在每一轮的牛市行情中，成长风格基金往往更引人关注。

2024年“9.24”以来的结构性行情中，沪深300指数的涨幅为54.01%，主动股基指数（930890）的涨幅为81.77%，同期代表成长风格的中证太保主动偏股成长基金指数上涨113.35%。（统计区间：2024-09-24至2026-05-12，数据来源：Wind）

拉长时间看，市场涌现出一批业绩优异的成长基金，在市场周期中稳定战胜中证太保主动偏股成长基金指数。Wind统计显示，2019年至2025年期间，由同一位基金经理管理且连续7个完整年度跑赢太保主动偏股成长基金指数的主动权益基金，全市场仅有6只，由费逸管理的广发鑫益正是其中之一。

费逸是一个不太容易“一眼看懂”且自成体系的基金经理：组合持仓有着鲜明的成长风格，重仓股覆盖科技、新能源、创新药三大成长“热土”；

但其在选股、交易等环节，又有明显的价值特征：关注竞争壁垒、注重长期需求和行业格局、重视安全边际，敢于站在市场的“对面”。

从成绩单来看，费逸在管年限超过7年的广发聚瑞和广发鑫益，累计收益分别达168%和204%；自2017年开始管理基金以来，其在管产品全部取得正收益，且相对业绩比较基准取得了较为可观的超额收益。（数据来源：基金定期报告，截至2026年3月31日，基金历史业绩不代表未来收益，市场有风险，投资须谨慎）

更值得深究的是这张成绩单背后的投资体系，他是如何在十五年的光阴里，一步一步成长为今天的样子。

2026年初夏，我们再次与费逸对话，与这位外表清瘦、发言严谨、思维缜密的基金经理深度交流，溯源之所起，追问其所往。

01

“不变”与“变”

时隔五年再见，费逸给人的第一感觉是：既熟悉，又新鲜。

熟悉的是他的状态和习惯：言辞依旧沉稳，仿佛每一句话都已先在脑内校对一遍；追求表达的准确性和严谨性，发言间偶有停顿，似乎在脑海中搜寻一个最精准的词汇。

让人新鲜的则是交流内容本身：前几年，A股先是经历了震荡回调的煎熬期，主动权益基金接连跑输市场；2024年的“9.24”行情以来，以AI产业链为代表的科技板块大幅领跑。

面对结构分化的市场，费逸是如何适应变化，获取成长股的超额收益的？

费逸的回应一如既往：聚焦市场中的长期机会，重仓在看得懂的方向，不参与短期炒作，不介意短期置身于市场热点之外。

“变”的部分则更精妙——他在聚焦成长方向的基础之上，加入了不同风格的资产（如高股息）去平衡组合；在重仓品种估值触及高位区域时，以“观察市场”和“趋势表现”为主；同时，持续精进交易策略。

从2010年入行做行业研究，到2017年走上投资岗位，再到如今管理组合近9年，费逸最深的体会是：构建投资策略的核心，在于“认识自己”与“迭代修正”，必须找到一个跟自己的性格、能力圈相匹配的投资策略，再结合一些约束条件，不断打磨并迭代这个策略。

在内心深处，他一直是个既坚持原则，又保持开放的人。

02

选股的“洁癖”

费逸的选股一直很有自己的特点，甚至有点“选股洁癖”。

作为成长股选手，他并不是那种专注挖掘“0-1”阶段（初创阶段）的景气成长选手，而是更多关注“1-100”（成熟成长）阶段的品种，挖掘更持续、更高胜率的成长股。

费逸认为，在“1-100”的阶段里，行业已不太容易出现“颠覆性”的结果。部分公司的竞争优势开始确立，收入和利润的幂律关系开始建立，并进入良性的增长阶段。此时的成长股，往往兼具相当的成长速度和确定性。

同时，他也努力和“故事型”成长品种保持距离。只是在科技股日益上涨的溢价下，确实很难做到。

费逸表示，如果一家公司向外界公布了一个非常好的成长目标，他通常会先打个“折”——除非这家公司是他长期跟踪过，知道它有良好的历史信用。

“我需要花时间才能建立起对一家公司的信任，那些没有历史、突然冒出来的公司，我通常不会轻信。”他坦言，“如果真有这样的投资机会，我也会反问自己，为什么这么好的机会能轮到我？”

03

景气低落时，拓展“潜力品种”

费逸将自己的投资方法定位为“GARP”（Growth at a Reasonable Price）策略，既看重成长性和盈利质量，也强调估值合理。

然而，A股市场的状态是，优质成长股估值并不便宜。如何才能坚守有安全边际的成长？

过去几年，费逸的投资打法是：在买卖和研究时点上，与市场主流拉开差距。

他坦言，自己会更习惯在市场潮落时跟踪、观察公司，进而捕捉机会。

他组合中那些持股周期较长的重仓品种，通常都是他自己花时间长期跟踪建立起信任的公司。这些公司通常基本面清晰，且具备某些特质而能在一轮又一轮周期中胜出。

费逸相信，在行业低落的时点，更能看清企业的内核。

比如，在最困难的阶段，公司做了什么选择？管理层有没有说到做到？成本曲线是否如预期移动？竞争格局是否按逻辑演变？

“看它最差的时候，会差到什么程度；在最差的时候，在做些什么。”这种“至暗时刻”的持续观察，是费逸积累公司认知的时机。

04

周期起落中挖掘“成长巨子”

费逸曾在一只存储股票上获得可观的回报，这是他在市场底部时开始研究与跟踪，并最终持有超过五年的标的。

事情的起点在2018年，股指从年头跌到年尾，电子行业成为当年全市场跌幅第一的板块。

当时，费逸敏锐地发现，电子行业的结构即将发生革命性变化。此前，A股电子板块的主流是消费电子、LED、面板等偏传统的公司。随着科创板设立和相关产业政策扶持，半导体产业链上市公司有望大幅扩容。

在半导体产业中，费逸进一步关注到存储这个子行业。从国际经验看，存储会是一个体量不小的产业环节，而且很容易形成寡头集中。换言之，谁成为国内存储龙头，就有望分享行业快速增长的红利。

随后，他通过大量调研和比较分析，挖掘出了Z公司。这家公司在存储领域重要的DRAM、NAND等关键产品线上已有一些积淀，并在国内相对保持领先。

经历了较长阶段的跟踪、分析后，费逸在“无人问津时”重仓买入Z公司，并一直持有到2021年那轮行业周期的高点，兑现了数倍收益。

故事并未就此结束。之后，他又在存储行业下一个底部重新配置了Z公司，并持续持有到去年，再次获得了一笔可观的收益。

05

越在困难时，越要抓主要矛盾

对于长期持有的成长股投资者而言，时常会面临阶段性的巨大考验。尤其是在持有周期内突然遭遇了行业的景气回落时，更加考验定力。

费逸认为，越是在周期底部，越容易有更多负面消息出现，投资意志稍一松懈，总能找出很多卖出的理由。但关键是要想明白：越是困难的阶段，越要抓住主要矛盾。

通常，他会问自己两个问题：

第一，如果未来景气重回，还投不投这个行业？

第二，如果该行业重新景气时，谁是这个行业里最好的公司、最合适的标的？

如果两个问题的答案都指向当前持有的公司，那么费逸会维持现有的仓位，甚至在价格合适时逆向加仓。

过去几年，他用这套模式拷问过好几只持仓标的，也因此留下了一些重仓股。日后看，这些标的都给组合带来了不错的持有收益。

06

需求是不确定的

巴菲特曾说，股票投资者要有两种互相矛盾的能力：

你必须能在5秒内挂断电话，也必须能在5秒内说“成交”。

费逸的组合中也有一些重仓品种，持有时间长达5年甚至更久，但如果触发某些条件，他也会很快减持。他的卖出决策，通常不是来自对当期业绩或需求的悲观预判，而是来自对供需规律的认知：供给是相对确定的，需求是不确定的。

在他的研究框架里，一个行业的供需状况，供给通常更容易做出相对清晰的预测。因为，企业一旦做出投资规划，就会逐步建设产能，产能落地后供给也会相应增长。

但需求端常常是难以预测的，再资深的产业专家也没法拍出个“准数”来。

以2022年的光伏行业为例，当年市场普遍认为，随着光伏实现平价，全球光伏装机将大幅增长，几年内就会达到1000GW。于是，整个光伏产业链纷纷扩产，大量跨界企业涌入其中。

但随后“黑天鹅”事件频发，需求不及预期，供给严重过剩，行业最终陷入激烈的价格战。

“供给确定，而需求不确定，所以一个行业的供需永远不会彻底均衡。”这是费逸从多轮产业周期中提炼出的结论。

基于这套框架和逻辑，费逸选择在去年末左侧布局高端白酒。

目前市场中的多数人，都觉得白酒的需求不好，人口老龄化，年轻人消费习惯改变，这些都是长期的结构性问题。

费逸却认为，相关板块的股价演绎了这种长期需求的悲观共识，而忽视了高端白酒在总盘子中占比持续提升，如果需求的周期性力量反转，正如过去每一次周期一样，反而可能带来超预期的表现。所以，他在今年一季度增持了部分消费股。

同一套供需框架，驱动了这两个截然相反的操作，背后的核心认知是：需求不可测，不能线性外推。

07

追求认知上的“复利”

费逸是一个偏爱“长期”的投资人。2010年7月，他毕业后即入职广发基金，扎实做了7年的行业研究；2017年走上投资岗位后，对于看好的公司，他也倾向于长期持有。

根据广发聚瑞的定期报告，截至2026年一季度末，有5只重仓股的连续持仓超过11个季度，其中，立讯精密、兆易创新、英科医疗的连续重仓季度数分别为35、25和22个季度。

翻阅他过往的访谈和基金定期报告，我们发现，这种对“长期”的偏爱，渗透到了其投资体系的每一个“毛孔”。

早在2017年，刚开始管理组合时，他就做过一个关于方法论的判断：如果着眼于中长期，就必须打造一个大规模资金也能胜任的投资方法论。

这是一种少见的前瞻性思维。行业中有一些投资人在管理小规模基金时业绩优异，但随着规模扩大，原有的打法碰到瓶颈，不得不重建新的体系。而费逸从一开始就把策略容量的问题想清楚了。

在基本面的研究上，费逸也有自己的“长期规划”——要建立认知的“复利”。

有些人把研究公司当成“一次性投入”——看懂、买入、赚钱、卖出，然后开始下一个研究项目。

费逸的研究模式更像是“复利积累”：找到长期市值增长的行业，持续跟踪五年、十年以上，争取在这个领域成为最精通的人。

这样，每一轮的周期起伏，都让他对产业的理解加深一层；每一次的市场调整，都为验证或修正公司判断提供机会。知识和认知在时间中不断累积增值，最终成为他组合管理的超额来源。

08

尊重市场、尊重趋势

最近三年，费逸在每年年初都会打开一本新的笔记本，在扉页写上对未来一年的期许。他今年写的是：“尊重市场、尊重趋势”。

这背后，是其对自己交易体系的复盘和反思。

早年，费逸对股票的卖出逻辑非常清晰：结合公司的成长性，确定未来3~5年的盈利预测，对应一个合理估值中枢。一旦价格明显超过中枢，就会开始减持。

然而，在实际执行这套交易策略时，费逸发现常常是“卖在左侧”——卖完之后，股价往往还会涨一波。

从投资体系来说，费逸的方法论是赚自己看得懂的、企业长期价值增长的钱。

但在产业日新月异、结构分化的经济时代里，费逸也在考虑如何优化卖点，让重仓的投资品种，可以实现更好的回报，比如适当尝试结合量化策略。

止盈之外，经历上一轮熊市的煎熬期之后，费逸对止损也有了新的思考。

他认为，这个时代，企业的“尾部风险”在增大，突如其来的经营环境变化，或者意料之外延长的周期低谷，都可能给企业造成更大的冲击。 

费逸认为，在不确定性增加的市场环境里，对于重仓品种下跌的容忍度要适当调低。宁可错过上涨的机会，也要尽量避免看错品种的风险，避免陷入“越跌、越买”的执念之中。

09

关注半导体、创新药等成长方向

理解了费逸的方法论，再来看他当前的配置逻辑，便会觉得顺理成章。

“首先关注的是具备增量市场、需求增长相对稳定的高成长领域，如TMT、创新药等；其次是周期成长，但其价格变化大概率会超过量能成长。”

他坦言，未来的关注方向之一是“AI”——这是目前市场共识最强的产业趋势，预期其需求端有比较强的支撑。

但他的AI投资，并非景气驱动的主题配置，而是沿着他一贯的“供需框架”进行精挑细选。

“电子行业未来的主战场是半导体。”费逸分析，中国半导体国产比例依然极低，未来发展的空间广阔，且这一趋势受到政策强力支持，具有相当的确定性。他把这个机会类比于若干年前电信设备的国产化进程——那是一段行业整体高速成长、优质公司快速壮大的黄金期。

具体到细分赛道，他目前更关注芯片设计公司。他认为，相比于重资产的晶圆制造，芯片设计公司具有更灵活的商业模式，当国内FAB（半导体制造工厂）产能提升时，设计公司能以更低的资本投入享受产业红利——这与他当年看好存储的逻辑一脉相承。另外，在FAB厂大幅提升产能的过程中，国产设备作为“卖铲人”，也会享受到更高的利润增长红利。

在消费方向，他对食品饮料龙头公司保持一定比例的配置，但其核心逻辑并非“看好消费”，而是市场已充分定价悲观预期，但需求不可测，在行业萎缩的情况下也可能存在结构性增长空间——还是那套供需框架，只是适用方向不同。

10

养花的人：耐心观察，顺应习性

面对复杂多变的市场和跑赢基准的业绩压力，如何调整心态、缓解压力是行业时常讨论的话题。

费逸的解压法子，是动静结合：冬天滑雪，春秋骑自行车，夏天游泳。但更多时候是一个人呆着——看书，思考，种花。

费逸说，在投资这一行，每天有很多路演，有很多问题需要研究，但没有时间静下心来想一想最重要的问题。“我觉得应该让自己空下来，好好想一想，然后做出决定。”

工作之外，费逸调整心态的方法是养花。

养花，是他放松身心的时刻。“养花有很多东西需要学，每个季节都要做事情——冬天要修剪、换土，春天开始发芽，夏天有花苞，然后开花，要修剪、打药、施肥、浇水。”

“不同的花，习性不一样。有的花不能晒太阳，有的花要猛晒太阳。有很多门道。”

聊起养花之道，我们发现，这跟费逸做投资的方式很像——耐心观察，顺应习性，在最恰当的时机做最恰当的事，不急于求成，也不会放任不管。

回望2010年的夏天，从看煤炭钢铁到覆盖TMT，再到历经两轮牛熊周期考验，成为在成长投资方向寻求稳定超额的资深基金经理，费逸在这条路上已经走过了十五年。

在这十五年里，他充分发挥了自己专注研究、持续跟踪、复利认知、复利收益的特点，也在实践中一点一滴地打磨体系、修正错误、尊重趋势。

他还是那个崇尚芒格、学习芒格，但最终选择“做自己”的人。

五年过去，他的外表依然清瘦，发言依然严谨，依然选择成长。只是经过时间的雕刻，内心更稳，边界更清，体系也更完整了。

他还是过去的那个他，但也不会止于现在的他。

滑动查看完整风险提示

【风险提示】本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

***

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！