南华生物医药股份有限公司（以下简称“南华生物”）近日就深圳证券交易所下发的2025年年报问询函相关问题作出回复，详细披露了公司营收构成变化、新业务商业模式、毛利率水平及可持续性等关键信息。公司2025年实现营业收入4.16亿元，同比增长209.37%，主要得益于当年9月收购娄底金弘新材料有限公司（以下简称“金弘新材”）55%股权后新增的废钢再生资源利用及新能源材料再生业务。
营收大幅增长源于并购新业务 三大板块贡献主要收入
南华生物2025年营业收入较上年大幅增长，主要由三大业务板块构成：节能产业销售及服务实现收入2.17亿元，同比增长739.15%，毛利率1.69%；碳酸锂业务作为新增业务实现收入0.82亿元，毛利率3.62%；生物医药相关产品销售实现收入0.39亿元，同比增长415%。公司表示，节能产业及碳酸锂业务的增长主要系并购金弘新材后新增废钢再生资源、新能源材料再生等业务所致。经扣除后，公司2025年营业收入为3.96亿元，同比增长194.91%。
废钢与碳酸锂业务商业模式清晰 毛利率接近行业平均水平
废钢再生资源利用业务
公司控股孙公司冷水江金大路环保科技有限公司（以下简称“金大路环保”）主要从事废钢再生资源利用，采用“以销定采”的采购模式，通过“全渠道覆盖+网格化布局+价格动态调整”构建采购网络。生产流程涵盖放射性检测、清洗、挑选、破碎、切割、拆解、打包等环节，拥有5座加工厂房，配备27名加工人员及多台液压龙门剪、打包机等设备。销售模式为“大客户直供+长期协议绑定+产品分级定价”，主要客户包括涟源钢铁、衡阳钢管、冷水江钢铁等大型钢厂。
该业务2025年毛利率为0.89%，与同行业可比公司平均毛利率1.78%相比存在一定差距，但公司表示差异主要源于产品结构及供应链激励调整。2025年第四季度，公司废钢销售均价高于Mysteel、中钢网等主流机构报价，主要得益于高附加值产品占比提升及采购端保量奖励。
新能源材料再生业务
公司控股子公司金弘新材主要产品为工业级碳酸锂及副产品，采用“以销定采为主，适量备货为辅”的生产模式，生产流程包括下料、除杂、压滤、沉锂、离心、干燥等环节。公司拥有4座厂房及完整产线，员工88人，其中研发人员14人，与中南大学孙伟教授团队合作开展技术研发。销售方面，主产品碳酸锂通过竞标及展会获取客户，副产品元明粉借助中间贸易商销售。
该业务2025年毛利率3.62%，低于同行业可比公司平均数28.83%。公司解释称，主要原因是原材料依赖外部采购、产能处于爬坡阶段导致固定成本较高。随着产能利用率提升，单位固定成本下降，毛利率有望改善。2025年第四季度，碳酸锂市场价格从9月的7.15万元/吨上涨至12月的11.58万元/吨，涨幅达62%，同时公司产能从1800吨/年扩产至4000吨/年，共同推动收入增长。
客户与供应商结构独立 业务具备可持续性
废钢再生业务前四大客户合计销售金额2.32亿元，占该业务收入比例较高，但公司强调对单一客户不存在重大依赖。新能源材料再生业务前十大客户销售金额9191.49万元，客户结构分散。供应商方面，废钢业务前十大供应商采购金额7621.58万元，新能源材料再生业务前十大供应商采购金额5373.69万元，其中向金弘新材少数股东关联方采购占比约30.7%，公司称相关采购定价公允。
公司表示，两项新业务均已取得环境影响评价批复及项目备案，废钢业务已纳入工信部《废钢铁加工行业准入条件》企业名单，可享受增值税即征即退优惠。2025年第四季度，金弘新材实现归母净利润211.03万元，经调整后经营活动现金流量净额为1578.03万元，业务模式具备可持续性。
生物医药业务高毛利率 收入确认符合会计准则
公司生物医药相关产品销售主要包括自有品牌美妆保健品及代理空气净化器，2025年毛利率分别为67.01%和70.71%。其中，美妆产品采用委托加工模式，空气净化器为湖南区域独家代理。公司在该业务中作为主要责任人，承担生产、物流、仓储等成本及风险，按总额法确认收入，符合《企业会计准则》规定。该业务收入同比大幅增长主要得益于渠道建设完善、拓展企业客户及股东协同销售。
财务指标健康 申请撤销退市风险警示
2025年，南华生物实现利润总额1972.26万元，归属于上市公司股东的净利润2882.87万元，扣除非经常性损益后的净利润1069.03万元，同比均扭亏为盈。非经常性损益主要来自政府补助1153.94万元及委托投资损益611.95万元，公司称非经常性损益确认真实准确。
针对期末货币资金3.47亿元与有息负债3.35亿元并存的情况，公司解释主要系并购金弘新材后业务结构变化所致，金弘新材因废钢业务高周转特性存在短期借款，而公司本部及细胞业务子公司资金充足。
公司表示，已对照《深圳证券交易所股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条进行自查，不存在需实施退市风险警示的情形，符合撤销退市风险警示的条件。中审众环会计师事务所已出具核查意见，确认公司营业收入扣除充分准确，相关业务具备商业实质，收入确认符合会计准则。
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