营业收入同比增38.15%

2026年上半年中兵红箭实现营业收入30.30亿元，较上年同期的21.93亿元增长38.15%，增长核心驱动因素为产品交付量同比提升。分业务板块来看，特种装备制造业收入达18.20亿元，同比增长54.01%，是营收增长的核心支柱；超硬材料及其制品收入10.65亿元，同比增长30.05%；汽车制造业收入1.45亿元，同比下滑24.73%，成为营收端的拖累项。分地区来看，国内销售收入29.30亿元，同比增长40.39%，国外销售收入0.998亿元，同比小幅下滑5.95%，海外市场拓展承压。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
营业收入（亿元）	30.30	21.93	38.15%
特种装备收入（亿元）	18.20	11.81	54.01%
超硬材料收入（亿元）	10.65	8.19	30.05%
汽车零部件收入（亿元）	1.45	1.93	-24.73%

净利润同比扭亏为盈

报告期内归属于上市公司股东的净利润为0.37亿元，上年同期为-0.41亿元，同比增幅达191.36%，成功实现扭亏。但需要注意的是，当期利润总额仅为0.62亿元，净利润规模整体仍处于低位，且子公司层面分化严重：核心子公司中南钻石上半年净利润达1.70亿元，而北方滨海、北方向东等多家特种装备子公司均出现大额亏损，合计亏损规模超过1亿元，盈利质量存在结构性失衡问题。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
归母净利润（亿元）	0.37	-0.41	191.36%

扣非净利润同比大幅增长

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.40亿元，上年同期为-0.40亿元，同比增长199.38%，是所有核心盈利指标中增幅最高的项目。但当期非经常性损益合计为-296.76万元，主要受大额营业外支出拖累，扣非后利润略高于归母净利润，说明公司盈利并非依赖非经常性损益输血，但整体盈利基数依然极低。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
扣非归母净利润（亿元）	0.40	-0.40	199.38%

基本每股收益转正

2026年上半年基本每股收益为0.0267元/股，上年同期为-0.0292元/股，同比增幅191.44%，稀释每股收益与基本每股收益数值完全一致，公司当前不存在潜在稀释性股份，每股收益变动完全来自于净利润的修复。但该收益水平对应13.93亿股的总股本，整体每股盈利厚度极薄，对投资者的回报支撑不足。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
基本每股收益（元/股）	0.0267	-0.0292	191.44%

扣非每股收益同步修复

报告期内扣非每股收益为0.0288元/股，上年同期为负，盈利修复趋势与扣非净利润完全匹配。但该收益水平远低于军工行业平均每股盈利水平，反映出公司整体资产运营效率偏低，庞大的资产规模并未转化为对应的盈利产出。

应收账款大幅回落

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为18.66亿元，较上年末的36.41亿元大幅下降，占总资产比例从18.97%降至10.07%，变动原因是本期销售回款同比大幅增加。但需要提示风险：按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款和合同资产合计占比达67.50%，客户集中度极高，一旦核心客户付款政策变动，将直接对公司现金流造成冲击。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收账款账面价值（亿元）	18.66	36.41	-48.74%

应收票据规模腰斩

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值为0.79亿元，上年末为1.98亿元，同比大幅下滑，其中银行承兑票据从0.95亿元降至0.20亿元，商业承兑票据从0.35亿元降至0.24亿元，军工票据从0.68亿元降至0.35亿元。应收票据规模下降主要是公司回款结构调整，更多款项以货币资金形式收回，但也需关注票据贴现背书带来的或有负债风险。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收票据账面价值（亿元）	0.79	1.98	-60.10%

加权平均净资产收益率低位回升

报告期内公司加权平均净资产收益率为0.36%，上年同期为-0.40%，同比提升0.76个百分点。该收益率水平远低于市场无风险收益率，意味着公司超103.81亿元的净资产创造收益的能力极弱，资产使用效率偏低，长期来看难以给股东创造合理的回报。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
加权平均净资产收益率	0.36%	-0.40%	0.76个百分点

存货规模大幅攀升

截至2026年6月末，公司存货账面价值达37.02亿元，较上年末的23.76亿元大幅增长，占总资产比例从12.38%升至19.97%，是所有资产项目中增幅最高的类别。存货大幅增长主要来自原材料和自制半成品及在产品的增加，同时本期计提存货跌价准备797.21万元，存货高企将直接占用公司大量营运资金，若后续产品交付不及预期，将面临进一步计提跌价准备的风险。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
存货账面价值（亿元）	37.02	23.76	55.83%

销售费用小幅增长

2026年上半年销售费用为0.19亿元，上年同期为0.17亿元，同比增长10.09%。销售费用增长主要来自职工薪酬和其他项目的增加，整体费用率仅为0.63%，远低于同行业可比公司水平，反映出公司民品市场拓展的投入力度不足，销售端的资源投放相对克制。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
销售费用（亿元）	0.19	0.17	10.09%

管理费用稳步提升

报告期内管理费用为2.55亿元，上年同期为2.27亿元，同比增长12.35%。管理费用增长核心驱动因素是职工薪酬的增加，职工薪酬在管理费用中占比接近70%，整体管理费用率为8.41%，处于合理区间，但需警惕后续人员规模扩张带来的费用刚性上涨压力。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
管理费用（亿元）	2.55	2.27	12.35%

财务费用收益收窄

2026年上半年财务费用为-0.26亿元，上年同期为-0.44亿元，同比变动41.96%，变动原因是本期收到财政贴息。财务费用为负主要是公司大额货币资金产生的利息收入覆盖了利息支出，随着当期偿还债务支出增加，利息收入规模有所下降，后续若资金规模继续收缩，财务费用将由正转负，进一步侵蚀利润。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
财务费用（亿元）	-0.26	-0.44	41.96%

研发费用小幅增长

报告期内研发费用为2.19亿元，上年同期为2.11亿元，同比增长3.89%。研发投入中工资及劳务费占比最高，接近44%，整体研发费用率为7.24%，符合军工行业研发投入要求，但当期所有研发支出均费用化，没有资本化项目，对后续技术迭代和产品竞争力提升的支撑力度有待观察。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
研发费用（亿元）	2.19	2.11	3.89%

经营活动现金流净流出收窄

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.58亿元，上年同期为-11.93亿元，同比增长53.24%，变动原因是本期销售回款同比增加。但需要重点提示风险：公司连续多个报告期经营活动现金流为大额净流出，当期经营性应收项目减少18.77亿元的同时，存货增加13.27亿元，经营性应付项目减少14.34亿元，整体造血能力依然不足，经营端现金流压力并未根本解除。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
经营活动产生的现金流量净额（亿元）	-5.58	-11.93	53.24%

投资活动现金流净流出收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-2.28亿元，上年同期为-3.55亿元，同比增长35.72%，变动原因是本期收到能力建设项目资金。当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达3.39亿元，主要用于产能建设和技术升级，持续的资本开支将长期占用公司资金资源。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
投资活动产生的现金流量净额（亿元）	-2.28	-3.55	35.72%

筹资活动现金流由正转负

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-0.10亿元，上年同期为4.50亿元，同比大降102.25%，是所有现金流指标中变动幅度最大的项目，变动原因是本期偿还债务支出同比大幅增加。当期公司筹资活动现金流入4.41亿元，现金流出4.51亿元，融资净流出意味着公司从过去的融资扩张阶段转向偿债收缩阶段，后续外部资金支持力度下降，将进一步考验公司自身的现金流平衡能力。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
筹资活动产生的现金流量净额（亿元）	-0.10	4.50	-102.25%

整体来看，中兵红箭2026年上半年业绩实现阶段性修复，两大核心数据扣非净利润增199.38%、筹资活动现金流大降102.25%背后，依然存在盈利基数极低、存货高企、经营现金流持续净流出、子公司大面积亏损等多重风险点，投资者需高度警惕相关不确定性，理性评估公司长期投资价值。

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