2026年上半年，公司实现营业收入5.07亿元，同比+35.32%；归母净利润6.99百万元，同比-81.51%；扣非归母净利润5.16百万元，同比-85.00%。

分析判断:

散热基板业务稳健增长，行业龙头地位巩固

2026年上半年，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长35.32%。增长的核心驱动力来自于产品销量的提升，报告期内功率半导体模块散热基板销量达到495万片，同比增长37.34%，增速大幅领先行业终端市场。作为车规级功率半导体模块散热基板行业的领先企业，公司深度绑定下游头部客户，与英飞凌、博世、安森美、意法半导体、中车时代、斯达半导等国内外知名功率半导体厂商建立了长期稳定的合作关系，客户合作稳定，业务量持续扩大，行业领先地位得到进一步巩固。

成本上涨致短期利润承压，积极培育第二增长曲线

报告期内，公司归母净利润同比下降81.51%，主要受市场竞争激烈、原材料涨价、产品价格未能及时向下游传导，叠加公司上半年补缴税收并计入当期损益，以及调增员工社保基数等因素影响。为应对成本压力、保障供应链安全，公司积极向上游产业链延伸，于2026年2月投资设立全资子公司"黄山胜捷"从事铜材加工业务，目前已于6月份投入小批量交样，处于客户验证阶段。同时，公司募投项目"功率半导体模块智能制造及产能提升项目"建设稳步推进，第一阶段新增产能稳定释放，第二阶段已于2026年3月开工，为满足未来订单快速交付需求、巩固规模化生产优势提供保障。此外，公司积极拓展产品在储能、风力发电、光伏及电动船舶等领域的应用，并拟与专业机构共同设立产业基金，积极培育第二增长曲线。

毛利率阶段性下滑，研发投入持续加大

2026年上半年，公司营业成本同比增长48.77%，增速高于营收增速，主要系产品销量增加及原材料价格上涨所致，导致公司综合毛利率水平出现下滑。公司持续加大研发投入，上半年研发投入达114.84百万元，同比增长43.11%，为技术创新和产品升级提供有力支撑。

投资建议

公司作为功率半导体散热基板龙头，受益于下游需求增长，收入端表现稳健，行业地位稳固。2026上半年盈利能力面临短期压力，后续有望保持高增。预计2026-2028年营收为10.26、13.34、16.67亿元，EPS为0.42、0.64、1.05元。2026年9月7日收盘价为36.69元，对应PE为86.63、57.03、34.81倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧超预期等。

证券分析师：白宇 S1120524020001；

发布日期：2026-9-8；

《黄山谷捷：收入增长稳健，盈利能力短期承压》

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