7月8日，“物理AI第一股” Momenta正式在港交所挂牌，定价295.6港元/股，股票代码06880。假设“绿鞋”（超额配股权）全额行使，此次全球发售约2,293万股，募集资金总额约68亿港元。首日开盘行情火热，股价开盘涨超6%，总市值突破700亿港元。
这份热度早在招股阶段就已经显现。其中公开发售部分获得413.6倍超额认购；国际发售部分获得超过1,000亿港元的机构订单，其中覆盖了来自15个国家和地区的主权与长线基金，包括新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际（Fidelity International）、贝莱德集团（BlackRock）、富兰克林邓普顿基金集团（Franklin Templeton）、阿布扎比投资局（ADIA）、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、淡马锡（Temasek）、威灵顿（Wellington）、施罗德（Schroders）等全球顶级机构，总计认购超额（剔除基石后，绿鞋前）达到约44倍。
此次基石投资者的阵容构成，在近年港股市场的首次发行中也属罕见：既包括专注超长周期价值增长的国际顶级长线基金及主权基金，也有产业顶级战略投资人，还包括中资顶级长线机构。这也说明，这支在港股极为稀缺的标的，已成为全球长线的共同选择。
市场的积极买单，与Momenta扎实的财务数据不无关系。过去三年，这家公司的营收翻了三倍，其中增速最快的许可收入三年涨了42倍；搭载其方案的量产车超过100万台，在第三方城市NOA市场，Momenta的份额达到65%，稳居行业第一。
“十年前，我们创立Momenta，只为追随一个简单却笃定的使命：Better AI, Better Life。Better AI，源于我们的好奇心。对于人工智能的痴迷与好奇，让我们的人生‘生机勃勃’。Better Life，承载着我们的使命感。相信技术的价值，在于让人们的生活更安全、更自由、更美好。”Momenta CEO曹旭东在上市仪式上说。
“所以，我们定下三个十年愿景：十年挽救百万生命，十年解放百分百时间，十年物流出行效率翻倍。如今，我们已给超过100万用户，带来了更加安全安心的驾驶体验。”
这也是“物理AI第一股”的底气。物理AI指的是AI不再只处理文字、图片这些数字世界的信息，而是要理解物理规律、预测物理世界的演变，并在真实的三维空间里做出决策和动作。而自动驾驶，是这场战争里第一个真正跑通商业化的战场。
比股价更值得关注的，是Momenta在当下释放的信号。公司管理层的判断是，未来五年AI产业进化的必然方向是物理AI的大规模应用，自动驾驶会最先爆发，具身智能紧随其后。值得一提的是，Momenta也将要布局具身智能。
换句话说，这次IPO讲的不只是一家自动驾驶公司的成长故事，也是物理AI从一个赛道走向多个赛道的起点。
100万台车滚出的雪球
物理AI，为什么最先跑出来的赛道是自动驾驶？
Momenta CEO曹旭东有一个判断：数字AI之所以先爆发，是因为互联网数据足够便宜、验证成本足够低。一段文本、一张图片，几毫秒就能反馈对错。而物理AI的数据获取极其昂贵，测试周期动辄数月甚至数年。但物理世界体量更大，数字AI的成功经验早晚要向物理世界迁移，只是这个迁移过程天然更慢、也更重。
自动驾驶恰恰是目前唯一同时实现了两种规模效应、并且形成正反馈的物理AI赛道：一种是数据规模效应：车队跑得越多，积累的真实场景数据越多，模型能力提升越快；另一种是商业规模效应：方案卖得越多，摊薄的研发成本越低，进而支撑更快的商业化扩张。这两种循环，也是Momenta的核心价值所在。
数据端的雪球，已经滚起来了。
招股书显示，搭载Momenta方案的量产车辆规模已超过100万台，累计交付超100款量产车型，定点车型数超210款。更有趣的是效率的指数级提升：Momenta交付首个10万台车用了2年，而如今完成同样规模的交付，只需要不到40天。
这背后就是典型的规模效应。自动驾驶是软件，边际成本趋近于零，车队每多跑一公里，都是在为下一次迭代积累免费的训练数据。目前，这套体系已经积累了超过120亿公里的实车里程，并从中提炼出超过1亿段“黄金数据”，成为Momenta自研世界模型R7的有力支撑。
商业端的数据也同样扎实。
2023年到2025年，Momenta营业收入从7.43亿元增长至24.13亿元，三年翻三倍，年复合增长率超过80%。公司收入主要由技术开发收入和许可收入两部分构成：前者是车企为定制化开发智驾方案支付的费用，2023-2025年从7.19亿元增长到14.45亿元，增速稳健；后者是车企为使用Momenta既有技术方案支付的授权费用，从0.23亿元涨到9.68亿元，三年涨了42倍。
许可收入的高增长，背后是一套很直接的商业逻辑。技术方案定型后，每多卖出一套授权License，几乎不需要额外的研发和交付成本。这意味着，随着搭载车型和车企客户数量增长，Momenta的利润率有持续上升的空间。
曹旭东曾举过一个例子：Momenta从2017年拿到奔驰投资，到2025年底实现量产，整整用了8年时间去打磨信任和技术积累。但一旦突破，雪球的速度会大幅加快。2024年，Momenta一次性拿下了奔驰旗下所有电车和油车的智驾业务。慢启动、快复利的曲线，是先发者才能享受的红利。
截至目前，Momenta已经与全球24家车企建立合作，客户覆盖国内全部主流乘用车企业，全球前10大车企中已有9家都是其客户。而根据CIC灼识咨询2026年6月发布的《自动驾驶行业蓝皮书》，2025年3月至2026年2月，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta销量市占率达65%，行业居首。
蓝皮书还提到，中国城市NOA解决方案渗透率，将从2025年的11%，飙升至2030年的62%。一旦渗透率突破某个临界值，头部效应会急剧放大，市场份额会加速向少数玩家集中，Momenta无疑将是最大受益者之一。
曹旭东认为，自动驾驶的规模效应比芯片行业更强,除了成本层面的规模效应，还有体验层面的规模效应——数据越多、体验越好、用户越多、数据又更多。最终全球范围内大概率只会剩下2-3家中国供应商、3-4家全球供应商能够胜出。
而Momenta已经为此做好了准备。
从智驾供应商，到物理AI基座模型公司
Momenta越来越不像一家传统意义上的智驾供应商，更像一家在做物理AI基座模型的技术公司。
今年4月，Momenta R7世界模型实现量产首发。世界模型是一种试图学习和模拟物理世界运行规律的AI模型，当喂给它足够多的真实场景数据后，它不仅能识别当前发生了什么，还能推演下一步会发生什么，并据此做出决策。这个概念在AI圈被讨论了两年多，但真正实现量产落地的案例极少，Momenta是少数已经跑通的公司。
Momenta将其拆解为三层架构：预训练模型压缩物理常识；闭环仿真提供推演环境；强化学习则让系统在复杂博弈中实现自主决策。
这套技术架构背后是真金白银的研发投入。据招股书披露，2025全年Momenta研发投入达18.69亿元，占当年收入的77.5%，在智能驾驶行业里都处于较高水平。近三年累计研发投入超过46.6亿元。人才结构上，截至2025年底，公司拥有研发人员1157名，占员工总数超80%，其中超过三分之二拥有硕士及以上学历。
高投入换来了四个行业级的第一：全球首个实现无图城市NOA全国范围覆盖、全球首个实现端到端大模型量产、全球首个实现强化学习量产的第三方智驾公司，以及行业首个实现世界模型量产落地。这四项加在一起，构成了Momenta目前在技术叙事上最硬的护城河，可以理解为从架构层到落地层的系统性领先。
Momenta的打法，和Anthropic在数字AI领域走过的路径高度相似。
Claude先在编程这个垂直场景里跑通商业闭环，软件编程调用量占其API总调用量的近一半，创造出丰厚且可持续的现金流，然后把编程场景里沉淀出的推理能力，复制到金融、法律、医疗等其他垂直市场。这是一种先单个突破，再横向泛化的打法，边际成本低，复制速度也快。
Momenta走的是同一条路：量产业务是它率先跑通的场景，100万台车和65%的市占率，验证了物理AI在这一垂类的商业闭环。而Robotaxi、Robovan乃至未来的Robotruck，则是它计划下一步复制的场景。
如果说Anthropic靠的是Claude这个数字AI基座模型家族，Momenta靠的则是具备物理AI能力的R7世界模型，以及支撑这个模型持续迭代的数据闭环。
这也让资本市场对Momenta给予了更大的想象空间。它不只是一个更好的智驾方案供应商，更可能是物理AI时代的安卓：不造车，但给整个行业提供平台级的操作系统。一套模型、多场景复用，会持续摊薄研发成本，随着业务边界拓展，先发优势会被进一步放大。
比自动驾驶更大的故事
把镜头拉长看，自动驾驶更像是物理AI这场大戏的开场，具身智能才是接下来的重头戏。
行业数据已经开始印证这一趋势：据IT桔子数据，截至2026年5月11日，国内具身智能领域投资数量已达218起，对比2025年全年357起，增速十分显著；投资金额超577亿元，已经超过2025年全年的投资总额。
在具身智能行业，交付能力正在取代技术炫技，成为具身新的估值锚点，而这恰恰是Momenta最擅长的领域。它已经用100万台量产车的实际交付，证明了自己是一家具备大规模工程化落地能力的公司。这套工程化交付能力一旦迁移到具身机器人领域，同样会成为核心竞争力。
这也是为什么，Momenta从一开始就用一套大模型同时覆盖乘用车量产、Robotaxi、Robovan，2027年还计划扩展至Robotruck。这种全场景布局，在降低边际成本的同时，也构建出一个可持续增长的商业生态。
资本的站队也在印证这个判断。Momenta的股东阵容堪称豪华，不仅有戴姆勒、上汽、丰田、通用等全球知名车企，还有腾讯、淡马锡、顺为资本等顶级机构。资本看中的当然不只是一家智驾公司的成长曲线，而是更宽阔的物理AI平台故事。
当下，数字AI行业的战事节奏正在放缓。头部几家大模型公司的能力差距在收窄，竞争重心也从技术基座转向了资金、生态和场景卡位，短期内很难再出现颠覆性的洗牌。相比之下，物理AI的胜负还远未分晓，规则和格局都有待重新书写。
规模化的交付和数据积累，验证了自动驾驶这个赛道里数据与商业闭环，又用R7世界模型的量产落地，证明了物理AI基座模型不只是纸上谈兵。后续更值得关注的，是当同一套世界模型架构从驾驶场景延伸到操作场景，从乘用车延伸到人形机器人，自动驾驶验证过的那套商业逻辑，是否能在具身智能这个更早期的赛道里再次跑通。
上市仪式上，曹旭东在谈及公司未来发展方向时提到：“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的‘GPT时刻’。希望和所有的中国AI公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。”
那么，回头看这场IPO，或许不只是一家公司的资本化里程碑，而是物理AI这场更大战事里，刚刚打响的第一声枪响。
