（来源：孙郁宁 不慌实验室）

作者｜孙郁宁

编辑｜王以沫

AI订单爆满

8月17日晚间，芯原股份（688521.SH）发布半年报，营收同比大增91.37%，归母净亏损6.12亿元，亏损近乎翻倍。当日该股逆势大涨9.18%，总市值逼近1200亿。AI芯片定制订单高速增长，但研发投入前置、收入确认滞后，成为半导体IP赛道典型特征。

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股价逆势走强

8月17日收盘，芯原股份报226.30元，日内涨幅9.18%，成交额47.58亿元，总市值1190.15亿元，主力资金单日净流入2.59亿元，资金对其AI业务前景认可度较高。

晚间披露的半年报呈现鲜明反差：上半年营业总收入18.64亿元，同比增长91.37%；归属于母公司所有者的净亏损6.12亿元，上年同期亏损3.20亿元；基本每股收益-1.16元，上年同期-0.64元。

分季度看，二季度营收10.28亿元，同比增长75.95%，单季净亏损2.71亿元，上年同期亏损9950.51万元，亏损幅度进一步加深。

经营现金流表现亮眼，上半年经营活动现金流净额6.26亿元。公司年内新签订单达151.42亿元，AI算力相关订单占比90%，在手订单规模远超当期营收，未来收入兑现具备较强确定性。

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先投入、后回款

芯原股份是国内半导体IP授权龙头，中国大陆市占率第一、全球排名第八，也是全球前十IP厂商中唯一的中国企业，核心业务为半导体IP授权、一站式芯片定制，AIASIC定制服务已是增长核心引擎。

芯片定制行业存在天然的周期错配，设计服务研发周期9-12个月，量产服务受晶圆厂排期影响，交付周期6-18个月，收入按履约进度逐步确认，但研发人力、前期项目成本需要当期列支，形成“先投入、后回款”的行业特性。

上半年公司为承接海量AI订单，持续扩充研发团队、加码高端IP研发，高额前期成本直接拖累当期利润。

上半年公司综合毛利率31.34%，较去年同期下降11.98个百分点，低毛利量产订单占比提升，短期压制盈利空间。

不过费用管控已有成效，研发费用占营收的比重同比下降15.22个百分点，规模效应逐步显现。芯原股份预告2026下半年经调整EBITDA有望转正，2027年全年经调整归母净利润实现扭亏。

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需求井喷，空间广阔

AI算力浪潮下，半导体IP与芯片定制赛道迎来爆发窗口期。大模型迭代带动AI专用芯片需求井喷，云厂商、AI企业纷纷自研差异化芯片，芯原凭借全栈IP能力、中立晶圆厂合作模式，拿下百度、腾讯、字节等头部客户订单。

全球半导体IP市场2024年规模达84.9亿美元，预计2029年升至143.5亿美元，国产替代逻辑持续强化，海外巨头垄断格局松动，芯原长期成长空间广阔。

短期投资风险依旧突出。芯片定制行业交付链条冗长，订单落地转化耗时较久，芯原股份未来一两年仍将维持亏损状态，盈利兑现节奏偏慢，公司估值高度依赖远期成长预期，股价容易出现大幅波动。

同时，半导体行业周期属性显著，一旦下游AI行业资本开支降温，现有庞大订单的落地进度或将不及市场预期。

伴随赛道热度提升，国内入局芯片定制领域的企业持续增多，行业竞争趋于白热化，价格竞争或将持续挤压整体盈利空间。

长期来看，随着海量在手订单逐步交付落地，叠加研发投入持续摊薄、规模效应持续释放，公司毛利率有望稳步修复，亏损规模将逐步收窄。

芯原股份当下增收不增利的状态，是AI芯片赛道高速扩张阶段的典型特征，属于行业快速成长中的阶段性阵痛。

短期财报承压不会改变企业长期成长逻辑，投资者需要理性区分短期业绩波动与行业长期红利，客观看待千亿市值背后的业绩兑现周期与成长空间。