本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

2026年A股半年报进入披露尾声阶段，截至8月26日，绝大多数上市公司财报已披露完毕，全市场顶级牛散二季度百亿级调仓图谱已大面积曝光。

可以看到，本轮头部牛散操作呈现极致赛道撕裂、同股多空对垒、持仓盈亏大幅分化的鲜明特征：章建平、付小铜、葛卫东三大顶级牛散投资路径彻底分化，交易型选手章建平全面切换赛道，重仓高景气AI算力赛道却遭遇三季度估值回撤；价值派选手付小铜坚守大市值Beta行情，重仓券商板块静待市场修复；长线产业派选手葛卫东持续扎根科技赛道，逆势坚守布局周期拐点。

与此同时，最新落地的半年报还披露了钟格、赵建平、刘鑫等中小盘知名牛散的最新调仓动向，这类资金避开权重赛道博弈，密集掘金专精特新、科创板细分领域，与顶级大牛散的布局风格形成鲜明互补，完整勾勒出当前A股民间大额资金的整体布局逻辑。

专业人士提醒，当前半年报披露尚未收官，牛散持仓为静态时点数据，三季度以来资金或已动态调仓，投资者切勿盲目抄作业。

券商、周期股现极致多空分歧

付小铜二季度延续大市值权重配置思路，搭建“券商底仓+周期弹性+金融IT补充”的组合，博弈A股整体Beta修复行情。

半年报数据显示，付小铜持有中信证券(600030.SH)8424.94万股，持股市值24.20亿元，位列公司第八大股东，是近年头部券商前十股东中罕见的大额自然人持仓。中信证券中期业绩亮眼，实现营收496.92亿元，同比增长50.00%；归母净利润233.43亿元，同比增长69.60%，创下历史中期业绩新高。6月30日至8月25日该股维持26至29元窄幅震荡；8月26日券商板块出现明显异动拉升，中信证券当日收涨2.28%。

除坚守券商底仓外，付小铜二季度新进北方稀土(600111.SH)、同花顺(300033.SZ)，持股市值分别为7.26亿元、4.70亿元，三大核心标的合计持仓约36.17亿元。值得关注的是，付小铜加仓北方稀土的同时，章建平同步退出该股前十股东名单，两大顶级牛散对周期赛道的多空分歧，致使该股三季度震荡加剧、始终无明确趋势行情。

排排网财富研究总监刘有华在接受《华夏时报》记者采访时直言：三大牛散资金的分化折射出A股三大特征：一是市场没有统一共识，资金对行情主线、节奏分歧加大；二是一部分资金博弈大盘Beta反弹，另一部分坚守科技成长赛道；三是震荡环境下，资金同时存在博弈短期行情、押注长期产业两种风险偏好，赛道撕裂明显。

黑崎资本首席战略官陈兴文在接受《华夏时报》记者采访时表示，付小铜重仓券商与稀土，是在押注市场流动性的“春汛”与资源品的价格重估，这是典型的周期Beta思维；章建平超七十亿押注光模块龙头，是在AI算力业绩爆发期做产业趋势的“追光者”；葛卫东超百亿坚守半导体存储龙头八年如一日，则是国产替代长周期的“守夜人”。这三种打法看似撕裂，实则映射A股资金生态的深层进化，从题材炒作走向产业定价，从博弈筹码转向配置资产。

陈兴文指出，国内政策端新质生产力与科技自立的双轮驱动，叠加全球AI资本开支的季度波动，让Beta交易者与Alpha坚守者在同一时空下擦肩而过，这不是对错之争，而是风险偏好与久期偏好的自然分野。

顶级牛散风格极致分化

章建平与葛卫东的调仓操作，极致体现了交易型短线博弈与产业型长线坚守的风格差异，而三季度二级市场走势，也让两种投资模式的盈亏特征彻底显现。

二季度章建平完成全面赛道切换，清仓周期资源类标的，重仓布局AI算力、光通信高景气赛道。其重磅新进中际旭创(300308.SZ)，持仓市值超75亿元，同时新进光通信标的杭电股份(603618.SH)2432.45万股，持股比例3.52%。两大标的基本面亮眼，中际旭创上半年净利润同比大增241.7%，充分受益于AI硬件高增长红利。

不过，高位重仓迎来估值回调，截至8月26日，中际旭创自6月末高点最大回撤达三成。

同时，章建平二季度批量退出北方稀土、四川黄金(001378.SZ)、西部材料(002149.SZ)、东材科技(601208.SH)等标的前十大流通股东，寒武纪(688256.SH)也在一季度完成撤离，赛道轮动节奏极快。业内人士分析指出，章建平属于典型短线交易资金，半年报静态持仓滞后性明显，三季度大概率已完成动态调仓。

与高频调仓的章建平不同，葛卫东坚守低换手长线策略，深耕半导体与汽车赛道。半年报显示，其二季度小幅加仓兆易创新(603986.SH)18.51万股，期末持仓市值超134亿元，持续押注存储芯片周期复苏与国产替代；对江淮汽车(600418.SH)则全程锁仓，持股3049.35万股保持不变，葛卫东本人在上述两家公司的合计可统计持仓约141.92亿元。

有意思的是，半年报同时显示，葛卫东的关联人王萍二季度同样增持兆易创新，现身该股前十大流通股东；王萍、葛贵莲亦同步驻守江淮汽车前十大流通股东，二季度均未发生增减仓。公开工商及媒体资料显示，王萍为葛卫东配偶，葛贵莲为其近亲属，多只标的中账户操作高度协同。

受半导体板块整体估值收缩影响，兆易创新三季度以来股价持续震荡回落，长线持仓出现明显账面浮亏。

陈兴文分析认为，三季度章建平算力持仓显著回撤、葛卫东半导体账面大幅蒸发，这种“错配”并非逻辑破产，而是长期主义在短期波动中支付的必要成本。产业资本与交易资金的时钟本就不同频：当国际地缘扰动与美联储降息预期反复拉扯全球风险资产定价，当国内公募调仓与北向资金波动放大短期盘面噪音，再坚硬的产业趋势也会遭遇季度性估值回调。

在陈兴文看来，错配的本质，是“时间的朋友”暂时遇到了“空间的敌人”——就像种下一棵苹果树，不能因为一场倒春寒，就否认秋天会结出果实。牛散之所以为牛散，不在于他们永远正确，而在于他们愿意为正确支付回撤的代价。

中小盘牛散掘金细分赛道

相较于顶级牛散的大盘赛道博弈，钟格、赵建平、刘鑫等中小盘牛散聚焦专精特新、科创板细分领域，分散布局挖掘个股阿尔法机会，成为二季度资金布局的重要补充。

其中，钟格调仓最为活跃，公开持仓规模约79.37亿元，主打分散布局。其二季度重金新进红星发展(600367.SH)，持股市值超10亿元，同步布局激智科技(300566.SZ)、德新科技(603032.SH)、富信科技(688662.SH)、祥龙电业(600769.SH)，减仓普冉股份(688766.SH)、兆驰股份(002429.SZ)，覆盖锂电、半导体光学、专用设备等细分领域，相关标的三季度整体震荡、缺乏趋势性行情。

赵建平持续深耕科创板硬科技，聚焦芯片设计、AI视觉赛道，当前持仓东芯股份(688110.SH)、格灵深瞳(688207.SH)、盛景微(688270.SH)，合计持仓市值12.39亿元。操作上稳健波段运作，维稳核心仓位、减持高估值标的、新进细分赛道，不过科创板标的流动性偏弱、估值分化剧烈，跟风投资难度极高。

8月下旬最新披露财报显示，牛散刘鑫二季度新进世名科技(300522.SZ)、众合科技(000925.SZ)前十大流通股东，布局化工新材料、工控细分赛道，进一步丰富了中小盘资金布局版图。

针对市场散户热衷跟风牛散持仓抄作业的现象，机构普遍提示风险。

刘有华向《华夏时报》记者表示，牛散持仓仅作为辅助线索，不能作为核心决策依据；第二，重点自主研究公司基本面、估值水平，再用牛散持仓交叉验证；第三，匹配自身风险承受力，控制仓位，不照搬大资金的高容错策略；第四，区分交易型、产业坚守型牛散的不同风格，理性看待短期浮亏。

陈兴文分析指出，普通投资者“抄作业”胜率偏低，核心误区在于“看见持仓，没看见仓位；看见结果，没看见过程；看见英雄，没看见代价”。你无法复制牛散的风险承受力与信息圈层，更无法复制他们通过定增、一级市场、产业链调研构建的立体认知。

陈兴文认为，正确的参考方式，绝非复制某一只个股，而是学习其“认知框架”——理解产业周期所处的象限、估值锚定的坐标系以及资金管理的纪律性。

在投资建议上，陈兴文表示，坚定认为应以时间换空间，彻底摒弃短期博弈。建议采用“三三制”战略配置：三分之一高股息红利资产作为压舱石，锚定国内无风险利率下行与国企市值管理的长线逻辑；三分之一配置AI算力、半导体存储、商业航天等硬科技赛道，分享全球第四次工业革命的产业红利；三分之一以现金、黄金或跨境资产构筑对冲堡垒，应对地缘政治与政策周期的不可预测性。

“投资从来不是一场百米冲刺，而是一场没有终点的马拉松——慢即是快，少即是多，守得住寂寞，才配谈繁华。”陈兴文如是说。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶