财报季翻下来，最扎眼的不是谁卖了多少车，而是谁在实验室里烧了多少钱。

比亚迪：赚3块花2块，狠人一个

比亚迪全年研发634亿，A股第一，12万工程师，7万多件专利。净利润326亿，每从外面赚到3块钱，就有2块钱砸进实验室，剩1块是落袋利润。钱砸向了整车智能：“天神之眼”辅助驾驶、第五代DM、二代刀片电池、兆瓦闪充，软硬兼施，全栈自研。

吉利：营收3452亿，AI转型最决绝

吉利2025年总收入3452亿，同比增长25%；扣除外汇汇兑等非核心归母净利润后，核心归母净利润144.1亿，增长36%。总销量302.5万辆，新能源渗透率首次过半。研发投入176.2亿，同比增长29%，现金储备682亿创历史新高。

但吉利最狠的一刀不是数字，是战略：全面停止非AI智能座舱的研发，彻底转向AI原生架构。以前那套玩法不要了，从零重做。支撑这个决心的是星睿智算中心2.0，算力23.5 EFLOPS稳居中国车企第一。吉利走的路线是“算力底座+技术下放”——先把基础设施砸出来，再把高阶智驾下放到领克和银河。

长城：营收创新高，利润腰斩式下滑

长城2025年营收2228亿，同比增长10.2%，首次突破2200亿。但归母净利润只有98.65亿，同比下滑22.07%，扣非净利润更是大跌37.5%。典型的“增收不增利”。

钱花哪了？销售费用112.73亿，同比大增43.93%；研发费用104.32亿，增长12.13%。在利润下滑时研发依然双位数增长——这是长城“死磕”技术的姿态。研发重点在VLA辅助驾驶大模型，它最大的亮点是通过CoT思维链展示决策过程，解决智驾“黑箱信任危机”。此前公布数据显示，智能化研发团队超5000人，软件开发占比70%。

蔚小理：新势力也不手软

理想2025年理想汽车研发投入约113亿元，一半给AI，过去三年累计330亿，平均每三天烧一个亿。CEO李想说公司要变“具身智能企业”，自研芯片2026年量产。小鹏全年近95亿研发，近一半聚焦AI，一边卖软件订阅，一边向大众收技术授权费。

有意思的是，蔚来是今年唯数不多研发投入下降的车企，降本增效的刀砍得挺狠。蔚来2025年总营收874.88亿元，全年研发费用106.05亿元，同比下降18.7%。但AI上也没松手，2025年10月推出了世界模型2.0版本，主打“开放式交互”。同时智能驾驶部门调整为“4×100接力棒”模式，把智驾组织和通用AI组织并轨。

这场豪赌，没人看得透结局

2025年行业利润率只有4.1%，11家主流车企里利润增长的不到7家。吉利用176.2亿研发换来了利润增速跑赢营收；长城用104.21亿研发加112.73亿销售，换来营收新高但利润承压；比亚迪用634亿研发换来了技术领先。

如果说电动化是汽车的“换心手术”，那么智能化就是“换脑手术”。2025年的财报，正在宣告一个事实：未来的头部车企，首先是AI公司，然后才是汽车公司。谁先完成这个身份转变，谁就可能赢得下一个十年。