“卖方研究追求的是‘研究的深度’和‘逻辑的完备’，而买方决策面临的是‘持仓的波动’‘仓位的压力’和‘人性的恐惧’。”鞠兴海坦言。这种“知行合一”的挑战，是分析师转型投资人必须渡过的“劫”。
为此，他花费了巨大精力，将跨行业的研究逻辑进行提炼与标准化，形成了一套可迁移的选股框架。无论是在商业模式成熟的消费品领域，还是在技术快速迭代的科技行业，他始终聚焦四大共性标准：优秀的商业模式、可持续的盈利能力、强大的竞争壁垒和优质的管理层。
鞠兴海的投资框架并非一成不变。他认为，必须将投资决策“纯粹化”，即完全聚焦于资产的内在质量与安全边际，而将宏观扰动、市场情绪、行业轮动等干扰因素尽可能地剥离。
而试图“躲过”每一次回调，最终大概率会“错过”真正的上涨。投资的本质是承担合理的风险，以换取企业成长的回报。“不赚市场情绪的钱，不赚博弈的钱，只赚企业价值成长的钱。如果这个前提成立，那么过程中的波动，就是必须承受的成本。”鞠兴海表示。
◎记者 吴晓婧 胡尧
在人工智能浪潮席卷全球、市场风格频繁切换的今天，投资正变得日益喧嚣与复杂。热点追逐、主题轮动、宏观博弈，种种声音交织，考验着资产管理人的心性。然而，在喧嚣之中，总有人选择沉下心来深耕。
相与有成基金创始人鞠兴海，便是这样一位深耕者。他曾在卖方工作，在2022年底市场情绪尚未明朗之际，选择“清零”过往光环，创立相与有成基金，完成从卖方研究到买方实战的转身。
“投资的最终收益，源于优质企业不断创造的价值增长，而非市场情绪的博弈。我的目标，是在可认知的范围内，找到那些能持续成长的标的，与之同行。”鞠兴海说。在他看来，真正的投资壁垒，不在于预测市场波动的技巧，而在于构建一套高度自洽、足以对抗人性弱点的价值投资体系，并在执行上始终保持纯粹。
从认知到执行
鞠兴海投资的起点，始于自下而上的深度产业研究。
多年的卖方分析师生涯，锤炼了他拆解公司商业模式、识别竞争优势的能力。然而，转型买方后，他迅速意识到，从“知道”到“做到”，中间横亘着巨大的鸿沟。
“卖方研究追求的是‘研究的深度’和‘逻辑的完备’，而买方决策面临的是‘持仓的波动’‘仓位的压力’和‘人性的恐惧’。”鞠兴海坦言。这种“知行合一”的挑战，是分析师转型投资人必须渡过的“劫”。
为此，他花费了巨大精力，将跨行业的研究逻辑进行提炼与标准化，形成了一套可迁移的选股框架。无论是在商业模式成熟的消费品领域，还是在技术快速迭代的科技行业，他始终聚焦四大共性标准：优秀的商业模式、可持续的盈利能力、强大的竞争壁垒和优质的管理层。
他将此形容为“先寻壮阔赛道，再觅顶尖骑手”。
比如，关于人工智能领域，鞠兴海沿用消费品的分析框架，判断AI是一场堪比互联网、可持续数十年的全球产业革命。紧接着，他将目光投向产业链上游，寻找那些商业模式最清晰、竞争格局最优、能最先兑现业绩的“卖水人”环节。
淬炼定力
鞠兴海的投资框架并非一成不变。他认为，必须将投资决策“纯粹化”，即完全聚焦于资产的内在质量与安全边际，而将宏观扰动、市场情绪、行业轮动等干扰因素尽可能地剥离。
他意识到，试图“躲过”每一次回调，最终大概率会“错过”真正的上涨。投资的本质是承担合理的风险，以换取企业成长的回报。
“不赚市场情绪的钱，不赚博弈的钱，只赚企业价值成长的钱。如果这个前提成立，那么过程中的波动，就是必须承受的成本。”鞠兴海表示，要敢于把握看准的产业趋势和优质标的，不能为了分散而分散。
寻找“确定性”
站在当前时点，鞠兴海看好三大长期趋势：
一是全球人工智能产业浪潮。AI的发展将从算力基础设施建设，逐步延伸到能源支撑和更广泛的应用层。“电力是数字世界的终极征税者”。AI算力需求的增长，将对全球电力系统构成前所未有的压力，上游的电力设备、特高压、储能等环节可能面临长期供需紧张，这构成了新的、更底层的投资逻辑。
二是中国庞大消费市场的结构性机会。中国消费市场正进入“结构分化”阶段。虽然短期内复苏节奏呈现分化，但中国超大规模内需市场的长期韧性与潜力值得看好。而且，消费投资的核心，从来不是赌短期内消费复苏，而是收获长期品牌价值的复利。在新兴的消费领域，如美妆、潮玩、宠物经济等，正在诞生一批具备长期品牌力和盈利能力的“成长股”。
三是中国制造业的全球化机遇。中国制造业已完成从“成本优势”到“全产业链优势”“技术制造优势”的跨越，凭借完备的工业体系、高效的供应链配套、顶尖的工程师红利，中国制造正从“产品出海”迈向“品牌出海，产能全球化布局”的黄金窗口期。中国制造的全球化，不是简单的产能转移，而是核心竞争力的全球输出，是中国企业从参与全球分工到引领行业发展的蜕变，这类企业具备穿越周期、持续成长的核心能力，是长期价值投资的优质标的。
“先选长期向好的赛道，再挑其中最具竞争力的龙头，最后结合估值作出决策。”鞠兴海表示，无论风口如何变化，自己的方法论内核不变。
在充斥着噪音与诱惑的市场中，鞠兴海选择了一条看起来“孤独”却笃定的道路：不做全能选手，严守能力圈；不参与博弈，专注价值创造；不惧短期波动，拥抱长期成长。
谈及公司发展，鞠兴海始终保持理性与克制。尽管内部已尝试研发了一些创新策略，但他坚持“先跑通，再开放”。他将公司命名为“相与有成”，寓意是与投资人和优质企业互相成就、共赴长期。“资产管理是金融行业里‘人力杠杆’效应最强的领域之一，其本质是信任的托付。”鞠兴海说。
（本栏目由易方达基金特别支持）
