观点网 历经十余天的杀跌之后，万科终于遇到了它的“柳暗花明”。
12月10日，万科A盘中直线拉升涨停，成交超过25亿元，万科企业也一度出现超过13%的攀升。
同时，万科多个境内债大幅上涨，“21万科06”盘中最高涨幅超160%，“21万科06”与“21万科02”涨幅超20%，触发了临时停牌机制。
值得注意的是，万科A股价是在午后才飙升的，而上午时分万科正在召开一场关于20亿公司债展期的债权人会议。
因此，外界均猜测万科20亿债券展期方案表决大概率得到了一个满意的结果。
三个选项
11月26日晚间，浦发银行公告称，万科企业拟对其将于12月15日到期的20亿元人民币境内债券进行到期展期，该笔债券正是“22万科MTN004”。
据了解，“22万科MTN004”是万科在2022年12月发行的中期票据，期限3年，因此原定到期日为2025年12月15日。目前，该笔中票余额20亿元，票面利率为3%。
作为票据的存续期管理机构，浦发银行宣布于12月10日召开持有人会议，审议表决该票据展期的相关事项。
据了解，仅仅五天后，万科方面在12月1日便给出了“22万科MTN004”债券的初始方案，不过有债权人对这份方案里的利息安排颇有微词。
12月3日时有市场消息称，至少有三位债券持有人明确反对万科提出的展期计划。该消息指出，彼时万科代表曾通过电话联系部分债券持有人，询问是否会支持展期，并表示由于公司需要保留现金以完成住宅项目的交付，因此方案条款改善的空间不大。
值得注意的是，万科给出的初始方案中指出，发行人、单独或合计持有10%以上同期债务融资工具余额的持有人可于2025年12月3日23：59前向召集人提出补充议案。于是，债权人们提出了自己的诉求。
12月5日，浦发银行正式披露了本次“22万科MTN004”持有人会议将审议的议案详情。相较于早前流传出来的版本，最终版本新增了付息、增信措施两个议案。
具体来看：议案一为调整中期票据本息兑付安排，本金兑付时间展期12个月，展期前已经产生的利息亦延期12个月，展期期间利率保持不变，且不计复利；从条款来看，该议案与早前的初始方案基本一致。
议案二为追加投资人可接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安排，本金兑付可展期12个月，但要求展期前已经产生的利息正常兑付，展期后新增利息则随本金一同支付；同时要求追加投资人可接受的增信措施，包括但不限于深圳市地铁集团有限公司或投资人可接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施。
议案三同为追加增信措施的议案，与方案二一样要求展期前已经产生的利息须于原支付日正常兑付，且指出债券展期须提供相对应的增信措施，但并未提出具体的措施要求。
实际上，这三个议案更像是三个选项，选项一是本金、利息均在一年后支付；选项二是本金展期一年，利息正常支付，且须提供深圳国资背景的增信措施；选项三与选项二基本一致，只是增信措施部分并不强求带有国资背景。
有参会投资人透露，财务负责人韩慧华与财务总监卜令秋出席了本次会议。该名投资人还指出，本次会议决议投票将于12月12日结束，结果则将在12月15日到期日公布。
会上，万科方面表示，如果持有人不投票赞成“22万科MTN004”展期一年的提议，公司将利用宽限期继续与持有人们进行谈判。而且，万科早前还曾希望将宽限期从5天延长至30天。
另有券商人士指出，若展期方案获通过，万科将赢得至少一年缓冲期，为资产处置及销售回款争取时间。市场同时博弈财政贴息、专项借款等增量政策落地，机构预计政策窗口将延续至明年一季度，地产板块情绪短期维持高位。
偿债压力仍在
据透露，万科在持有人会议上指出，如果没有深铁的支持，公司的风险会更早出现。
截止目前，深铁已累计向万科提供了13笔借款，额度合计314.6亿元，最终万科提取的金额为307.97亿元。万科用深铁的钱，偿还了“22万科03”、“20万科06”、“22万科05”等公司债。
若深铁能够继续提供资金支持，或许万科不会走到展期这一步。
当时展期的消息一出，万科立马遭遇了“股债双杀”，外加小作文不断，其股票、债券价格连日走低，万科A、万科企业累计下跌均超1%，另有多只公司债报价从90元跌至20元水平。
此外，各大评级机构也刷新了对万科的评级，比如标普就在11月28日宣布，将万科企业股份有限公司长期主体信用评级由B+下调至CCC-，展望维持负面，并将评级列入负面观察名单；惠誉在几天之后也跟进了相应的负面评级。
后来，万科向联合资信、中诚信国际发送了一份函件，终止两大信用评级机构对公司主体和相关债项的信用评级。
12月8日这天是“分割线”，万科公司旗下“22万科02”、“21万科02”、“21万科06”等6只公司债因盘中涨幅一度触发临停。此后万科债券一直延续这种势头，并于12月10日迎来一波集体反弹行情。
当天，“21万科06”收报涨幅42%，成交18万手；“23万科01”紧随其后涨40%，成交22万手；“21万科04”涨35%，成交15万手； “22万科02”、“21万科02”、“22万科04”、“22万科06”分别上涨31%、28%、24%、18%，合计成交突破85万手，为近半年最高。
与此同时，万科A也终止了连续13天的跌势，报收涨幅10.06%，万科企业涨幅13.17%。
从资本市场的表现来看，或许意味着万科在“22万科MTN004”持有人大会上得到了不少债权人的支持。
另一边，市场上疯传的几个“小作文”也在背后默默发力，比如明年准备一万亿用来收储；给房地产贷款贴息；中金牵头帮助万科进行市场化化债等。在这些消息的助推之下，12月10日地产板块迎来了普涨，房地产ETF收盘涨幅超3%。
回归到万科本身，即便此次展期完成后，其后续仍将面临较大的偿债压力。根据wind数据显示，万科境内债务规模仍有217.98亿元，一年以内规模约为180.75亿，占比83.12%，而兑付高峰正是在今年12月份。
除了正在谋求展期的“22万科MTN004”，万科这个月内还有一笔37亿元的“22万科MTN005”将于2025年12月28日到期。针对这笔债务，万科也已同样在争取展期的机会。
12月5日，交通银行作为召集人，拟召开“22万科MTN005”2025年第一次持有人会议，时间定于12月22日，主要审议债券展期相关事项。
据透露，有投资者在“22万科MTN004”持有人会议上向万科支招：公司可以考虑在香港进行贴现股票配售，筹集200亿至300亿元资金，以覆盖短期债务。对此，管理层回应表示，离岸股票发行将构成一项重大的资本运营，公司将“仔细研究此事”。
或许对于万科而言，融资只是一种治标之策，只有得到销售好转，才能真正“换取空间”。
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