中经记者 许璐 李晖 北京报道

随着数据要素市场化配置不断推进，数据资产持续获得资本市场青睐。

据Wind数据库统计，2025年数据资产支持证券（以下简称“数据资产ABS”）发行规模超40亿元，产品形态包括数据资产类和数据资产赋能类两种。在2025年12月的最后两周，广西、山东、江苏三地相继落地了合计规模达16亿元的三单数据资产项目。

青岛数据资产登记评价中心主任赵传启在接受《中国经营报》记者采访时表示，数据资产ABS领域的集中突破正是前期探索积累的成果，对大量集团客户而言，数据资产ABS是破解“融资难”“新增难”困境的关键工具。2026年数据资产ABS极有可能迎来更集中的规模化发展。

在熊彼特数据资产研究院执行院长李婉芳看来，除缓解中小微企业融资难题外，数据资产ABS规模化发展可以在经营端倒逼企业数据治理升级，形成“数据—资产—资本”闭环，提升运营与定价效率。

数据资产ABS落地提速

2025年以来，数据资产ABS的发行节奏和市场关注度明显提升。

从发行规模看，Wind数据库显示，2025年以来，市场累计落地11单数据资产ABS，合计发行规模41.797亿元，覆盖江苏、广西、安徽、湖北、天津、西藏等多个省市。底层资产类型扩展至租赁资产、信托受益权、应收账款、知识产权、基础设施收费等多种形态。

从发行速度看，2025年4月落地1单，7月落地2单，8月落地1单，9月落地3单，12月落地3单，2026年1月上旬落地1单，项目推进节奏加快。进入2026年，这一趋势仍在延续。1月初，河南省首单省级知识产权证券化产品“中豫信增-首创-鑫欣-豫数启航数据资产1期资产支持专项计划”完成发行，规模4.1亿元、期限2年，票面利率2.58%，底层资产为河南省内重点国有企业数据资产、知识产权。

更为关键的变化在于产品结构。当前已落地项目中，已形成“数据资产入池”与“数据赋能传统资产”双轨并行的格局。

赵传启告诉记者，赋能类的底层资产一般是应收账款、工程款、收费收益权等，本质是传统资产证券化，数据作为增信手段，提升传统资产的现金流稳定性，风险主要在传统资产。数据资产证券化，是数据资产贴标，数据资产占债券发行资产总额50%—70%，需要其他固定资产、应收账款资产、收费收益权、知识产权等资产补充。

从具体项目看，底层资产构成及数据资产实际角色，在不同数据资产ABS产品中存在差异。

例如“华鑫-鑫欣-数据资产1期资产支持专项计划”底层89%为数据资产质押贷款，数据资产是直接偿债现金流的贡献者。“天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能）”以应收账款为核心底层资产，数据资产仅作为辅助增信工具。“平安-如皋第1期资产支持专项计划”则将数据资产质押应收账款作为补充资产。

2025年12月，“国海证券-通盛租赁第14期普惠资产支持专项计划（数据资产赋能）”作为全国首单“普惠+数据资产赋能”双贴标ABS发行。国海证券（000750.SZ）相关负责人向记者透露，该计划基础资产为通盛租赁面向小微企业、个体工商户等普惠群体的融资租赁债权。通盛租赁在贷前通过多维度数据（税务、物流、支付流水等）构建客户画像；贷中动态监控经营数据预警风险；贷后利用数据模型优化回收策略，资产表现数据反哺风控模型迭代，形成“数据采集—模型优化—资产提质”的良性循环。

记者注意到，2025年12月29日，“中信建投-金融街证券-青岛数据-数据资产1-10期资产支持专项计划”显示处于“已反馈”状态。

赵传启向记者透露，该计划采用信托委托贷款模式，与市场已发行同类产品区别在于三个方面：一是底层资产是纯数据资产，非数据资产贴标或者赋能，并有“合规报告+数据产权登记+价值评价报告+成本归集报告”的“四件套”全流程把关；二是数据资产服务机构牵头组织，无额外融资服务费用；三是搭建了“数据资源—合规审查—登记确权—价值评价—资产入表—资产评估—证券化发行”的全链条协同生态体系。

据了解，此前青岛创新的“四件套”入表模式，形成了数据资产从合规到确权、从评价到入账的闭环。赵传启认为：“四件套”入表模式，首先解决了合规确权的核心痛点，让数据资产有了清晰的法律身份；其次夯实了定价基础，保障了数据质量和应用场景，让数据资产价值可量化、可追溯；最后提升了市场认可度，打消了投资者“看不见、摸不着、算不清”的顾虑。目前这套模式已经被全国50多个城市借鉴，青岛落地案例占全国近三成。

结构化增信设计是关键

不同于传统ABS以真实出售资产为基础，数据资产ABS更多依赖未来现金流预期，因此对增信支持依赖度更高。

公开信息显示，2025年发行的数据资产ABS优先级证券均获AAA级评级。“这显示出资本市场对数据资产价值的高度认可‌；同时，数据资产赋能、多债务人储架、银行保函、专业担保机构担保等模式不断出现，为其他地区和企业提供了可复制的范本，降低了后续项目的发行门槛‌。”赵传启表示。

当前，ABS的增信方式有内部、外部，内部增信即通过优先级/次级分层等方式，外部增信则为通过第三方背书，强化信用支撑。数据资产ABS则普遍采用内部+外部结构的增信方式。

例如，底层资产为信托受益权的山东省“华鑫-潍信-数据资产1期”开创了“银行保函+数据确权”的保障模式，并将债券分为优先级和次级；再如底层资产同为信托受益权的河南省发行的首单数据资产ABS“中豫信增-首创-鑫欣-豫数启航数据资产1期”，河南中豫信用增进有限公司通过提供差额补足承诺……

据国海证券相关负责人介绍，在前述数据资产赋能ABS中，结构化设计增信也是一大重要依赖因素，通过优先/次级分层、超额抵押、差额支付承诺、第三方担保等传统增信手段，可以共同保障投资者本息安全。

在该负责人看来，当前市场仍以收益风险比为核心决策依据，更关注“利率水平”，但长期而言，“数据资产能否真实降低风险”才是产品可持续发展的关键，若数据赋能无法实证降低违约率，仅靠概念难以获得长期市场认可。

在投资人结构方面，赵传启表示：“一方面，银行理财仍然是绝对的认购主力，基本上占到全部投资人的70%以上，银行自营一般对资产证券化认购较少，险资、资管计划及其他非银投资者的认购比例较低；另一方面，银行理财对二、三年期产品的接受程度较高，其他非银投资者多倾向于两年以内的产品。”

李婉芳认为，从底层资产看，当前数据资产核心作用集中于增信、定价赋能、风控优化与价值挖掘，通过数据质押提升信用等级、精准预测现金流、动态监控资产质量。最适合深度结合的场景包括：供应链应收账款（数据穿透信用，服务中小微供应商）、融资租赁债权（设备与运营数据优化风控定价）、公用事业收费（稳定现金流可预测性强）、知识产权与科创资产（数据辅助估值）、供应链金融与小微贷款（缓解信息不对称）。

随着2025年数据资产ABS完成“破冰”，已具备实现规模化发行的基础，但进一步放量仍需要制度赋能和生态成熟。

在李婉芳看来，当前阶段，国企主导的试点项目验证了数据在增信、风控中的实用价值，但单期规模偏小、底层仍依赖传统资产，数据驱动的独立现金流闭环尚未形成，规模化仍需多重关键因素支撑。

“进一步放量的核心取决于四点：一是制度标准落地，需明确数据确权、入表、合规流通规则及ABS全流程监管细则；二是估值风控体系完善，建立可验证的现金流预测与动态风控机制；三是市场生态培育，降低发行成本、提升二级市场流动性；四是模式合规升级，实现从‘数据赋能’到‘数据创造收益’的转型。”李婉芳表示。