营业收入微增3.43%
报告期内九华旅游实现营业收入4.9955亿元，较上年同期小幅增长3.43%，该增速明显低于国内旅游市场同期5.4%的出游人次增速，营收增长动能弱于行业平均水平，凸显公司在行业复苏周期中的增长乏力。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 5.00 | 4.83 | +3.43% |
净利润同比增长7.27%
报告期内归属于上市公司股东的净利润达1.52亿元，上年同期为1.42亿元，同比增长7.27%，增速略高于营收增速，主要得益于成本端的小幅管控，盈利端的小幅跑赢更多来自内部节流而非营收端的放量。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 1.52 | 1.42 | +7.27% |
扣非净利润小幅增长7.51%
扣除非经常性损益后的净利润为1.49亿元，上年同期为1.38亿元，同比增长7.51%，扣非增速略高于归母净利润增速，说明公司主业盈利质量整体保持稳定，非经常性损益对当期利润的扰动较小。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（亿元） | 1.49 | 1.38 | +7.51% |
基本每股收益微增7.26%
基本每股收益为1.3732元/股，上年同期为1.2802元/股，同比增长7.26%，该增速与归母净利润增速基本完全匹配，说明报告期内公司总股本未发生任何变动，每股收益的增长完全来自净利润的自然提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 1.3732 | 1.2802 | +7.26% |
扣非每股收益增长7.52%
扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.3419元/股，上年同期为1.2481元/股，同比增长7.52%，与扣非净利润增速保持完全一致，进一步验证了主业盈利的稳定性，不存在股本变动对扣非每股收益的稀释或增厚影响。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非每股收益（元/股） | 1.3419 | 1.2481 | +7.52% |
应收账款暴增回款风险凸显
截至报告期末，应收账款账面价值达2400万元，较期初的261.86万元大幅增长816.5%，增长幅度远超营收和利润增速，主要系年中授信期内销售款尚未收回所致。其中1年以内的应收账款占比高达99.22%，但4-6月账龄的款项计提坏账比例达45%，前五名欠款方合计占应收账款总额的18.62%，大额赊销大幅抬升了公司的坏账损失风险，若后续集中出现欠款方回款逾期，将直接侵蚀当期利润。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款（万元） | 2400 | 261.86 | +816.50% |
应收票据无相关结算业务
报告期内公司应收票据科目无余额，当期未发生任何相关票据结算业务，营收回款全部以现款或挂账赊销形式完成，缺少票据类低风险结算工具作为缓冲。
加权平均净资产收益率小幅下滑
2026年上半年加权平均净资产收益率为8.94%，上年同期为9.08%，同比减少0.14个百分点，扣非后加权平均净资产收益率为8.74%，较上年同期的8.85%减少0.11个百分点，公司净资产盈利能力出现小幅下滑，资产使用效率未随行业复苏同步提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 8.94% | 9.08% | -0.14pct |
存货增长36.64%
截至报告期末，存货账面价值为800.48万元，较期初的585.85万元增长36.64%，增长原因主要系本期新增收购的聚龙白鹭湾酒店纳入合并范围所致。存货占总资产比例仅为0.36%，整体规模较小，对公司整体经营的影响十分有限。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货（万元） | 800.48 | 585.85 | +36.64% |
销售费用小幅增长4.38%
上半年销售费用发生额为1847.80万元，上年同期为1770.28万元，同比增长4.38%，其中广告宣传费从104.10万元增长至197.68万元，同比增幅接近90%，显示公司为拉动营收增长明显加大了市场推广投入力度，但投入转化为营收的效果尚未完全显现。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 1847.80 | 1770.28 | +4.38% |
管理费用同比下降3.62%
上半年管理费用发生额为5056.00万元，上年同期为5245.83万元，同比下降3.62%，主要系职工薪酬从3980.49万元下降至3797.92万元，人员成本得到有效管控，成为当期利润端小幅超营收增长的核心支撑因素。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 5056.00 | 5245.83 | -3.62% |
财务费用暴增289.46%
上半年财务费用发生额为82.41万元，上年同期为-43.49万元，同比增长289.46%，由前期的利息净收益直接转为当期的利息净支出，主要系本期收购聚龙白鹭湾股权新增长期借款，贷款利息大幅增加所致，公司财务杠杆明显提升，后续持续产生的利息支出将不断侵蚀利润空间。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 82.41 | -43.49 | +289.46% |
研发费用当期无发生额
报告期内公司未发生任何研发费用，研发投入为零，在文旅行业全行业加速数字化转型的大背景下，公司长期技术投入不足，后续可能在智慧景区运营、线上流量转化等领域逐步丧失竞争力，长期增长的技术支撑缺位。
经营活动现金流增长24.84%
上半年经营活动产生的现金流量净额为1.83亿元，上年同期为1.47亿元，同比增长24.84%，显著高于净利润7.27%的增速，主要系支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费同比减少，经营端整体回款质量较好，主业造血能力保持稳定。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | 1.83 | 1.47 | +24.84% |
投资活动现金流大幅改善
上半年投资活动产生的现金流量净额为-3116.31万元，上年同期为-9853.59万元，同比改善68.37%，主要系本期购买结构性存款的规模大幅减少，理财类现金流出收缩明显，投资端的现金消耗压力显著降低。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（万元） | -3116.31 | -9853.59 | +68.37% |
筹资活动现金流净流出扩大
上半年筹资活动产生的现金流量净额为-8728.81万元，上年同期为-7572.58万元，净流出规模同比扩大15.27%，主要系本期现金分红规模从7526.24万元提升至8522.36万元，高比例分红进一步消耗公司存量现金流，叠加新增借款的后续偿付需求，公司现金流的承压因素持续增多。
| 指标 | 2026年半年度 | 2025年半年度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（万元） | -8728.81 | -7572.58 | -15.27% |
风险提示
整体来看，九华旅游2026年上半年业绩整体保持平稳，但应收账款暴增超8倍、财务费用激增近3倍两大异常数据值得投资者高度警惕。叠加景区天然容量受限、文旅行业安全风险、消费市场分级分化等外部不确定因素，公司后续业绩增长的稳定性明显下降，建议投资者重点跟踪后续赊销款项的实际回款进度，以及新增长期借款的后续偿付压力变化，警惕潜在的业绩扰动风险。
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