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（来源：BCG波士顿咨询）

近年来，全球资本市场对代币化资产的兴趣持续升温，尤其是在可编程金融工具、链上结算、资产流动性提升等方向上，数字货币被视为下一代金融基础设施的重要组成部分。

与此同时，香港作为国际金融中心，正在积极探索如何借助区块链与数字货币，推动基金行业实现结构性升级。由波士顿咨询公司（BCG）与 Aptos Labs 联合发布、恒生银行参与贡献的白皮书《数字货币：香港基金行业倍增式发展机遇》指出，代币化金融不仅具备技术可行性，更具备巨大的商业潜力。在代币化金融转型的推动下，香港基金行业有望实现规模翻倍。

从报文系统到代币化金融：一场基础设施的革命

数十年来，全球金融体系依赖于“报文系统”进行交易结算。尽管这一系统有效支撑了全球经济增长和国际贸易扩张，但其依赖中介机构、结算滞后、流动性碎片化、对账繁琐等固有痛点，不仅制约了运营效率，也增加了系统性风险。

而如今，区块链技术正推动金融体系进入代币化时代。在代币化金融中，货币和资产以数字代币形式存在，内嵌所有权、合规逻辑与结算终局性，使得交易可以即时、安全、无需人工对账地完成。这种去中心化的模式可以有效规避单一机构或系统可能带来的风险，具备更高的安全性。

技术验证：区块链系统已满足机构级要求

为深入理解代币化基础设施的实际应用潜力，BCG、Aptos Labs与恒生银行合作，在“数码港元+”项目下“数码港元”第二阶段试点中开展了一次试点，验证了代币化基金交易在技术和商业层面的可行性。

在试点中，三方通过在公共许可型区块链上，使用模拟“数码港元”及代币化存款进行代币化基金交易的结算，识别出推动代币化金融加速落地的三大关键要素：合规能力、功能实现与商业可行性。

试点研究发现，当前区块链技术已能够有效满足机构在安全性、隐私性和合规性方面的要求，尤其凸显了将合规逻辑、所有权与结算机制直接嵌入代币中的重要性。以Aptos区块链为例，其在许可型架构下实现了身份验证、合规控制与高性能的平衡，使金融机构能够在不依赖中介的情况下，实现更高效、更安全的交易流程。通过在代币中内嵌相关逻辑，金融机构可显著降低对手风险、减少运营成本，并实现全天候流动性。

这一技术验证为代币化金融的规模化应用提供了坚实基础，也表明香港在构建负责任、可持续的数字金融生态方面走在前列。

香港在稳定币、代币化存款和代币化投资产品方面积累的监管动能，为代币化规模化应用奠定坚实基础。我们的试点表明当前已经具备技术验证和商业可行性。金融机构现在必须超越试点阶段，将这些特性整合到核心业务中的机构将抓住这一新机遇。

——张岳泓

BCG董事总经理、全球合伙人

市场潜力：投资者对代币化基金特性高度认可

为验证市场潜力，BCG与Aptos Labs于2025年5月至6月对500名个人投资者进行了调研。结果显示：

97%的受访者对代币化基金和可编程数字货币带来的新特性感兴趣。

61%的受访者表示，如果具备这些特性，他们将把基金配置比例提升一倍。

95%的受访者表示，只要功能相近，他们对“数码港元”、代币化存款持开放态度。

调研还揭示，投资者更关注功能与体验，而非数字货币的具体形式。只要能提供灵活性、即时结算、全天候访问与透明度，他们就愿意采用。

这一发现表明，代币化金融不仅具备技术可行性，也具备强大的商业吸引力。通过满足投资者对效率与透明度的需求，香港基金行业有望迎来倍增式发展。

未来路径：三大优先事项推动代币化金融落地

尽管技术已成熟，但要实现代币化金融的规模化应用，仍需行业与监管的协同推进。为确立香港在代币化金融领域的全球领先地位，应聚焦以下三大优先事项：

1

技术推广应用：推动符合机构级标准的可互操作、可编程、隐私保护型区块链基础设施的大规模应用。

2

监管体系完善：持续统一监管框架，提升信任度、透明度与跨境一致性，例如通过去中心化身份（DID）和可验证凭证（VC）等链上解决方案，实现KYC、反洗钱和投资者适当性审查的自动化。

3

商业模式创新：借助代币化与可编程数字货币，打造新产品形态、服务模式和市场结构，推动可持续增长。展望未来，代币化金融下一阶段探索重点是链上原生发行及二级市场交易，以实现更高效的资产流转和更贴近传统资本市场的运行方式。

如果上述举措能协同开展，有望推动香港基金行业规模翻倍增长，确立其在代币化金融领域的全球标杆地位，形成更加高效、更有韧性和更加包容的金融体系。

关键拐点已至，行动决定未来

2026年是代币化金融发展的关键拐点。未来12至18个月内，围绕监管、基础设施与生态协作的关键决策，将决定香港在全球链上金融体系中的角色定位，并深刻影响未来数十年全球链上金融的体系架构。

链上金融不再是遥远的概念，我们的研究表明行业已经具备了大规模应用的成熟条件。当下的问题已经不是生态各方是否会采取行动，而是行动的速度，以及哪些玩家将引领代币化时代金融基础设施重塑。

——陈威震

BCG董事总经理、全球合伙人

随着监管框架的逐步完善，以及市场对代币化金融的接受度不断提升，香港正朝着2029年成为全球最大的跨境财富管理中心目标稳步迈进，并将在代币化金融领域引领全球发展。

(BCG波士顿咨询)

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