核心营收表现解读

2026年上半年洛阳钼业营收规模实现大幅攀升，核心驱动来自基本金属价格上行与贸易业务放量，整体营收结构清晰，板块贡献明确。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
总营业收入	1353.20亿元	947.73亿元	+42.78%
矿山采掘及加工板块营收	495.67亿元	-	-
矿产贸易板块营收	1198.63亿元	-	-
内部交易抵销额	344.46亿元	-	-

从营收构成来看，两大核心板块协同发力，叠加金属市场行情红利，营收端增长确定性较强，但贸易业务占比较高的结构下，需关注后续金属价格波动对营收稳定性的影响。

归母净利润表现

报告期内公司归母净利润创下近年同期增幅新高，核心高毛利矿产品贡献主要利润增量，盈利弹性随金属价格上行充分释放。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
归母净利润	161.52亿元	86.71亿元	+86.27%
铜业务毛利率	62.88%	-	+9.25个百分点
钴业务毛利率	83.16%	-	+21.33个百分点

铜、钴两大核心品种毛利率大幅提升，成为利润增长的核心支柱，但需警惕后续金属价格回落时，高毛利水平难以维持带来的利润增速下滑风险。

扣非净利润表现

扣非净利润增速略低于归母净利润，整体主业盈利根基稳固，非经常性损益占比极低，盈利质量处于健康区间。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
扣非归母净利润	156.06亿元	87.24亿元	+78.89%
非经常性损益总额	5.46亿元	-	-

非经常性损益仅占归母净利润的3.38%，主业造血能力突出，盈利的可持续性较强，不存在依赖非经营性收益修饰利润的情况。

基本每股收益变动

基本每股收益增速与归母净利润高度匹配，反映全体普通股股东享有的盈利份额同步提升，资本回报水平随利润增长同步兑现。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
基本每股收益	0.76元/股	0.41元/股	+85.37%

该指标变动无明显偏离利润增速的异常情况，不存在股本变动对每股收益的摊薄干扰，利润增长实打实转化为股东每股收益提升。

扣非每股收益变动

扣非每股收益走势与扣非净利润完全匹配，进一步验证主业盈利是支撑股东每股收益增长的核心动力。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
扣非每股收益	0.73元/股	0.41元/股	+78.05%

扣非后每股收益与基本每股收益差值极小，非经常性收益对每股收益的拉动作用十分有限，主业盈利的支撑作用凸显。

应收账款规模变动

应收账款整体规模小幅上升，账龄结构健康，坏账计提比例极低，资产质量整体保持平稳。

指标	2026年6月末	上年末	同比变动
应收账款账面价值	13.27亿元	12.10亿元	+9.69%
1年以内应收账款占比	92.4%	-	-
低风险类应收账款占比	66.5%	-	-
整体坏账计提比例	2.06%	-	-

应收账款规模远低于同期营收规模，占比不足1%，几乎不存在大额坏账侵蚀利润的风险，资金占用情况十分良性。

应收票据大幅下降

期末应收票据余额大幅收缩，公司通过贴现、背书方式大幅盘活票据资产，流动性处于极高水平。

指标	2026年6月末	上年末	同比变动
应收款项融资（应收票据）余额	2076.30万元	5922.38万元	-64.94%
已背书未终止确认应收票据金额	15.31亿元	-	-

应收票据余额大幅下降并非回款能力弱化，而是公司主动优化票据管理、加快资金周转的操作，银行承兑汇票的低风险属性也决定了相关资产几乎不存在违约损失可能。

加权平均净资产收益率提升

该指标创下近年同期新高，公司净资产的盈利效率大幅提升，股东投入资本的回报效率显著改善。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
加权平均净资产收益率	18.29%	11.70%	+6.59个百分点

接近20%的半年度ROE水平在有色金属行业处于绝对领先梯队，反映公司资产运营效率随行情上行同步优化，股东资本的增值能力大幅增强。

存货规模增长情况

存货规模小幅上升，但钴产品库存被动积压，叠加大额存货质押，需警惕后续减值与流动性风险。

指标	2026年6月末	上年末	同比变动
存货账面价值	519.47亿元	476.55亿元	+11.11%
按成本计量存货	398.20亿元	-	-
按公允价值计量贸易存货	121.28亿元	-	-
质押存货账面价值	99.64亿元	-	-
钴产品库存同比增幅	54.75%	-	-
钴产品销售同比降幅	87.60%	-	-

受刚果(金)出口配额限制，钴产品销售近乎停滞，被动积压的高库存若后续钴价出现下行，将直接面临大额存货减值风险，同时近百亿元存货用于质押融资，也需关注后续债务到期的偿付压力。

销售费用变动情况

销售费用同比明显下降，整体费用率处于行业极低水平，费用管控成效显著。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
销售费用总额	4250.24万元	5652.86万元	-24.81%
工资及附加	1693.70万元	3167.55万元	-
市场咨询费同比增幅	375.78%	-	-
销售费用率	0.03%	-	-

销售费用率不足0.1%，反映公司产品渠道优势极强，几乎不需要高额销售投入即可完成产品销售，费用端的管控能力突出。

管理费用变动情况

管理费用同比明显增长，主要来自海外并购并表与团队升级投入，整体费用率仍保持合理区间。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
管理费用总额	15.68亿元	11.30亿元	+38.68%
工资及附加同比增幅	28.66%	-	-
咨询及中介机构费用同比增幅	62.67%	-	-
管理费用率	1.16%	-	-

管理费用增长属于并购扩张后的正常投入，并未出现费用失控的情况，1.16%的费用率在行业内仍处于较低水平，管理运营效率保持稳定。

财务费用大幅增长

财务费用同比增幅超七成，汇兑损失与可转债利息支出成为核心拉动因素，汇率波动风险已成为影响公司盈利的重要变量。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
财务费用总额	16.99亿元	9.79亿元	+73.52%
汇兑差额	10.49亿元	5033.56万元	+1984%
债券利息支出同比增幅	636.56%	-	-

汇兑损失单期超10亿元，完全吞噬了当期近六成利润，叠加美元可转债后续持续产生利息支出，若后续人民币汇率出现大幅波动，公司盈利将面临极大的不确定性，相关汇率对冲操作的有效性值得重点关注。

研发费用投入增长

研发费用同比大幅提升，全部投入费用化，重点投向核心生产技术领域，为长期降本增效蓄力。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
研发费用总额	3.80亿元	2.19亿元	+73.18%

研发投入全部聚焦矿山资源高效利用、智能矿山建设等主业相关方向，不存在研发资金投向非主业领域的情况，长期来看将助力公司降低生产成本，巩固行业竞争优势。

经营活动现金流表现

经营活动现金流同步利润增长，盈利变现能力极强，盈利质量处于顶尖水平。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
经营活动产生的现金流量净额	163.34亿元	120.09亿元	+36.02%
销售商品收到的现金同比增幅	47.81%	-	-
经营现金流净额/归母净利润	1.01	-	-

经营现金流净额超过当期归母净利润，意味着公司所有账面利润全部转化为真金白银的现金流入，不存在利润虚增、盈利变现难的问题，现金流健康度极高。

投资活动现金流变动

投资活动现金净流出规模同比扩大超5倍，海外并购与理财投入导致短期资本开支压力陡增。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
投资活动产生的现金流量净额	-140.25亿元	-23.01亿元	+509.48%
巴西金矿股权收购支出	59.16亿元	-	-

大额并购支出叠加购建长期资产、理财投入，消耗了当期绝大多数经营现金流积累，若后续仍有大规模海外并购计划，公司现金流将面临进一步消耗，需关注资本开支节奏是否与自身现金流承载能力匹配。

筹资活动现金流变动

筹资活动现金流由净流出转为大额净流入，可转债发行有效补充流动性，为后续项目运营提供资金支撑。

指标	2026年上半年	上年同期	同比变动
筹资活动产生的现金流量净额	77.31亿元	-78.79亿元	+198.11%
本期发行零息可转换债券规模	12亿美元	-	-

大额筹资净流入对冲了投资端的现金消耗，公司短期流动性压力得到缓解，但后续可转债转股或到期偿付，都将对公司股本结构或现金流产生潜在影响，相关后续安排值得投资者持续跟踪。

整体风险提示

洛阳钼业当前境外资产占比高达94.80%，业务覆盖刚果(金)、巴西等多个海外国家，地缘政治冲突、当地矿业政策变动、跨境监管规则调整等因素，都可能对公司核心矿山运营、产品出口、资产安全产生直接冲击，叠加已显现的汇率波动风险、钴产品高库存减值风险，投资者需充分评估跨境经营的不确定性，理性判断公司后续业绩稳定性。

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