技术端优势进一步巩固。截至目前公司合计拥有58项发明专利、224项实用新型专利，锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段，该材料耐腐蚀性优于钛合金且成本优势突出，可应用于舰船多部位场景，有望成为公司下一个业绩增长极。

新能源汽车零部件板块，子公司江苏锐美是国内唯一同时量产新能源电机壳和电机转轴的企业，铸造生产线合格率高达95%，远超行业平均75%水平，成本控制优势显著，已进入比亚迪、理想、长安、汇川技术等头部客户的合格供应商体系，新能源赛道卡位优势突出。

产能升级推进 成长空间全面打开

公司2026年6月完成4.05亿元可转债发行，募集资金净额3.99亿元全部投向先进高镍无缝管制造建设项目，项目预计2027年12月投产，高镍无缝管作为超超临界电站锅炉的核心耐高温部件，长期依赖进口，项目落地后将实现国产替代，进一步打开公司在高端特种合金材料领域的成长天花板。

报告期内公司在建工程余额达3070.51万元，较期初增长84.42%，主要系子公司购置厂房改扩建工程、转轴生产线建设项目有序推进，产能扩张节奏符合预期。同时公司本期投资活动现金净流出同比收窄41.31%，资本开支效率持续提升，后续产能释放后将直接带动公司营收规模和盈利水平同步上行。

赛道红利加持 长期成长确定性突出

当前国内超临界、超超临界火电装机改造加速推进，电站锅炉高端无缝钢管需求持续扩容，同时新能源汽车产销规模维持高位，电机零部件需求保持旺盛，两大下游赛道均处于高景气周期。公司作为“专精特新小巨人”企业，同时布局两大高景气赛道的高端细分领域，技术储备充足、客户资源优质，随着募投项目逐步落地，业绩弹性将持续释放，当前估值具备较高安全边际，成长确定性突出。

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