（来源：混沌天成研究）
2025年3月14日 农产品-棉花
市场传闻增发配额，短期供应压力增加
观点概述：
1.供应端（利多）：市场传闻增发配额，短期存在进口压力，但增量有限，不会对产季供需格局产生影响
国内方面，市场传闻，有关部门近期发放了30万吨棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额。去年增发配额20万吨，今年若配额全额使用，年度进口增量10万吨，在市场预期范围内。但短期来看，此举对供应端形成一定压力，历史上配额追加后棉价均出现阶段性回落走势。
国际方面，USDA预计美国2026/27年度棉花种植面积940万英亩，同比增加10万英亩；美国得州棉区干旱较去年加重，预计干旱持续至4月，导致弃耕率预计上升至19%，最终收获面积下降2.3%。单产预计856磅/英亩与上年持平；受弃耕率上升影响，总产量预计296万吨，较上一产季下降2.3%左右。巴西2026/27年度棉花种植工作已完成，减种成为定数，初步调查棉花种植面积缩减5%至200万公顷，种植热情明显降温；受棉价持续低迷下种植生产要素投入低影响，巴西平均单产预计下降2%至1905公斤/公顷，预计总产量为381.5万吨，较2025/26年度减少28.5万吨。全球总产量预计2561万吨，同比减少2.2%左右。
2.需求端（利多）：国内终端出口数据超预期，美棉出口进度提升
本周国内纯棉纱开工率70.18%，节后开机恢复速度快，主要因为新疆纱厂产能扩张迅速，新开机设备较多，大部分高负荷生产，产能利用率维持高位；随着上游原材料涨价，中游棉纱价格应声上涨，目前传导过程相对顺利。
美棉需求较前期有所好转，但随着巴西替代效应增强，美棉出口关税不确定性增加，出口端恢复力度较上周明显下降。
3.库存（中性）：原料库存较低，成品库存偏高
棉纱厂原料库存处于低位，成品纱库存中性偏高，当前布厂开机率一般，库存端传导不顺，关注后续“金三银四”下游补货情况。
4.总结（震荡偏强）：供需格局未发生扭转，回调后可逢低买入
供给方面，国内方面，26/27产季国内新疆面积强控，虽传言增加配额，但量级较小，不会影响本年国内供需格局；国外方面，美国可能的高弃耕率风险与巴西减产预期共同构成了明确的新季供应收缩预期，市场存在重要的潜在利多支撑；需求方面，全国下游开工率持续恢复，花纱环节需求强劲，坯布需求一般，关注后续“金三银四”下游补货情况；受配额传闻印象，盘面冲高后回落，但整个26/27产季来看，全球供需结构转向紧平衡的趋势较为明确，或存在超过50万吨的供需缺口，棉价仍有上行空间，建议企稳后逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植情况及下游需求传导情况。
5.风险提示：新季减产不及预期；进口端增量超预期；下游需求传导不畅。
本周重要消息及数据：
1、市场传闻滑准税加工贸易配额已发放（棉花信息网）
市场传闻，有关部门近期发放了30万吨棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额。
2、机构消息：受限于水源短缺 澳大利亚本年度减产预期较强（中国棉花信息网）
据澳大利亚当地行业机构消息，本年度昆士兰州棉花种植面积预期在14.4万公顷，同比减少11.1%；单产预计在155公斤/亩；总体受灌溉用水短缺影响，当地产量预期为33.5万吨，同比减少18.2%。新南威尔士州来看，当地植棉面积预计在29.2万公顷，同比减少13.2%；单产预期为147公斤/亩；产量预期预计在64.1万吨，同比减少18.0%。
3、机构消息：CCI抛储周度成交量近2万吨（中国棉花信息网）
据印度当地机构统计，3月2日-6日一周印度棉花公司（CCI）抛储成交量共计1.8万吨。从采购主体来看，周内贸易商采购量约7500吨，纺企采购量约1.1万吨。
4、机构消息：PCGA公布巴基斯坦25/26年度棉花累计上市量（中国棉花信息网）
据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最终报告数据，籽棉累计上市量折皮棉约为86.9万吨，同比(约85.6万吨)增加1.2%。但业内认为，为了规避销售税，有大量棉花通过非官方渠道流通，因此或未被纳入PCGA的统计中。
5.机构消息：巴西2025/26年度棉花产量同比减少6.7%（生意社）
巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，巴西2025/26年度棉花(皮棉)产量预估为380.30万吨，同比减少6.7%，上一年度为407.61万吨；巴西2025/26年度棉花种植面积预估为201.81万公顷，同比减少3.2%，上一年度为208.56万公顷；巴西2025/26年度棉花单产预估为1884.49千克/公顷，同比减少3.6%，上一年度为1954.45千克/公顷。
农产品组：
张磊
Z0019369
报告联系人：司景昊
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