受中东最新军事冲突加剧供应中断担忧、以及冬季取暖季前库存补给的紧迫需求推动，欧洲天然气价格本周有望录得连续第四周上涨。尽管周五盘中基准期货价格有所波动，但本周累计涨幅仍超过7%。近日，随着美国与伊朗在短暂相对平静后再度升级报复性军事打击，欧洲和亚洲天然气价格双双飙升至逾三年来的最高水平。

霍尔木兹海峡航运受阻，卡塔尔LNG出口近乎停滞

战前，全球约五分之一的原油和液化天然气(LNG)经由中东霍尔木兹海峡运往全球市场。虽然目前仍有部分原油油轮继续通航这一关键水道，但卡塔尔经霍尔木兹海峡的LNG出口已基本陷于停滞。

阿联酋方面似乎仍在波斯湾装载LNG货船，但整体运量远低于战前水平。市场普遍担忧，若局势进一步升级，整个海湾地区的能源出口将面临更大范围的阻断风险。

欧洲库存创历史同期新低，冬季前补库压力骤增

随着供暖季日益临近，欧洲正面临巨大的天然气补库压力。当前欧洲储气设施整体填充率仅约66%，创下有记录以来同期最低水平。其中，德国情况尤为严峻，储气水平仅为54%，远低于往年同期均值。

库存的异常低位意味着，即便冬季气温正常，欧洲也可能面临供应紧张格局，一旦遭遇寒流或中东局势持续恶化，气价或将进一步飙升。ING Groep NV策略师Warren Patterson与Ewa Manthey在本周研报中指出：“波斯湾局势升级使该地区LNG出口复苏的希望进一步推迟。”他们预计，随着冬季临近，欧洲与亚洲之间的LNG争夺战将愈发激烈，“尤其是在卡塔尔LNG大概率在年底前持续缺席市场的情况下”。

地缘政治溢价高企，TTF期货高位震荡

截至发稿，欧洲天然气基准——荷兰TTF近月期货价格报每兆瓦时70.78欧元，日内基本持平，但周涨幅已稳固在7%以上。分析人士认为，当前气价已充分反映中东地缘政治风险溢价，但若冲突持续升级或伊朗封锁海峡的威胁成真，气价仍有进一步上行空间。

与此同时，亚洲现货LNG价格亦紧随欧洲涨势，日韩基准(JKM)报价已突破每百万英热单位14美元，创2023年以来新高。两大消费市场对有限LNG资源的争夺，将在今冬对全球气价形成持续支撑。