今年以来的黄金市场，注定会在世界金融史上留下极具戏剧性的一笔。在短短6个月的时间里，黄金经历了一轮完整的“地缘溢价冲高、能源通胀反噬、货币政策紧缩预期压制”的传导周期。伦敦现货黄金在1月下旬创下历史新高5595.44美元/盎司后，很快因美伊战争爆发、霍尔木兹海峡关闭、油价上涨带动通胀反弹等扰动因素而转头向下，此后在沃什就任美联储主席、金融市场定价加息的宏观背景下，金价一路震荡寻底，至6月末已回落至年初水平。
极端的市场环境，反而可能会是验证公司基本面含金量的最佳“试金石”。日前，招金矿业（01818）披露了2026年上半年业绩报告。身处金价波动率刷新历史峰值的上半年里，招金矿业仍展现出了十足的经营韧性，公司财报显示，期内招金矿业实现营收90.22亿元、净利润21.05亿元，同比口径分别增加了29.4%、18.5%。
智通财经认为，招金矿业在金价剧烈波动以及自身黄金产量阶段性回落的背景下，仍实现关键财务数据的高质量增长这本身已是可圈可点；更不消说，黄金的长期定价逻辑其实并未发生任何动摇，而招金矿业自身坐拥国内最大的单体金矿海域金矿，眼下海域金矿距离投产渐行渐近，其出色的资源禀赋未来势必会加速转化为实实在在的产量与业绩增量。
整体业绩稳中有进
2026年上半年，招金矿业的核心主业金矿业务实现收入78.1亿元，在金价波动与旗下生产矿山受事故影响产能提升阶段性停滞、产出规模收缩等多重因素的扰动下，仍逆势增长了26.7%。盈利端同样表现出较强的韧性。上半年招金矿业实现毛利43.47亿元，同比增长42.5%；对应毛利率48.2%，较上年同期的43.7%提升了4.5个百分点。毛利率的显著改善，印证了金价上行的红利传导并未因短期扰动而中断。
期内，招金矿业共完成黄金总产量12,526.34千克，其中，矿产黄金7,997.08千克，冶炼加工黄金4,529.26千克。在黄金产量出现阶段性回落的背景下，招金矿业充分发挥主观能动性，聚焦稳产保供目标以多举措来对冲减产压力。举例来说，招金矿业精准制定了“一矿一策”差异化稳产补产方案，全力盘活存量产能、修复生产产能、弥补产量缺口。与此同时，招金矿业“国内一半，国外一半”的“双H”战略成效也在今年集中释放，上半年招金矿业的海外黄金产量同比劲增33.4%。以招金矿业的海外重要落子阿布贾金矿为例，通过优化生产运营模式、精简生产流程、提升采矿选矿作业效率，该金矿高质量达成了稳产增效的目标。另外值得一提的是，奥德兰矿业扩建等一批招金矿业位于海外的核心重点项目现阶段也正处于按计划有序推进之中，未来势必也会带来新的增量。
在海外产能贡献增量的同时，招金矿业也在着眼于更长周期的资源接续与产能储备。上半年，公司持续加大矿产资源勘探投入力度，资源储备质量与规模稳步提升。展开而言，大尹格庄矿区北部钻探发现厚大矿体，实现区域找矿重大突破；金王矿业、金智矿业等靶区探矿成效显著。期内，公司探矿新增金金属量28.46吨，进一步夯实了中长期资源基础。在外部资源拓展方面，招金矿业坚持内外联动的资源布局策略，国内完成招金白云外围探矿权收购，并竞拍取得山东招远市宁孙家探矿权，持续增强资源储备能力。
长牛趋势下招金内生动能有望更趋澎湃
复盘上半年金价的回落，本质上是地缘冲突引发的能源供给冲击通过“油价上涨、通胀反弹、加息预期升温”的传导链条，对黄金形成了阶段性的利率压制，而非黄金长期定价逻辑的根本性逆转。
尽管消息面的扰动力量出现阶段性增强，但当前金价的中长期底部主要由美国财政信用弱化与全球央行购金等长期因素构成支撑，这便决定了金价不具备持续下跌的基础。眼下，美国联邦赤字率维持高位，债务利息支出突破万亿美元，期限溢价系统性抬升，美元信用长期弱化的趋势愈演愈烈。在此背景下，美债与黄金几乎可视为是储备资产的替代关系，美债吸引力下降意味着全球央行与养老金等稳定资金将逐渐加大对黄金的配置。事实也正是如此，数据显示2026年二季度全球央行净购金289吨，较一季度的约57吨明显回升；中国央行则在金价调整中连续21个月增持，6月和7月分别增加约14.9吨和19.9吨。
不过如果仅仅把目光停留在金价上，那还远未触及招金矿业最核心的看点。真正让招金区别于同行的，是其在资源端的持续深耕与产能储备的加速兑现。一方面，正如前文所述上半年公司在资源增储上硕果累累，招金矿业正从国内和海外市场双管齐下持续夯实资源家底；另一方面，公司也正在着力加快推进海域金矿重点工程，以高标准打造行业标杆矿山，以新项目、新基建加速推进新产能的尽快落地。笔者认为，上半年因安全事故而阶段性承压的产量，对于招金矿业而言是短期扰动而非长期拖累，随着整改完成后的复产推进，叠加海内外产能的持续放量与海域金矿渐行渐近的投产窗口，招金矿业的产量与业绩在未来还将经历一轮确定性的长期增长。
回看公司最近的这份成绩单，招金矿业在上半年金价剧烈波动与产量阶段性回落的双重压力下，仍然用一份稳中有进的成绩单验证了基本面的成色。而展望未来，考虑到黄金的长期上行逻辑依然坚挺，招金矿业自身的内生动能又在持续积蓄中，未来公司的业绩弹性与成长确定性预计还将形成共振。置于黄金大周期之中，招金矿业无疑依然是值得投资者持续重点跟踪的核心标的。
