GMO创始人杰里米·格拉汉姆公开论断比特币将“悄无声息地逐渐消亡”，其长期以来对互联网泡沫、房地产泡沫、2008年金融危机的预判均准确命中，他同时认为当前加密货币与人工智能领域存在泡沫。目前比特币挂钩上市股票的交易表现已提前对标该悲观预期，核心争议为当前定价是否已透支悲观情景，或市场预期与实际基本面严重脱节。

关键核心数据如下：

• 比特币6月初因政府持仓抛售遭遇重挫，预测市场显示其2026年跌破6万美元的概率达80%
• 微策略（MSTR）当前股价85.84美元，近5日累计跌23.7%，近20日累计跌43.4%，年初至今跌43.3%，当前市值300亿美元，市净率仅0.66倍；公司持有22亿美元现金，总债务86亿美元，总权益456亿美元，产权比率18%，过去12个月资本支出220亿美元几乎全部用于购置比特币，营业利润率-2853%为比特币持仓未实现亏损的会计统计结果，非实际现金流消耗
• Coinbase（COIN）当前股价148.44美元，年初至今累计跌34.3%，当前动态预期市盈率13倍，营收同比下滑5.8%，最近一个季度营收环比跌20.7%；公司持有102亿美元现金，净债务为-27亿美元，过去12个月自由现金流达17.6亿美元，自由现金流利润率26.8%

当前比特币挂钩资产估值已呈现恐慌性抛售特征，未对应资产逐步淡出市场的定价逻辑，微策略偏低的市净率、Coinbase的净现金储备与低市盈率均构筑了估值安全垫，大概率已充分计价格拉汉姆的悲观预期，当前定价已接近逆向投资场景。后续需关注比特币能否在6万美元关口之上企稳，若站稳，微策略与Coinbase的估值存在向上修复空间。

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