营业收入稳步增长
2026年上半年公司实现营业收入85.87亿元，较上年同期的77.03亿元同比增长11.48%。分产品来看，化肥板块贡献营收64.47亿元，同比增长14.99%，是营收增长的核心驱动力；农药板块实现营收16.88亿元，同比小幅增长5.06%。分区域来看，西北片区营收同比增幅最高达28.20%，西南片区同比增长23.03%，东北片区同比增长19.99%，全国化布局成效逐步显现。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 85.87 | 77.03 | 11.48% |
| 化肥板块营收（亿元） | 64.47 | 56.06 | 14.99% |
| 农药板块营收（亿元） | 16.88 | 16.07 | 5.06% |
归母净利润同比增长
报告期内归属于上市公司股东的净利润为3054.74万元，较上年同期的2302.65万元同比增长32.66%。利润增长主要来自非经常性损益贡献，其中套期保值业务平仓收益、政府补助等非经常性收益合计超2100万元，对利润增厚作用明显。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | 3054.74 | 2302.65 | 32.66% |
扣非净利润同比下滑
扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为1478.40万元，较上年同期的1675.53万元同比下降11.76%。扣非利润下滑反映出公司主营业务的盈利质量有所承压，核心农资流通业务的内生盈利能力出现阶段性弱化。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（万元） | 1478.40 | 1675.53 | -11.76% |
基本每股收益同步提升
2026年上半年基本每股收益为0.09元/股，较上年同期的0.07元/股同比增长28.57%，与归母净利润的增长幅度基本匹配。稀释每股收益同样为0.09元/股，公司当前不存在稀释性潜在普通股，每股收益指标具备真实性和参考性。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.09 | 0.07 | 28.57% |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.09 | 0.07 | 28.57% |
扣非每股收益同步下滑
扣非后基本每股收益为0.04元/股，较上年同期的0.05元/股同比下降20%，进一步印证了主营业务盈利能力的下滑趋势，非经常性损益成为支撑当期账面利润的主要来源。
应收账款规模近乎翻倍
截至报告期末，公司应收账款账面价值达8.86亿元，较上年末的4.54亿元大幅增长94.90%，占总资产比例从5.69%攀升至10.04%。应收账款激增主要是由于主营业务销售旺季到来，赊销规模同步扩大。截至期末，公司应收账款账面余额9.40亿元，其中1年以内占比81.25%，同时累计计提坏账准备5448.21万元，信用减值损失计提规模同比增长43.53%，下游客户回款风险有所抬升。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（亿元） | 8.86 | 4.54 | 94.90% |
应收票据规模同比增长
截至报告期末，公司应收票据余额为1.82亿元，较上年末的0.86亿元同比增长112.78%，主要是经营过程中收取的银行承兑汇票规模明显增加。应收票据以银行承兑汇票为主，整体兑付风险较低，但规模快速增长也反映出公司在农资销售过程中，票据结算占比有所提升，资金回笼的时效性弱于现款结算。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据余额（亿元） | 1.82 | 0.86 | 112.78% |
加权平均净资产收益率小幅提升
2026年上半年公司加权平均净资产收益率为2.47%，较上年同期的1.88%提升0.59个百分点。该指标小幅上升主要得益于当期归母净利润的同比增长，但整体收益率仍处于较低水平，反映出公司净资产的获利能力偏弱，资产运营效率有待进一步提升。
存货规模大幅攀升
截至报告期末，公司存货账面价值达36.35亿元，较上年末的25.19亿元同比增长44.32%，占总资产比例从31.53%大幅提升至41.21%。存货激增是由于主营业务销售旺季备货量大幅增加，库存商品占存货比例超90%。报告期内公司计提存货跌价准备3757.52万元，存货跌价损失同比增长28.90%，在农资价格波动的行业背景下，高库存规模带来的跌价减值风险值得警惕。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（亿元） | 36.35 | 25.19 | 44.32% |
销售费用小幅增长
2026年上半年公司销售费用发生额为2.88亿元，较上年同期的2.85亿元同比仅增长1.26%，增速远低于营业收入11.48%的增幅，显示出公司销售端的费用管控效率有所提升，销售费用率从上年同期的3.70%下降至3.36%。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（亿元） | 2.88 | 2.85 | 1.26% |
管理费用基本持平
报告期内公司管理费用发生额为0.96亿元，较上年同期的0.96亿元同比微增0.83%，几乎与上年同期持平。在公司合并子公司数量持续增加、管理半径不断扩大的背景下，管理费用保持平稳体现出公司内部管理效率的稳步提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（亿元） | 0.96 | 0.96 | 0.83% |
财务费用小幅上升
2026年上半年公司财务费用发生额为3455.86万元，较上年同期的3355.88万元同比增长2.98%。虽然公司短期借款规模大幅增加，但利息费用同比反而小幅下降4.26%，主要得益于公司融资议价能力提升，平均融资成本有所下降。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 3455.86 | 3355.88 | 2.98% |
研发费用大幅增长
报告期内公司研发投入319.81万元，较上年同期的240.40万元同比增长33.03%，增长原因是本期农药登记证相关研发投入明显增加。研发投入的稳步增长将助力公司完善自主农药产品矩阵，构建差异化竞争优势。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 319.81 | 240.40 | 33.03% |
经营活动现金流净流出扩大
2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-7.76亿元，较上年同期的-4.74亿元净流出规模同比扩大63.58%，主要是由于本期经营性采购支出大幅增加，旺季备货导致商品采购现金流出远超销售回款流入。经营现金流大额净流出直接占用了公司大量营运资金，对流动性管理带来较大压力。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | -7.76 | -4.74 | -63.58% |
投资活动现金流净流出收窄
报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-0.35亿元，较上年同期的-0.98亿元同比改善64.45%，主要是本期购建长期资产的现金支出同比大幅减少，公司阶段性放缓了固定资产和项目建设的投入节奏，投资端现金压力得到明显缓解。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（亿元） | -0.35 | -0.98 | 64.45% |
筹资活动现金流暴增超20倍
2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额达8.92亿元，较上年同期的0.42亿元同比暴增2007.38%，是所有财务指标中变动幅度最大的一项。增长原因是公司为满足旺季营运资金需求，大幅增加银行短期借款，报告期末短期借款余额达22.40亿元，较上年末的12.50亿元近乎翻倍。大规模举债虽然填补了经营现金流缺口，但也推高了公司整体资产负债率，截至期末合并资产负债率达80.56%，流动比率仅为1.15，速动比率低至0.54，短期偿债压力显著上升，流动性风险值得投资者高度关注。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（亿元） | 8.92 | 0.42 | 2007.38% |
风险提示
天禾股份当前面临多重经营与财务风险：一是农资行业价格波动、农产品需求变化可能导致高库存面临跌价损失；二是资产负债率超80%，短期借款规模激增，对银行信贷依赖度极高，流动性承压；三是扣非净利润下滑，主营业务盈利质量弱化，利润增长高度依赖非经常性损益的可持续性存疑。投资者需充分警惕相关风险，理性评估公司投资价值。
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