中衡设计2026年半年度报告披露多项核心财务指标出现极端异动，两大现金流指标同比近乎腰斩式下滑，叠加历史地产坏账遗留、非经常性损益支撑账面利润等多重信号，公司实际经营质量与账面表现出现明显背离，值得投资者高度警惕潜在风险。
核心盈利指标分化明显
报告期内公司营收规模保持小幅增长，归母净利润同比实现双位数提升，但扣非净利润增速明显偏低，盈利质量存在显著分化。
| 指标名称 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5.35亿元 | 5.21亿元 | 2.77% |
| 归母净利润 | 6656.84万元 | 5731.25万元 | 16.15% |
| 扣非归母净利润 | 5036.88万元 | 4856.94万元 | 3.70% |
| 基本每股收益 | 0.24元/股 | 0.21元/股 | 14.29% |
| 扣非基本每股收益 | 0.18元/股 | 0.18元/股 | 0% |
| 加权平均净资产收益率 | 4.42% | 3.85% | 增加0.57个百分点 |
从数据来看，公司当期营业收入仅微增2.77%，营收端增长几乎陷入停滞状态。归母净利润16.15%的亮眼增速，很大程度上并非来自主业经营贡献，当期非经常性损益合计1619.97万元，核心支撑是金融资产公允价值变动收益2847.82万元，属于非经营性的账面浮盈类收益。扣非归母净利润仅增长3.70%，扣非每股收益与上年同期完全持平，直接反映出公司主业的盈利增长已经近乎停滞，账面净利润的高增速存在明显的“修饰”痕迹。加权平均净资产收益率同比微增0.57个百分点，同样是受益于非经常性损益推高账面利润，并非公司资产实际运营效率的实质性提升。
应收账款坏账风险高企
截至报告期末，公司应收账款账面价值4.25亿元，较上年期末的5.67亿元同比下降25.05%，看似账面应收规模有所收缩，但背后的风险并未完全出清。公司应收账款账面余额仍高达10.15亿元，累计计提坏账准备5.91亿元，整体坏账计提比例接近58%，超过半数的应收款项已经被计提坏账。其中单项计提坏账的3.12亿元应收款项中，恒大系、融创等出险地产相关客户占比极高，对应款项合计计提坏账比例超过95%，早年地产行业下行阶段遗留的大额坏账至今仍未完全消化，后续若相关客户资产处置进度不及预期，仍可能持续产生坏账损失侵蚀利润。
应收票据兑付存隐忧
报告期末公司应收票据账面价值1182.04万元，较上年期末的2039.50万元同比下降42.04%，减少原因主要是本期承兑汇票到期承兑或背书转让，常规票据流转消化了部分存量票据。但值得注意的是，期末仍有420万元商业承兑票据未终止确认，该类票据无银行信用作为背书，完全依赖开票企业的兑付能力，一旦开票方出现资金周转问题，相关票据极有可能出现兑付违约，对应的款项回收存在不小的不确定性。
期间费用全线收缩
报告期内公司三项费用均出现同比下滑，整体呈现明显的收缩态势。
| 费用项目 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 管理费用 | 4461.28万元 | 5111.29万元 | -12.72% | 职工薪酬、业务招待费等支出同比缩减 |
| 财务费用 | 83.18万元 | 276.09万元 | -69.87% | 本期陆续归还银行借款，借款利息大幅减少 |
| 研发费用 | 3291.50万元 | 3849.75万元 | -14.50% | 研发人员相关费用投入同比下降 |
管理费用同比下滑12.72%，主要来自职工薪酬、业务招待费等支出的主动缩减，侧面反映出公司在当前经营环境下正在压缩内部运营开支。财务费用大降69.87%，背后是公司当期全部归还了1.5亿元短期借款，利息支出从上年同期的404.83万元降至181.41万元，看似财务负担减轻，但也反映出公司已经不再通过银行借款补充运营资金。研发费用同比缩减14.5%，在当前建筑设计行业AI、BIM技术快速迭代的行业背景下，公司主动削减研发人员相关投入，长期来看很可能削弱公司的技术竞争力，在行业技术比拼中逐步掉队。
核心现金流极端异动
报告期内三大现金流指标均出现异常波动，多项数据创下近年罕见的变动幅度，直接指向公司资金链承压的现实状况。
| 现金流项目 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 259.09万元 | 6513.33万元 | -96.02% | 本期诉讼解冻资金同比大减，上年同期诉讼解冻资金达4810.60万元 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 1.84亿元 | -2.28亿元 | 180.84% | 本期理财赎回金额大于购买金额，实现净赎回1.84亿元，上年同期理财净购买2.18亿元 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -1.97亿元 | 2.51亿元 | -178.80% | 本期无新增银行借款，且归还全部银行流动性借款，同时大额分配股利 |
经营活动产生的现金流量净额同比大降96.02%，当期仅录得259.09万元的微弱净流入，几乎已经完全失去主业自身造血能力。上年同期的6513.33万元经营现金流中，有4810.60万元来自诉讼解冻资金的一次性贡献，剔除该偶发性因素后，公司实际经营现金流早已处于极低水平，叠加期末被法院冻结的银行存款达5649.01万元，较上年同期的3128.03万元大幅增加，多起诉讼导致公司可自由动用的流动资金被进一步占用。
投资活动产生的现金流量净额同比大增180.84%，并非来自对外投资项目的盈利回流，本质是公司当期理财赎回金额大于购买金额，通过赎回存量理财套取现金补充运营资金，属于被动的资金腾挪行为，并非投资端的正向收益。
筹资活动产生的现金流量净额同比下滑178.80%，直接从上年同期2.51亿元的净流入转为当期1.97亿元的净流出，一方面是本期无新增任何银行借款，同时归还了全部存量银行流动性借款，说明公司已经难以通过常规信贷渠道获得外部资金支持，另一方面叠加当期大额分配股利，进一步消耗了公司账面资金，整体资金链的紧张程度已经不容小觑。
多重潜在风险待释放
除了上述财务指标暴露的问题之外，报告期内公司新增预计负债671.92万元，系新盛街总包项目因分包单位诉讼一审败诉计提，虽然公司已提起上诉，但后续若二审败诉，将进一步侵蚀公司当期利润。同时公司对资产负债率超过70%的高负债子公司提供6300万元担保，担保总额占净资产比例达4.21%，一旦子公司出现债务违约，公司将面临潜在的代偿风险。
整体来看，中衡设计当前账面利润的“好看”表象之下，隐藏着主业造血能力枯竭、现金流大幅恶化、历史坏账待消化、诉讼风险持续发酵等多重问题，投资者需高度警惕公司后续现金流持续恶化、诉讼败诉带来的额外损失，审慎评估相关投资风险。
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