主营业务全面向好

2026年上半年西菱动力核心主业稳健扩张，实现营业收入9.44亿元，较2025年同期的8.65亿元同比增长9.06%，涡轮增压器、凸轮轴、皮带轮等核心汽车零部件及航空零部件板块销量与营收同步正向增长。公司已与奇瑞、广汽丰田、一汽丰田、吉利汽车、理想汽车、长城汽车、比亚迪等国内头部车企建立长期稳定合作，在传统内燃机零部件赛道保持核心市场地位，同时紧抓混动车型渗透率提升红利，涡轮增压器产品向经济型车型渗透，国产替代进程持续提速。

分板块营收表现如下：

分产品或服务	营业收入（元）	营业成本（元）	毛利率	营业收入同比增速
汽车零配件	821,801,860.05	725,270,978.23	11.75%	6.77%
航空零部件	95,017,908.15	63,272,367.55	33.41%	29.43%

航空零部件板块表现亮眼，营收同比增速接近30%，大幅高于整体营收增速，成为公司第二增长曲线核心支撑。该板块受益于军用航空装备列装提速与国产大飞机C919商业订单扩容双重红利，依托精密铸造、锻造、热处理等特种工艺及加工一体化优势，市场竞争力持续增强。新建能源重型连杆生产线已实现稳定量产，产品覆盖该领域主流客户，后续市场拓展空间广阔。

盈利端韧性凸显

报告期内公司归母净利润达6460.94万元，同比2025年同期的5585.95万元增长15.66%，利润增速显著高于营收增速，基本每股收益0.1629元，同比提升15.70%，加权平均净资产收益率3.69%，较上年同期的3.30%提升0.39个百分点，股东回报能力稳步提升。

核心盈利指标变动情况如下：

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
营业收入（亿元）	9.44	8.65	+9.06%
归母净利润（万元）	6460.94	5585.95	+15.66%
基本每股收益（元/股）	0.1629	0.1408	+15.70%
加权平均净资产收益率	3.69%	3.30%	+0.39pct

公司通过持续推进精益生产、自动化升级与全员成本管控体系，抵消部分产品价格下行带来的压力，叠加低税率优惠政策进一步增厚利润：公司及核心子公司鑫三合均为高新技术企业，动力部件、西菱新动能等子公司符合西部大开发税收优惠条件，均按15%优惠税率缴纳企业所得税，报告期内所得税费用同比大降66.81%，直接拉动净利润增速跑赢营收增速。

利润质量大幅优化

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达1.27亿元，较上年同期的-8519.53万元同比暴增248.86%，实现从大额净流出到正向净流入的反转，核心驱动因素为销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长，经营性回款效率显著提升，盈利含金量大幅增强。截至报告期末，公司应收账款账面价值6.86亿元，较上年末的7.10亿元小幅下降0.24亿元，应收款项融资1.37亿元，整体回款结构持续优化。

核心现金流与资产质量指标如下：

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
经营活动现金流净额（万元）	12682.39	-8519.53	+248.86%
应收账款账面价值（亿元）	6.86	7.10	-3.37%
货币资金（亿元）	2.80	2.36	+18.64%

公司货币资金余额达2.80亿元，较上年末增长18.64%，叠加尚未使用的3.10亿元银行授信额度，流动性储备充足，完全覆盖短期经营与扩产资金需求，财务安全边际持续提升。

产能建设稳步推进

报告期内公司资本开支聚焦新业务产能布局，在建工程余额达2.14亿元，较上年末的1.68亿元增长27.63%，多个在建项目进度超85%，产能释放节奏清晰：

项目名称	项目进度	累计投入占预算比例
涡轮增压器扩产项目	80%	62.48%
压缩机生产线	95%	70.02%
电控空气弹簧研发项目	85%	63.85%
电机项目建设工程	95%	61.91%
谐波减速器建设工程项目	85%	47.84%

其中涡轮增压器扩产项目使用募集资金投入，预计2026年底完工，投产后将进一步提升国产涡轮增压器产能规模，巩固在混动车型配套市场的份额优势。同时公司完成对上海菱驱100%股权收购，补齐涡轮增压器业务的技术与产能拼图，形成协同效应。短期借款从上年末的3.28亿元降至1.95亿元，长期借款从0.71亿元升至1.32亿元，债务结构进一步优化，拉长债务久期降低短期偿债压力。

研发投入持续加码

2026年上半年公司研发投入达3724.41万元，同比2025年同期的2998.57万元增长24.21%，研发增速远超营收增速，重点布局混动汽车零部件、空气弹簧、电动空调压缩机、EPS电机等新能源汽车相关产品，构建多元化产品矩阵应对汽车行业电动化变革。公司拥有数百个规格型号的凸轮轴、连杆、曲轴扭转减振器及涡轮增压器产品，具备从产品概念设计到样件生产全流程验证能力，形成深厚工艺技术储备，IATF16949与GJB9001C双体系认证保障产品品质满足高端主机厂与军工领域严苛要求。

赛道红利持续释放

当前国内混动汽车渗透率快速提升，涡轮增压器作为混动车型提升动力、降低油耗的核心部件，配置率持续上行，国产厂商凭借性价比与供应链响应优势加速替代外资品牌，行业赛道景气度持续上行。航空零部件赛道受益于军机更新换代与C919量产交付双重驱动，行业需求长期保持高增长。西菱动力作为同时布局汽车核心零部件与航空高端制造的双赛道龙头，传统主业基本盘稳固，新产能逐步释放，航空业务高速增长，业绩增长确定性强，当前估值具备较高安全边际。

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