转自：中国证券报

新华财经北京7月14日电（记者薛瑾）天眼查信息显示，四川亿安保险经纪有限公司近日发生股东变更，原股东退出，上海钧丰网络科技有限公司成为新股东。股权穿透显示，上海钧丰为出行平台哈啰旗下公司。这意味着哈啰正式将一张全国性保险经纪牌照收入囊中。然而，此次哈啰收购对应的标的公司，真实经营底色并不乐观。

哈啰此番入主，还需面对从0到1的挑战：完成团队重建、产品适配与场景体系搭建，才能让客户流转化成现金流。业内人士认为，市场正在对保险中介的“壳资源”价值进行重估，市场不再为“入场券”买单，而是为赚钱能力定价。

保险中介“壳”

这次哈啰收购的保险经纪公司真实经营底色如何？

公开信息显示，亿安保险成立于2004年，注册资本5000万元。此次退出的股东是成都赛玛赫通用航空服务有限公司和一位自然人。该公司的历史股东曾经以汽车系或地产系公司为主导。公司成立之时的持股公司包括一汽财务有限公司、富奥汽车零部件股份有限公司、一汽解放集团股份有限公司、长春富维集团汽车零部件股份有限公司、一汽资产经营管理有限公司，上述公司分批在2017年、2019年退出。

根据2017年一汽系转让股权时披露的信息，亿安保险彼时以集团业务为主，未开展市场化业务，业绩持续滑坡，不适应保险专业高度市场化的运营要求，需要进行市场化改革。彻底脱离一汽系后，该公司几近沦为空壳机构。根据其参保人数等信息，公司近乎停摆，仅保留成都总部维持资质存续，基本不具备规模化展业能力。《中国保险年鉴2025》数据披露，亿安保险2024年营业收入仅3万元，净利润-222万元。

值得一提的是，从股权变更历程来看，上海钧丰2022年5月全资持股亿安保险，同年11月退出。业内人士表示，此次上海钧丰二次入主亿安保险，主要是从哈啰的战略需求出发，化解平台出行保险的合规风险，同时为哈啰用户的出行场景打开了保险变现的通道。

业内人士解释称，《金融产品网络营销管理办法》将于9月30日实施。根据办法，无牌平台不得介入保险销售核心环节，此前依赖第三方嵌入骑行险的模式面临违规风险。同时，哈啰的保险业务未来如果规模化运营，每年带来的佣金收入可能远超投资成本。

此前，多家有出行业务的平台也已布局保险相关牌照，如滴滴2016年通过北京博通畅达控股中安风尚（北京）保险代理获得牌照，2020年还参股现代财险；美团于2018年通过重庆金诚互诺保险经纪获得牌照。

消失的牌照溢价

此次哈啰拿下保险经纪牌照，正值保险中介牌照转让的寒冬期。

在阿里资产等拍卖平台上，多笔保险中介股权起拍价在百万元水平，与十年前动辄千万元甚至上亿元相比，出现大幅缩水。今年3月，宝诚保险销售有限公司100%股权拍卖时，起拍价为637.77万元，但以流拍结束；4月再次拍卖时，起拍价降至510.21万元，仍以流拍结束。砺剑保险经纪100%股权今年已是第8次被拍卖，起拍价从5000万元一路降至1000万元出头。

2025年，卡行天下保险经纪100%股权拍卖上演了更为戏剧性的价格跳水。该标的初次在阿里资产平台拍卖时，起拍价为5000万元，因无人问津而连续降价，一路跌至19.53万元，终于在第十次拍卖中以7.1万元的价格成交。

今年6月，人保寿险以1元底价挂牌转让中美国际保险销售100%股权，后者注册资本1.5亿元，持有全国性保险销售牌照，但已资不抵债，接盘方需代偿超2000万元债务。

拍卖难觅接盘者背后是行业的清虚提质。金融监管总局数据显示，今年以来，保险中介牌照被注销已超百张。2025年，共有超200张保险中介牌照被注销，数量高于2024年、2023年。在费用压缩、佣金重塑与监管穿透并行的背景下，保险中介行业出清进程提速。

同时，在“报行合一”全面推行背景下，中介渠道佣金水平出现较大幅度下降。对于本就缺乏议价能力的中小保险中介机构而言，佣金收入减少意味着生存空间收缩。不少经营粗放、缺乏核心竞争力的中小中介机构选择离场，部分股东则对外转让公司股权。

不再为“入场券”买单

在北京大学教授、应用经济学博士后朱俊生看来，此前由牌照稀缺性、通道属性、扩张预期共同推高的保险中介行业非理性溢价，正在系统性回归合理水平。

而随着监管约束的强化，商业模式、渠道结构与技术替代的系统性变化，保险中介行业从依赖牌照红利与通道套利的外延扩张阶段，转向依赖真实经营能力与效率竞争的内生增长阶段，以“质量替代数量”将成为这一轮重构周期的主要特征。

“随着监管趋严、费用规则透明化以及商业模式重构，行业溢价被持续压缩甚至归零，估值正逐步回归以真实现金流和持续经营能力为核心的基本面逻辑。”朱俊生说。

南开大学金融学教授田利辉表示，市场正在对保险中介的“壳资源”价值进行重估。在“报行合一”与监管清虚的强周期下，保险中介牌照承载的稀缺金融特许权价值逐步消失，回归普通经营资质属性。价格断崖式下跌并非意味着其金融属性瓦解，而是宣告了“牌照套利”时代终结。市场正借此出清那些无实际业务、仅存空壳的机构，这是价值的回归。市场不再为“入场券”买单，而是为赚钱能力定价。

编辑：刘润榕