截至2026年5月底，比特币交易价约7.3万美元，较2025年末峰值跌约50%。市场抛售始于2026年初，价格在7.3万至7.7万美元横盘，机构资金流入机制逆转，5月以来比特币现货ETF资金流出超40亿美元，2026年全年ETF净流入缩减至5.36亿美元。

运营指标方面，供应端网络哈希率接近历史最高，矿工抛售压力缓解；需求端每日活跃地址数量低于去年同期，新地址数量环比增长2.5%，链上交易量和用户参与度未加速。

估值上，链上估值指标显示公允价值，但“公允价值”不等同“逢低买入”，需求疲软时市场可能靠拢支撑位而不反弹。

供应紧缩真实存在，长期持有者吸纳供应，但需求停滞，难以推动价格突破顶部。

目前无明显催化剂，ETF资金持续流入回归才是类似盈利的转折点。

从持有转为买入需满足三个条件之一：ETF资金流入回归、链上活动重新加速、宏观环境转变；转为回避的情况包括：ETF资金流出加速、矿工困境重现、MVRV压缩至1.0以下。

比特币估值合理，但需求引擎停滞，应持有而非买入，等待ETF资金流向转正和链上指标显示自然需求加速。

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