核心财务指标：规模激增与利润下滑并存
银华多利宝货币市场基金（以下简称“银华多利宝货币”）2025年年度报告显示，基金规模实现跨越式增长，但净利润同比下滑。报告期末基金净资产达211.94亿元，较2024年的117.64亿元增长79.9%；同期净利润1.90亿元，较2024年的3.26亿元下降41.7%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 期末净资产（元） | 21,194,393,628.41 | 11,764,348,564.39 | 79.9% |
| 本期利润（元） | 190,418,968.76 | 326,410,375.36 | -41.7% |
| A类净值收益率 | 1.3059% | 1.7105% | -23.7% |
| B类净值收益率 | 1.5495% | 1.9553% | -20.8% |
基金净值表现：收益跑赢基准但同比下滑
2025年，银华多利宝货币A类份额净值收益率1.3059%，B类1.5495%，均显著跑赢活期存款利率（税后）的业绩比较基准0.3506%，超额收益分别为0.9553%和1.1989%。但与2024年相比，A类收益率下降23.7%，B类下降20.8%。
不同期限净值收益率（A类）
| 阶段 | 2025年收益率 | 2024年收益率 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.3059% | 1.7105% | -23.7% |
| 过去三年 | 5.0776% | -- | -- |
| 自成立以来 | 34.8581% | 33.1197% | +5.2% |
投资策略与运作：灵活应对债市震荡
管理人在报告中指出，2025年债市收益率震荡上行，一季度资金面偏紧，二季度降准降息带动收益率下行，三季度通胀预期升温，四季度受政策博弈影响震荡偏弱。基金通过灵活调整组合杠杆、久期和资产配置结构，以流动性安全为首位，严控风险。
从投资组合看，期末债券投资占基金资产净值比例60.66%，其中同业存单占比44.56%，政策性金融债占4.85%，企业短期融资券占8.16%。投资组合平均剩余期限89天，较2024年的最高值有所下降，流动性管理能力增强。
费用分析：托管费费率减半 管理费下降24.7%
2025年基金管理费1923.75万元，较2024年的2554.77万元下降24.7%；托管费1088.48万元，因2025年10月18日起托管费率从0.10%降至0.05%，较2024年的1703.18万元下降36.1%。
费用变动情况
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 19,237,541.21 | 25,547,708.33 | -24.7% |
| 托管费 | 10,884,789.43 | 17,031,805.50 | -36.1% |
| 销售服务费 | 7,181,015.51 | 8,708,749.69 | -17.5% |
| 应付交易费用 | 337,078.00 | 239,786.79 | +40.6% |
投资收益：债券差价收入增长81.8%
基金2025年债券投资收益1.45亿元，其中利息收入1.31亿元，买卖债券差价收入1443.48万元，较2024年的793.78万元增长81.8%。存款利息收入4759.59万元，买入返售金融资产收入5619.86万元。
关联交易：西南证券债券回购占比从48%降至4%
报告期内，基金通过关联方西南证券交易单元进行债券回购交易2亿元，占当期债券回购成交总额的4.11%，而2024年该金额为330.49亿元，占比48.07%，关联交易规模显著下降。未发生应支付关联方的佣金。
持有人结构：B类机构持有占比67.9% 总份额增长79.9%
期末基金总份额211.94亿份，较2024年的117.64亿份增长79.9%。其中，B类份额196.19亿份，较2024年的102.39亿份增长91.6%；A类份额15.76亿份，增长3.28%。持有人结构中，B类机构投资者持有133.20亿份，占B类总份额的67.9%；A类个人投资者持有15.61亿份，占A类总份额的99.05%。
份额变动情况
| 份额类别 | 2025年末（亿份） | 2024年末（亿份） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| A类 | 15.76 | 15.26 | +3.28% |
| B类 | 196.19 | 102.39 | +91.6% |
| 合计 | 211.94 | 117.64 | +79.9% |
管理人展望：2026年债市震荡 维持中性灵活策略
管理人认为，2026年经济预计延续修复态势，政策加码助力内需，出口韧性较强，CPI、PPI边际改善，货币政策偏宽松，债券市场整体呈震荡走势。基金将结合基本面、资金面及政策预期，采取中性灵活策略，保持组合弹性，力争稳健回报。
风险提示与投资建议
风险提示：1. 收益率下行风险：2025年A/B类净值收益率较2024年下降超20%，需警惕货币基金收益持续走低；2. 债市波动风险：2026年债市震荡预期下，基金净值可能面临波动；3. 流动性风险：B类机构持有占比高，若机构大额赎回可能影响基金运作。
投资建议：作为低风险货币基金，银华多利宝货币规模增长显著，机构持有占比高，流动性管理能力较强，适合对流动性要求高、风险偏好极低的投资者。建议关注基金7日年化收益率波动及组合久期变化，谨慎评估收益与流动性需求匹配度。
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