核心盈利指标深度解读

营业收入：微降2.59%，剔除航天电工后实则增长13.78%

2025年公司实现营业收入139.09亿元，同比下降2.59%。但需注意的是，报告期内航天电工不再纳入合并范围，剔除该因素影响后，公司实际营业收入同比增长13.78%，显示主业仍具备增长韧性。分业务看，系统装备产品收入23.02亿元，同比大增55.65%；航天配套产品收入92.76亿元，同比增长1.88%；航天机电组件产品收入12.93亿元，同比增长4.61%；航天技术应用产品收入9.63亿元，同比大降60.26%，主要因航天电工不再并表。

归母净利润：大降58.58%，减值与上年处置收益扰动明显

报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，同比大幅下降58.58%。主要原因有二：一是2025年度信用减值损失以及资产减值损失较上年增加，侵蚀利润；二是2024年度利润总额包含处置航天电工股权的收益2.08亿元，拉高了上年基数。

扣非归母净利润：小幅下降5.31%，主业盈利基本稳定

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元，同比下降5.31%，降幅远小于归母净利润，反映公司主业盈利基本稳定，利润大幅下滑主要受非经常性因素影响。

每股收益：随净利润同步大幅下滑

基本每股收益为0.069元/股，同比下降58.43%；扣非每股收益为0.048元/股，同比下降5.88%，与归母净利润、扣非归母净利润的变动趋势一致。

费用结构分析

总费用：同比下降10.72%，规模效应与结构优化显现

2025年公司总费用（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用）合计23.59亿元，上年同期为26.52亿元，同比下降10.72%，费用管控成效显著。

销售费用：大降33.26%，航天电工不再并表为主因

销售费用为2.01亿元，同比下降33.26%。剔除航天电工不再并表的影响后，实际销售费用同比减少5.26%，主要因报告期内职工薪酬减少。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
销售费用	20073.08	30076.34	-33.26%

管理费用：下降7.17%，职工薪酬压降是关键

管理费用为11.89亿元，同比下降7.17%，主要因报告期内职工薪酬减少，公司内部管理效率提升。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
管理费用	118889.21	128066.33	-7.17%

财务费用：下降25.56%，借款利息减少驱动

财务费用为1.24亿元，同比下降25.56%。剔除航天电工不再并表的影响后，实际财务费用同比减少4.13%，主要因报告期内借款利息减少，融资成本优化。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
财务费用	12352.94	16593.93	-25.56%

研发费用：下降3.98%，剔除并表因素后实际增长5.41%

研发费用为8.46亿元，同比下降3.98%。剔除航天电工不再并表的影响后，实际研发费用同比增加5.41%，公司对研发的投入力度实则有所加大，为技术创新和未来发展储备动能。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
研发费用	84611.82	88116.76	-3.98%

研发人员情况

公司研发人员数量为1205人，占公司总人数的9.6%。从学历结构看，博士研究生243人，硕士研究生746人，本科214人，专科2人，高学历人才占比超82%，研发团队整体素质较高。从年龄结构看，30岁以下300人，30-40岁544人，40-50岁311人，50-60岁50人，中青年研发人员占主导，团队兼具活力与经验。

现金流深度剖析

经营活动现金流净额：大降156.55%，客户付款政策与采购支出双重影响

经营活动产生的现金流量净额为-10.33亿元，上年同期为-4.03亿元，同比下降156.55%。主要因报告期内客户付款政策发生变化，销售商品收到的现金流减少；同时购买商品支付的现金流出增加，导致经营活动现金净流出扩大。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
经营活动现金流净额	-103308.77	-40269.02	-156.55%

投资活动现金流净额：由负转正，定期存款减少贡献大

投资活动产生的现金流量净额为1.44亿元，上年同期为-0.03亿元，同比大幅改善。主要因报告期内定期存款减少，受限资金减少，投资活动现金流入增加。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
投资活动现金流净额	14382.93	-252.70	5791.79%

筹资活动现金流净额：转负且大幅下滑，借款减少是主因

筹资活动产生的现金流量净额为-3.17亿元，上年同期为9.15亿元，同比大降134.62%。主要因报告期内取得借款现金流较上年大幅减少，筹资活动现金流入收缩。

项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
筹资活动现金流净额	-31672.06	91496.08	-134.62%

可能面对的风险

市场风险

2026年武器装备竞争性采购范围有可能持续扩大，公司面临竞争进一步加剧的风险，产品技术指标、研制生产周期、装备建设要求、成本价格管控等全方位竞争将更加激烈，同时存在装备计划调整的风险。

财务风险

• 营运资金周转风险：公司部分产品生产周期较长，存货规模较大；主要客户采购货款多在年底集中支付，经营活动现金流入具有不均匀性，营运资金压力较大。2026年随着经营目标增长和生产能力扩充，对运营资金的需求增大，若无法获取足够资金满足经营所需，将面临营运资金周转困难的风险。
• 利润下降风险：高品质元器件价格上涨、用工成本持续增加将导致制造成本上升；市场竞争加剧可能使产品毛利率下降；融资需求增大将推高财务成本，进而导致公司利润水平下降。

运营风险

• 产品研发风险：航天配套产品和无人系统装备产品技术要求高，研发攻关能否按计划完成存在风险。
• 产品质量风险：航天产品对精确性和可靠性要求极高，技术开发难度大，由于技术吃不透和考核验证不充分造成的产品质量风险不容忽视。

存货减值风险

公司经营模式导致存货较高，若市场需求变化或产品更新换代，存在存货减值风险。

董监高薪酬情况

• 董事长姜梁：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其报酬主要从关联方获取。
• 总经理胡成刚：报告期内从公司获得的税前报酬总额为85.5万元。
• 副总经理吕凡：报告期内从公司获得的税前报酬总额为80.6万元。
• 财务总监徐洪锁：报告期内从公司获得的税前报酬总额为79.6万元。

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