营业收入同比大幅下滑

报告期内四环生物（维权）实现营业收入11074.25万元，较上年同期的18189.72万元同比下降39.12%。收入下滑核心原因是控股子公司北京四环受省际联盟药品集中带量采购政策影响，主要中标产品售价下滑，医药板块收入同比下降48.81%，同时江苏晨薇苗木销售收入也出现明显下滑。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
营业收入（万元）	11074.25	18189.72	-39.12%

分板块来看，医药板块实现营收4842.06万元，占总营收比重43.72%；建造养护板块实现营收6195.20万元，占总营收比重55.94%。其中核心产品G-CSF收入同比下滑58.85%，EPO收入同比下滑46.70%，苗木销售收入同比下滑49.81%，仅新增的工程服务业务实现1832.79万元收入，成为当期少有的收入增量来源。整体收入端的大幅收缩，直接反映出公司两大核心主业均面临不小的市场压力，仅靠新增小规模业务难以对冲整体下滑趋势。

净利润亏损幅度显著扩张

2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为-2583.32万元，上年同期为-1009.89万元，同比下滑155.80%，亏损幅度显著扩大。子公司北京四环当期净利润亏损2172.91万元，是上市公司整体亏损的主要来源，集采政策对医药板块盈利的冲击已经直接传导至上市公司合并报表层面。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
归母净利润（万元）	-2583.32	-1009.89	-155.80%

从数据表现来看，公司亏损规模几乎翻倍，主业造血能力已经出现明显缺口，仅靠现有业务的营收规模已经无法覆盖日常运营的成本支出，投资者需要警惕后续亏损进一步扩大的可能性。

扣非净利润降幅超130%

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2817.44万元，上年同期为-1195.91万元，同比下降135.59%，扣非亏损幅度超过净利润亏损幅度，说明当期非经常性损益仅小幅对冲了主业的亏损压力。当期非经常性损益合计234.12万元，主要来自单独进行减值测试的应收款项减值准备转回239.04万元。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
扣非归母净利润（万元）	-2817.44	-1195.91	-135.59%

扣非净利润的大幅走弱，意味着公司核心主营业务的盈利能力已经出现实质性恶化，非经常性损益的转回仅能起到短期缓冲作用，无法改变主业亏损的基本面，长期盈利修复的不确定性显著提升。

基本每股收益大幅下滑

报告期内基本每股收益为-0.0251元/股，上年同期为-0.0098元/股，同比下滑156.12%，每股亏损几乎翻倍。由于公司总股本未发生变动，每股收益的变动完全由净利润的大幅下滑驱动。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
基本每股收益（元/股）	-0.0251	-0.0098	-156.12%

每股亏损的翻倍，直接摊薄了全体股东的权益价值，在总股本没有扩张的前提下，股东单位份额对应的净资产消耗速度明显加快，权益保值增值的目标已经难以实现。

扣非每股收益同步走弱

2026年上半年扣非基本每股收益为-0.0274元/股，上年同期为-0.0116元/股，同比下滑136.21%，主业盈利能力的恶化直接体现在每股收益指标上，对投资者的权益回报形成明显压力。该指标的变动完全对应扣非净利润的下滑趋势，进一步验证了公司主营业务层面的盈利恶化并非偶发因素导致，而是当前经营环境下的常态化表现。

应收账款规模小幅上升

截至报告期末，公司应收账款账面价值为6951.88万元，较上年末的6854.91万元小幅增长1.41%，占总资产比例为15.13%。应收账款前五名客户合计占比34.79%，不存在极端集中的信用风险，但3年以上账龄的应收账款账面余额达2237.60万元，坏账计提比例较高，后续存在进一步减值的潜在风险。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收账款账面价值（万元）	6951.88	6854.91	+1.41%

在当期营业收入大幅下滑的背景下，应收账款规模并未同步收缩，反而出现小幅增长，说明公司收入确认的回款效率进一步降低，叠加大额长期挂账的高龄应收款项，后续潜在的减值损失可能进一步侵蚀公司利润。

应收票据规模近乎腰斩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为179.54万元，较上年末的393.62万元同比下降54.39%，全部为银行承兑汇票，无商业承兑票据。应收票据规模大幅下降，侧面反映出公司当期销售回款中票据结算的占比明显降低，现金流结构进一步承压。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
应收票据账面价值（万元）	179.54	393.62	-54.39%

银行承兑汇票本身属于流动性极强的准现金资产，该类资产规模的大幅缩水，直接说明公司当期销售端获取高流动性回款的能力明显下降，整体回款质量出现明显滑坡。

加权平均净资产收益率转负加深

2026年上半年加权平均净资产收益率为-8.03%，上年同期为-2.75%，同比下滑5.28个百分点。该指标大幅走弱，意味着公司净资产的获利能力进一步恶化，股东权益的保值增值能力面临严峻挑战。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
加权平均净资产收益率	-8.03%	-2.75%	-5.28pct

净资产收益率持续为负且亏损幅度扩大，代表公司每100元净资产在半年内就要消耗掉8.03元，长期持续下去将不断侵蚀公司的净资产规模，甚至可能引发净资产持续缩水的风险。

存货规模明显下降

截至报告期末，公司存货账面价值为16862.85万元，较上年末的21887.14万元同比下降22.96%，占总资产比例从上年末的44.30%降至36.69%。存货规模下降主要来自消耗性生物资产（苗木）的结转，当期苗木销售规模下滑的同时，存货跌价准备也转回373.06万元，存货积压的压力有所缓解，但苗木业务毛利率为-7.06%，存货变现过程中仍会产生亏损。

指标	2026年6月末	2025年末	同比变动
存货账面价值（万元）	16862.85	21887.14	-22.96%

存货规模下降本是去库存的积极信号，但对应业务的负毛利率意味着公司每卖出一份存货，就要额外承担一部分亏损，去库存的过程反而会进一步拖累整体业绩，形成“卖得多亏得多”的被动局面。

销售费用同比大幅缩减

2026年上半年销售费用发生额为2419.96万元，上年同期为3997.95万元，同比下降39.47%。销售费用下滑的核心原因是北京四环当期市场调研及推广费同比减少，在收入规模大幅下滑的背景下，公司主动缩减了市场端的投入，以控制费用端的亏损幅度。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
销售费用（万元）	2419.96	3997.95	-39.47%

主动削减市场推广投入虽然能短期降低费用压力，但长期来看会进一步削弱医药产品的市场覆盖能力，反而可能导致后续产品销量进一步下滑，陷入“削减投入-收入下滑-进一步削减投入”的负循环。

管理费用同比下降两成

报告期内管理费用发生额为1931.20万元，上年同期为2440.80万元，同比下降20.88%。管理费用缩减主要来自中介咨询代理服务费、业务招待费、维修物耗费等项目的同比减少，公司当期整体费用端呈现收缩态势，与收入端的下滑形成对应。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
管理费用（万元）	1931.20	2440.80	-20.88%

管理费用的收缩属于典型的“节流”操作，但这类费用的压缩空间十分有限，无法对冲主业收入大幅下滑带来的业绩缺口，难以从根本上扭转公司的亏损局面。

财务费用近乎腰斩

2026年上半年财务费用发生额为49.65万元，上年同期为95.57万元，同比下降48.05%。财务费用大幅下降的原因是报告期内新增“未实现融资收益”科目，冲减了部分利息支出，同时当期利息收入同比大幅增长，进一步拉低了整体财务费用规模。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
财务费用（万元）	49.65	95.57	-48.05%

财务费用的大幅下滑并非来自公司债务规模的实质性压降，更多是会计科目调整和利息收入增长带来的短期效果，无法代表公司债务压力得到根本性缓解。

研发费用小幅增长

报告期内研发投入为757.88万元，上年同期为653.81万元，同比增长15.92%。在整体业绩承压的背景下，公司仍维持了研发投入的正向增长，其中调研分析费同比新增389.86万元，体现出公司试图通过研发端的布局改善长期产品结构的意图。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
研发费用（万元）	757.88	653.81	+15.92%

在主业持续亏损的阶段逆势增加研发投入，虽然长期来看有望优化产品管线，但短期会进一步加大公司的资金消耗，在当前经营现金流承压的背景下，研发投入的可持续性存在一定不确定性。

经营活动现金流由正转负

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1726.93万元，上年同期为5016.11万元，同比大幅下降134.43%，由上年同期的大额净流入转为净流出。核心原因是报告期内苗木销售回款同比大幅减少，销售商品提供劳务收到的现金从上年同期的16693.71万元降至6781.73万元，直接导致经营现金流承压。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
经营活动现金流净额（万元）	-1726.93	5016.11	-134.43%

经营现金流转负是当前公司经营层面最核心的风险信号，意味着公司主营业务已经无法自我造血，反而需要持续消耗存量现金来维持运营，若后续回款情况无法改善，公司的流动性压力将快速上升。

投资活动现金流净流出扩大

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-289.29万元，上年同期为-70.41万元，同比下降310.85%，净流出规模明显扩大。变动原因是报告期内处置子公司收到的现金同比减少，同时购建固定资产支付的现金有所增加，导致投资端的现金消耗明显高于上年同期。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
投资活动现金流净额（万元）	-289.29	-70.41	-310.85%

在经营现金流已经为负的背景下，投资端反而进一步加大现金流出，相当于双重消耗公司存量资金，进一步加剧了整体现金储备的消耗速度。

筹资活动现金流由负转正

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为110.10万元，上年同期为-1377.60万元，同比增长107.99%，由大额净流出转为小幅净流入。核心原因是报告期内公司新增1000万元银行借款，而上年同期公司处于偿还银行借款的阶段，一增一减之下筹资端现金流明显改善，短期流动性得到一定补充。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
筹资活动现金流净额（万元）	110.10	-1377.60	+107.99%

筹资端的净流入完全依赖新增银行借款，属于典型的“借新还旧”补充流动性操作，虽然短期缓解了现金压力，但也增加了公司未来的债务偿还义务，后续还本付息的压力将进一步上升。

风险提示

当前四环生物主业受集采政策冲击明显，医药核心产品售价下滑、苗木业务亏损、经营现金流转负多重压力叠加，后续若苗木销售回款未能改善、医药板块新业务拓展不及预期，公司业绩亏损幅度可能进一步扩大，提请投资者充分关注相关经营风险，审慎评估公司当前的基本面状况。

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