来源：上海证券报

9月9日，国家统计局发布的数据显示，8月黄金饰品价格环比由上月下降2.6%转为上涨7.6%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点；同比上涨33.6%，涨幅扩大9.0个百分点。

对此，分析人士称，这是8月国际金价强势反弹、国内投资避险需求旺盛以及终端消费市场应对处于高位的金价的综合体现。回顾年初至今，价格变化反映出黄金的多重属性，在当前复杂经济环境下备受关注。市场波动之外，黄金珠宝行业正持续转向“精细化价值深耕”。

金价反弹为黄金饰品价格上涨提供助力

“黄金饰品价格8月的上涨主要受国际金价大涨带动人民币金价上调，零售终端跟随金价进行阶段性调整所致。8月人民币金价（上海金午盘价）月内上涨8.4%，同比上涨幅度则达到了23%，对金饰原材料价格上涨带来了明显的拉动。”世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅对上海证券报记者表示。

回顾年初至今，国内金价走出了从创下历史新高到“过山车式”下跌，再反复震荡的走势。Wind数据显示，截至发稿，伦敦现货黄金价格涨1.33%，报4412.46美元/盎司，结束连续三个交易日的下跌。

今年以来，我国黄金珠宝行业经历了“量降价升”。世界黄金协会发布的数据显示，2026年上半年，中国市场金饰消费需求同比下滑30%至136吨，而在此期间的金饰消费总额达1419亿元，同比增长2%。

贾舒畅介绍，世界黄金协会的调研显示，伴随着消费者需求的变化，黄金首饰的轻量化与“足金+”趋势将持续深化，门店备货方向也向轻克重、具备工艺创新的产品转型，以主动回应消费趋势的变化。

在业内人士看来，我国黄金珠宝行业的增长逻辑正由过去渠道扩张和投资需求拉动销售，逐渐转向以渠道质量、运营效率与客户体验为核心的“精细化价值深耕”。

纵览相关上市公司2026年半年报，率先迎变的品牌正凭借高端化、高毛利产品及精细化管理实现逆势增长，而依赖传统首饰批发加盟、产品同质化严重的部分企业则面临较大业绩压力。

例如，老铺黄金2026年上半年收入同比增长60.3%，净利润同比增长83.6%；周生生2026年上半年总营业额同比增长17%，净利润同比增长139%；潮宏基2026年上半年营收同比增长6.65%，归母净利润同比增长27.42%。

另一方面，老凤祥2026年上半年营收同比下降40.08%，归母净利润同比下降41.34%；中国黄金2026年上半年营收同比下降19.93%，归母净利润同比下降12.35%；周大生2026年上半年营收同比下降20.79%，归母净利润同比下降24.24%。

越来越多品牌紧盯单店效益

值得关注的是，部分头部品牌在前些年开启的“收缩低效加盟网络、做高核心单店坪效”的转型动作，在2026年上半年似乎已经演变为行业的渠道洗牌共识。

周大福珠宝集团在截至2025年3月31日止的2025财年和截至2026年3月31日止的2026财年在中国内地市场净关闭了1865个零售点。周大福珠宝集团董事会副主席郑志雯发文称，截至2026财年末，周大福珠宝集团位于中国内地的新高端形象门店已开设8间，其生产力约为平均同店销售的8至10倍。公司披露，至2026年6月底，中国内地的周大福高端形象门店总数已至12间。

今年上半年，A股黄金珠宝企业也在跟进渠道重构。

据记者不完全统计，今年上半年，仅周大生、老凤祥以及豫园股份三家企业的门店关闭数便超1000家。其中，2025年全年关闭499家加盟店的老凤祥在2026年上半年累计关闭三、四线城市低坪效加盟店342家，占加盟店总关店数量的约63%，新开一、二线城市加盟店71家，占加盟店总新开店数量的约67%；2025年全年净减少门店529家的周大生在2026年上半年净减少终端门店473家，其中新开门店84家，关闭门店557家；拥有“老庙”“亚一”品牌的豫园股份珠宝时尚集团在2026年上半年主动汰换超400家低效门店。

图：2026年8月22日上午10时，游客经过上海豫园的一处围挡印有“潮宏基”标识的店铺。该位置此前为亚一金店，后于9月5日迎来潮宏基全球首家“一号店”开业。图源：上证报记者 曾庆怡 摄

与此同时，中国黄金旗下高端文化品牌金叙于2026年上半年完成立项工作，首家线下试点店落地北京王府中环，并布局入驻昆明恒隆广场、拟入驻南京德基广场等高端商业综合体；潮宏基“非遗工艺馆”在今年上半年分别于上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈启幕；周大生正在对现有的百余家国家宝藏红标店做优化，着力提升单店效益，同时计划推出标准更高的黑金店。

黄金珠宝企业面临“压力测试”

充满不确定性的金价，让黄金珠宝企业的经营能力面临更多考验。

这种考验首先体现在真金白银的存货损失上。周大生2026年半年度报告是一个缩影：报告期内，公司计提存货跌价准备2.03亿元，存货跌价准备余额由年初的0.39亿元增至2.18亿元，计提比例由0.78%提升至4.20%，充分反映了金价波动对存货价值的影响。

为此，企业不得不将“内功”修炼提上日程。中国黄金坦言，金价高位震荡催动市场需求分化，企业主流业务发展遇到增长瓶颈，渠道合规管理难度加大，对公司采购及销售、存货管理、人员管理、财务规范等内部控制方面提出更高要求。周大生称，将持续关注金价走势，动态调整备货策略与库存结构，通过拆解去化机制盘活长库龄存货，切实防范存货减值风险。

眼下，金价震荡背后的多空博弈仍在继续。

申万宏源研报称，黄金定价基于供需格局、法币信用、美债实际利率、避险属性四条框架展开，黄金中长期向上的核心逻辑仍是美国财政赤字居高不下和去美元化，但短期交易需紧盯美债利率的周期性波动与波动率等指标。东方金诚研报预计，本周公布的美国8月CPI数据是决定9月政策路径的更关键变量——若通胀粘性确认，将强化9月美联储加息预期，对金价形成压制；反之，若核心CPI继续回落，则利好金价。

“需要注意的是，美联储理事克里斯托弗·沃勒上周的‘鸽’派发言已部分校准了市场此前的极端加息定价，在美国CPI数据公布前，市场倾向于观望而非单边押注，这为金价提供了阶段性支撑。此外，本周欧央行议息会议大概率会加息，将对美元指数形成一定扰动，间接利好金价。整体来看，在CPI数据落地前，金价或将偏强震荡。”东方金诚研究团队称。

作者：曾庆怡

（来源：上海证券报）