界面新闻记者 | 陈慧东
8月25日起，创业板将多出一只“ST”股。
ST佳缘（维权）（301117.SZ）8月23日晚间公告显示，公司于8月21日收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，因招股说明书及年报存在虚假记载，公司股票自8月24日开市起停牌一天，8月25日复牌后被实施其他风险警示，简称变更为“ST佳缘”，日涨跌幅限制仍为20%。
证监会查明，公司财务造假始于2019年——正是其向创业板发起冲刺的关键年份，并一直延续至上市后的2022年，前后跨度四年。2019年，公司虚增利润总额1613.84万元，占当期披露利润总额的44.02%。
界面新闻还发现，在监管罚单未出的时间窗口，ST佳缘控股股东、实际控制人之一、董事长王进及其一致行动人进行了“精准”减持套现。
从7月公司收到证监会《立案告知书》，再到如今罚单落地，ST佳缘股价一路下跌。8月25日，该股一字20CM跌停，收盘价14.18元/股，已较发行价已跌去约70%。
罚单背后，ST佳缘的造假沿两条线展开。
第一条线，是围绕核心大客户的提前确认收入。处罚告知书显示，ST佳缘自2019年起与某客户（下称“客户A”）开展网络信息安全业务，该客户为公司2019年第二大客户、2020年第一大客户。2019年、2021年、2022年，公司与客户A签署多份科研合同或电子产品采购合同，在不符合收入确认条件的情况下提前确认收入，导致四年间的营收、利润随确认时点人为被虚增或虚减。
第二条线，是一次“过一手”的通道交易。2020年，ST佳缘介入无锡金都机械装备有限公司与昆明博远中菱科技有限公司之间正在履行的购销业务链条。证监会认定，相关交易不具备商业实质，只为让报表上多出1327.95万元营业收入、44.24万元利润总额。
两线叠加，2019年至2022年，ST佳缘营业收入分别虚增2015.60万元、虚减687.65万元、虚增2803.38万元、虚减2562.47万元，占当期披露营业收入绝对值的15.39%、3.61%、8.85%、9.51%；利润总额分别虚增1613.84万元、虚减1569.60万元、虚增1803.93万元、虚减1634.45万元，占当期披露利润总额的44.02%、25.80%、16.95%、24.43%。
佳缘科技2019至2022年营业收入、利润总额虚增虚减情况。数据来源：公司公告 界面新闻制图界面新闻发现，ST佳缘的造假节奏值得玩味，2019年（IPO申报前一年）、2021年虚增收入利润，粉饰业绩成长曲线；2020年、2022年再通过虚减消化前期水分。这种“时间差”操作，既保住了IPO报告期的高增长叙事，又能相对平滑节奏，定期挤水分。
这种手法在军工信息化行业并非没有先兆。军工项目通常周期长、验收节点多、结算链路复杂，收入确认的时点与金额存在灰色操作空间。
2025年，同处成都的ST思科瑞（维权）（688053.SH）因财务造假被四川证监局处罚并“戴帽”，其造假情节中相当部分交易的对手方正是ST佳缘——2022年9月，ST思科瑞在尚未向ST佳缘交付检测货物、亦未取得对账单的情况下确认收入；当年四季度，双方就两笔结算合同产生412.46万元争议，ST思科瑞仍在争议未解时强行确认全部收入。
界面新闻发现，早在2025年4月28日，ST佳缘就披露相关公告称，公司控股股东、实际控制人之一、董事长王进收到某单位监察委员会签发的《留置通知书》和《立案通知书》，被采取留置措施。此后历经责令候查等环节，直至2025年12月16日相关强制措施才全部解除，前后历时近八个月。期间，公司对留置原因和调查进展几乎未作实质性披露，公司治理始终笼罩在疑云之中。
减持时间线梳理。数据来源：公司公告；界面新闻制图责令候查解除后不到10天，王进的一致行动人佳多吉及部分董事持股的嘉德创信，即通过询价转让324万股（占总股本2.51%），转让价39.93元/股，套现1.29亿元。
今年1月8日至14日，受益于AI算力、卫星互联网等热门概念，公司股价在36个交易日内上涨约69%、盘中冲上84.48元/股的历史高点。在3月10日，王进本人以43.59元/股的价格询价转让387.51万股（占总股本3%），套现约1.69亿元。
两笔转让合计套现约2.94亿元，实控方持股比例从40.11%降至34.72%。同期，包括副董事长朱伟民、副总经理朱伟华在内的公司核心高管亦通过集中竞价、大宗交易等方式进行减持。
而就在减持完成三个多月后，公司收到证监会《立案告知书》，次日股价一字跌停。
ST佳缘核心主营业务为网络信息安全产品研发与信息化综合解决方案交付，业务主要聚焦国防军工、医疗健康、政务服务三大核心赛道，同时覆盖集成电路芯片设计、5G通信技术服务等配套业务。
分业务看，ST佳缘两大主业中，信息化综合解决方案占比约67.75%，网络信息安全产品占比约28.86%，服务对象以国防重点单位、三甲医院及各类政企机构为主。
上市后，ST佳缘业绩长期处于行业中下游水平。财报显示，2025年ST佳缘实现营业收入3.20亿元，同比下降5.02%；净利润亏损4295.01万元，同比减少475.26%。两条核心业务线双双失速：军工业务收入减少1.23亿元，同比下降44.74%，毛利率下滑14.22个百分点；医疗业务收入下降59.06%，毛利率下滑25.14个百分点。公司解释称，系部分网安产品调价调减营收及净利润2582.19万元所致。
2026年一季度，公司续亏2417.38万元。界面新闻向接近ST佳缘的人士了解，其表示上半年公司具体业绩数据还未对外披露。
资产质量的信号同样值得警惕：截至2025末，公司应收账款3.51亿元，相当于全年营收的110%；存货4.24亿元，占净资产比例超33%，而存货跌价准备仅计提1.02万元——几乎为零，远低于3%至10%的行业惯例。现金流方面，2021年至今年一季度末，公司经营性资金流量净额持续为负。
一位上市公司研究人士向界面新闻表示，高存货、高应收、负现金流，是诸多爆雷公司的共同特点。在被戴帽后，融资渠道受阻会加剧公司的流动性压力，或成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。
截至2026年一季度末，ST佳缘股东户数约2.45万户。按照律师界的普遍意见，2026年7月9日（立案公告披露日）之前买入并持有、其后因股价下跌产生亏损的投资者，后续可依法发起虚假陈述索赔诉讼。
