（来源：信德海事）

德国班轮巨头赫伯罗特（Hapag-Lloyd）于 3 月 26 日正式发布 2025 年年度报告。尽管全年业绩同比大幅下滑，但公司凭借稳健的财务基础与积极的战略布局，展现出航运巨头的抗压韧性。与此同时，赫伯罗特对 2026 年前景发出谨慎预警，预计全年 EBIT（即息税前利润） 可能转为负值，区间为 - 15 亿美元至 5 亿美元，凸显当前集运市场的高度不确定性。

一、2025 年核心业绩：

赫伯罗特 2025 年财务数据呈现 "量增利减" 格局，反映出集运市场从疫情后超级周期向常态回归的趋势：

财务指标	2025 年	2024 年	同比变化	核心驱动因素
货运量	1380 万 TEU	1290 万 TEU	+7.0%	Gemini 联盟网络优化、航线覆盖扩大
总收入	194亿美元	286亿美元	-32.2%	运费大幅回落，平均运价同比下降 35%
EBITDA	43亿美元	126亿美元	-65.9%	运价下跌叠加成本上升
EBIT	22亿美元	98亿美元	-77.6%	同上，折旧摊销固定支出影响
净利润	16亿美元	74亿美元	-78.4%	所得税与非经常性损益调整
自由现金流	32亿美元	90亿美元	-64.4%	盈利下滑但资本支出控制良好

赫伯罗特首席执行官 Rolf Habben Jansen 在年报中表示："2025 年市场环境极具挑战性，我们成功通过严格的成本控制和 Gemini 联盟协同效应部分抵消了运价下行压力，保持了健康的现金流和财务状况。"

公司同时宣布提议每股派发 3 欧元股息，低于 2024 年的 8.20 欧元，反映出盈利基础降低以及对 2026 年更为谨慎的前景展望。

二、2026 年前景预警：多重挑战叠加，盈利波动加剧

赫伯罗特对 2026 年业绩给出了极为宽泛的预测区间，EBITDA 预计为 11 亿 - 31 亿美元，EBIT 预计为 - 15 亿 - 5 亿美元，显示出管理层对市场高度不确定性的判断。

1. 核心挑战因素

挑战类型	具体影响	应对措施
红海危机持续	每周新增 4000-5000 万美元成本（保费、绕行、滞留），网络严重中断	部分重启红海航线，调整替代路线，推动成本向客户转嫁
运力供给过剩	2026 年新船交付量创历史新高，有效运力同比增长 8%，供需失衡	优化船队部署，加快老旧船舶拆解，提升联盟协同效率
运费持续承压	市场竞争激烈，运价战风险上升，客户议价能力增强	实施 GRI 涨价措施，强化合同运价占比，提升服务差异化
成本结构恶化	燃油价格上涨，港口拥堵，供应链中断，通胀压力	加速成本节约计划，优化航线网络，推进数字化降本

Habben Jansen 直言："2026 年初的恶劣天气已经影响了我们的业绩，中东冲突正在造成相当大的网络中断和运营成本飙升，这些挑战难以轻易消化。"

2. 战略应对举措

• Gemini 联盟深化：与马士基合作的 Gemini 网络已成为行业可靠性标杆，2026 年将完全实现成本节约目标，预计年节省超 5 亿美元

• 以星航运并购：42 亿美元收购以星航运，预计 2026 年底前完成交割，将新增 150 万 TEU 运力，强化跨太平洋与亚洲区内航线布局

• 码头业务拓展：通过汉萨全球码头（Hanseatic Global Terminals）品牌持续扩张，提升端到端服务能力，增强收入稳定性

• 脱碳进程加速：与 DSV 签署 "Ship Green" 框架协议，2026 年起锁定 18,000 吨 CO₂e 减排量，推进可持续燃料应用

• 数字化转型深化：扩大 IoT 设备部署，接入 CargoWise 平台，提升运营效率与客户体验，降低管理成本

三、战略转型布局：并购整合 + 联盟协同，构建长期竞争力

1. 以星并购：重塑行业格局的关键一步

赫伯罗特收购以星航运是 2026 年航运业最具影响力的交易，交易总价值超 40 亿美元。并购完成后将产生三大核心价值：

• 市场地位提升：合并后运力将突破 300 万 TEU，稳居全球第五大集装箱航运公司，前五大船公司市场份额突破 67%，行业集中度进一步提高

• 航线网络互补：以星在跨太平洋、亚洲区内及以色列航线的优势将与赫伯罗特形成互补，提升全球服务覆盖能力

• 成本协同效应：预计 2027 年实现年度协同效应超 8 亿美元，通过船队整合、港口共享、管理优化实现

2. 可持续发展：绿色转型与商业目标平衡

赫伯罗特在 2025 年进一步推进脱碳战略，设定 2030 年碳排放强度降低 40%（较 2019 年）的目标。2026 年将重点推进：

• 扩大可持续燃料采购与使用，包括生物燃料、合成燃料和氨燃料试验

• 加速新造绿色船舶交付，优化船队能源效率

• 与客户签订更多碳减排协议，开拓绿色航运服务市场

四、韧性中求变，并购整合成破局关键

从行业发展角度看，赫伯罗特 2025 年报与 2026 年展望反映出全球集运业正处于深度调整期：

• 行业周期转换：从疫情后超级繁荣期快速转向常态，甚至面临亏损风险，考验船公司抗周期能力

• 并购整合加速：以星并购案标志着中型船公司独立发展空间进一步收窄，行业马太效应加剧，前十大船公司市场份额将超 85%

• 风险应对升级：红海危机成为航运业 "压力测试"，船公司需重新评估全球航线布局与风险管控体系

• 价值重构趋势：从单纯追求规模扩张转向注重盈利质量、服务创新与可持续发展的平衡

赫伯罗特凭借稳健的财务状况、强大的联盟网络和积极的战略布局，有望在行业调整期占据有利位置。但 2026 年能否实现盈利，将取决于红海局势演变、运力调控效果以及并购整合进度等多重变量的综合作用。