营业收入微增2.77%

2026年上半年公牛集团实现营业收入83.94亿元，较上年同期的81.68亿元同比增长2.77%，增长主要来自产品销售端的稳步扩张，整体营收增速处于相对平缓区间，反映出民用电工行业存量竞争下的增长压力。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
营业收入	83.94亿元	81.68亿元	+2.77%

归母净利润同比增长4.44%

报告期内归属于上市公司股东的净利润达21.51亿元，上年同期为20.60亿元，同比增长4.44%，净利润增速略高于营收增速，体现出公司整体盈利端的韧性，但增长幅度并未出现明显突破。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
归母净利润	21.51亿元	20.60亿元	+4.44%

扣非净利润小幅增长3.13%

扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为19.00亿元，上年同期为18.42亿元，同比增长3.13%，扣非增速低于归母净利润增速，说明当期非经常性损益对利润形成一定正向贡献，主业盈利的内生增长动力仍待强化。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
扣非净利润	19.00亿元	18.42亿元	+3.13%

基本每股收益微增4.39%

2026年上半年基本每股收益为1.19元/股，上年同期为1.14元/股，同比增长4.39%，与归母净利润增速基本匹配，每股收益的小幅提升主要来自盈利端的稳定释放。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
基本每股收益	1.19元/股	1.14元/股	+4.39%

扣非每股收益增长2.94%

扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.05元/股，上年同期为1.02元/股，同比增长2.94%，增速低于基本每股收益，进一步印证非经常性损益对当期每股收益形成了额外支撑。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
扣非每股收益	1.05元/股	1.02元/股	+2.94%

应收账款规模小幅上升

截至报告期末，公牛集团应收账款账面价值为3.11亿元，上年同期末为3.07亿元，规模小幅增长，前五名客户应收账款合计占比达30.40%，存在一定的信用集中风险，其中对融创房地产集团的单项计提坏账准备达371.28万元，提示投资者关注下游客户回款不及预期的坏账风险。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收账款账面价值	3.11亿元	3.07亿元	+1.17%

应收票据大幅下滑87.30%

报告期末应收票据账面价值仅为2.92万元，上年末为22.96万元，同比大幅下降87.30%，减少原因主要系应收商业承兑汇票余额大幅收缩，商业承兑汇票本身的信用风险相对较高，规模收缩一定程度上降低了票据端的坏账隐患。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收票据账面价值	2.92万元	22.96万元	-87.30%

加权平均净资产收益率微升0.27个百分点

2026年上半年加权平均净资产收益率为12.46%，上年同期为12.19%，同比增加0.27个百分点，盈利端对净资产的撬动效率小幅提升，但整体提升幅度有限，叠加报告期内大额分红导致净资产规模下降，该指标的提升并非完全由盈利大幅增长驱动。

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动幅度
加权平均净资产收益率	12.46%	12.19%	+0.27个百分点

存货规模小幅微增

截至报告期末，公牛集团存货账面价值为16.37亿元，上年末为16.31亿元，规模基本保持稳定，存货跌价准备期末余额为2296.63万元，较期初有所回落，整体存货周转情况保持平稳，但需关注原材料价格波动对存货减值的潜在影响。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
存货账面价值	16.37亿元	16.31亿元	+0.38%

销售费用同比增长5.01%

2026年上半年销售费用达5.84亿元，上年同期为5.56亿元，同比增长5.01%，增长主要来自市场推广费的增加，公司持续加大品牌宣传和渠道拓展投入，布局即时零售等新渠道，费用端的投入能否有效转化为营收增量仍需后续观察。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
销售费用	5.84亿元	5.56亿元	+5.01%

管理费用大降21.93%

报告期内管理费用为3.06亿元，上年同期为3.91亿元，同比大幅下降21.93%，减少原因主要系薪酬及股份支付费用的缩减，该项费用的大幅下降并非来自管理效率持续优化的长期逻辑，更多是短期费用基数变动带来的结果，后续管理费用是否会反弹值得投资者关注。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
管理费用	3.06亿元	3.91亿元	-21.93%

财务费用亏损收窄

2026年上半年财务费用为-3454.56万元，上年同期为-5749.41万元，利息收入同比下降导致财务费用亏损幅度明显收窄，公司利息收入的减少直接反映出当期闲置资金的存款收益有所下滑，对整体利润的边际贡献随之降低。

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动情况
财务费用	-3454.56万元	-5749.41万元	利息收入下降导致亏损收窄

研发费用几乎零增长

报告期内研发费用为2.86亿元，上年同期为2.86亿元，同比仅微增0.11%，几乎零增长，公司当期研发投入的停滞状态与布局新能源、AI智能照明等新业务的战略定位并不完全匹配，长期来看可能影响技术迭代和新业务竞争力的构建。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
研发费用	2.86亿元	2.86亿元	+0.11%

经营活动现金流净额下滑5.97%

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为22.36亿元，上年同期为23.78亿元，同比下降5.97%，减少原因主要系购买原材料、接受劳务支付的现金有所增加，主业造血能力出现小幅弱化，需持续关注后续采购端现金支付压力是否进一步加大。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
经营活动现金流净额	22.36亿元	23.78亿元	-5.97%

投资活动现金流净额暴增523.07%

报告期内投资活动产生的现金流量净额达16.12亿元，上年同期仅为2.59亿元，同比大幅增长523.07%，增长核心原因是当期理财赎回金额较同期大幅增加，并非来自长期股权投资、产能建设等实体投资的收益释放，该现金流高增长的可持续性较弱，不代表公司投资端的长期盈利能力出现爆发式提升。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
投资活动现金流净额	16.12亿元	2.59亿元	+523.07%

筹资活动现金流净额流出扩大

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-35.03亿元，上年同期为-22.27亿元，净流出规模大幅扩大，主要原因是当期归还借款金额较同期增加、同时分红规模提升，大额分红虽短期回报股东，但也直接导致归属于上市公司股东的净资产较期初下降9.55%，对公司后续扩张的资金储备形成一定消耗。

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动情况
筹资活动现金流净额	-35.03亿元	-22.27亿元	净流出规模大幅扩大

整体来看，公牛集团2026年上半年业绩整体保持平稳，但营收和扣非净利润增速均处于较低区间，投资活动现金流的异常高增长不具备可持续性，同时新业务研发投入几乎停滞、地产类应收账款坏账风险、大额分红消耗净资产等问题值得投资者高度警惕，需理性看待财报数据背后的潜在经营风险，避免对短期业绩指标过度乐观。

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