随着2026年半年报公布，商汤（0020.HK）交出了首度盈利的成绩单。而对于一家人工智能企业来说，盈利实现突破后更需要回答的是：盈利来自哪里？是否具有持续性？

财报显示，在截至6月30日的6个月里，商汤实现收入29.1亿元，同比增长23.4%；毛利12.1亿元，首次披露经常性收入（Recurring Revenue，简称“RR”）11.4亿元，占比39.3%，同比增长124.4%，首次按国际财务报告准则（IFRS）实现盈利6.2亿元。

在业绩发布会上，商汤表示，商汤的技术、基础设施和产品正在形成更完整的商业闭环，公司的盈利改善是收入增长、成本下降、客户范围扩大及生态布局价值兑现等共同发生的结果。会上，商汤董事长兼首席执行官徐立将公司核心能力体系总结为一套模型、一座token（词元）工厂、一套智能体管控系统，这三者分别指向技术能力和研发投入效率提升，成本降低和议价能力增强，以及客户群体扩大与黏性提升。“这套体系赋能商汤超越单纯价格竞争，凭借差异化的技术与服务，开创可持续商业价值，同时扩大用户基础，带动经常性收入增长。”徐立说道。

近八成收入来自生成式AI

毛利增速快过收入增长

从收入结构看，生成式AI已经成为商汤最主要的业务来源，占集团收入近80%。基于大模型能力，生成式AI相关业务正在迅速增长。同时，商汤首次披露的经常性收入，是指基于报告期内已生效合同、并具备持续续约属性的收入。上半年，商汤RR达到11.4亿元，占集团收入39.3%。这一数据表明，商汤与部分客户的合作正从单次项目交付，转向持续服务和更深入的工作流合作。与此同时，按非国际财务报告准则（Non-IFRS）计量的调整后净亏损为3.9亿元，同比大幅收窄67.3%，反映出主营业务经营表现持续改善。

从收入增速来看，上半年同比增长23.4%，商汤毛利同比增长32.9%，高于收入增速；毛利率41.4%。公司在业绩材料中将毛利改善归因于业务结构和项目质量优化，以及模型与基础设施联合优化、token生产效率提升、产品标准化和底层能力复用。随着统一能力服务更多客户、用户和任务，前期技术及基础设施投入开始释放规模效应。

摸高、降本、拓客

从一系列积极的数据指标来看，现阶段初步验证了商汤的系统级AI能力，即一套模型负责持续提升智能上限，一座token工厂负责把智能规模化生产出来，一套智能体管控系统负责把模型和token转化成完整任务。“要么提高能力、要么降低成本、要么扩大客群，这三个各自引导公司主营业务的改善，又相互咬合，形成飞轮。”

具体来说，“一套模型”解决的是模型能力和研发效率问题。业绩发布会上，执行副总裁、首席科学家林达华介绍，商汤大模型技术路线可以概括为四个连续的阶段。第一阶段，是以大语言模型为基础，建立通用知识和推理能力；第二阶段，是通过原生多模态，让模型在统一架构中理解和生成文字、图像、视频与空间信息；第三阶段，是发展长程智能体，让模型围绕一个目标持续规划、执行、校验和交付；再往前一步，就是把这些能力延伸到物理世界，让AI能够理解环境、预测变化并驱动行动。这不是几条彼此分离的路线，而是同一套架构不断扩展能力边界。多模态让模型看得更全面，长程智能体让模型做得更完整，空间智能和物理反馈则让模型开始理解真实世界。

而“一座token工厂”解决的是智能生产效率和成本问题。一方面持续推进国产算力生态建设，另一方面通过算电协同实现能源效率提升和成本优化。报告期内，算电协同Agent的负荷预测准确率达到96%，推动平均单位用电成本降低大约8%，今年上半年累计节约电力成本超过1,200万元。每万P算力的年碳减排量达到2.4万吨，预计整体年度碳减排规模较2025年实现数倍增长。2026年7月，商汤大装置日均 Token 服务量超过2.4万亿，同比增长约22倍，算力既服务自身模型，也服务外部客户。

“一套智能体管控系统”则负责把模型和token转化成完整任务。它连接知识、工具、工作流、身份权限、记忆、评测和安全治理，支撑前端不同的智能体产品。徐立在业绩会上表示，这套系统“一头连接模型和token工厂，一头连接企业与个人的真实工作流，把‘模型会什么’转化成‘系统能够稳定完成什么’”。报告期内，公司服务超过1,000家企业客户，覆盖教育、政务、营销、物流、银行、保险等20多个重点行业。

通过拆解半年报可以发现，商汤需要向市场回答的是盈利的可持续性，而这正是深度布局 “一套模型、一座token（词元）工厂、一套智能体管控系统”这样系统级AI能力的核心原因及意义，是把模型能力、算力成本与任务交付形成一个可以正向循环的闭环，让收入增长不只是单点事件，而这份盈利的成色，也将在不久后给出更完整的检验。