文 | 野马财经 方璐
编辑丨于婞
来伊份（603777.SH）卖不动了，到了必须要变革的时候。
1月17日，来伊份发布公告称，预计2025年归母净利润约为-1.7亿元，上年同期归母净利润约为-7526.76万元。算下来，亏损额同比扩大125.86%。
来伊份方面表示，去年关了些亏损门店，现在整体消费市场不是特景气，我们这种量贩零食品牌业绩上会受到一定影响。截至2025年年中，我们有2900多家店，现在应该会更少一点。具体关店的数量要等到2025年年报出来后才能确定。
为何去年大亏？据盘古智库高级研究员江瀚分析，来伊份直营模式固定成本高，在消费降级背景下抗风险能力弱，且产品同质化严重，缺乏爆款与差异化供应链支撑。此外，来伊份过度依赖华东区域，全国化扩张乏力，未能抓住量贩零食崛起红利。
截至1月23日收盘，来伊份报收于13.54元/股，涨幅0.73%，总市值45.28亿元。
巨亏1.7亿，直营往加盟转
来伊份预亏公告显示，2025年，为应对主要销售区域的社会消费市场趋势变化，对部分区域的门店店型及结构进行了主动性调整。此次调整导致报告期内门店总数及毛利率受影响同比下降，导致当期利润不达预期。并强调，公司对市场的长期发展保持信心，未来将持续为消费者提供高性价比的产品、优质的服务体验，满足消费者多样个性化的需求。
江瀚认为，门店结构调整若仅是关小开大，未匹配消费场景变化，则难见成效。再者，业绩滞后性情形是存在的，但三年未见改善说明策略执行或方向有误。尤其应强化数据驱动选品与动态调铺，而非简单物理调整。
亏损压力下，来伊份挑战不小。据江瀚分析，该公司面临“量贩零食+线上直播”双重挤压，价格与流量均处劣势，加之品牌老化，年轻消费者认知度低。此外，直营体系重资产运营，在营收停滞下利润极易被租金人力吞噬。
实际上，来伊份早已洞察“直营压力”。该公司于2025年半年报指出，直营店大部分是租赁经营，直营转加盟，可降低门店期间费用。
针对2026年是否会继续优化线下店，来伊份方面表示，线下我们一直在优化中，包括此前我们更侧重一些直营门店的运营，现在更倾向去开一些加盟店。对于加盟商而言，他们会更愿意花时间、花精力去运营，这对双方都是一件好事，我们正推进“直营转加盟”战略的落地。
目前，来伊份采取全渠道销售模式，包括直营门店、加盟门店、特通渠道、电商平台及来伊份APP。截至2025年6月30日，来伊份门店总数2979家，同比减少14.2%。其中，直营门店1395家，占比47%；加盟门店1584家，占比53%。来伊份表示，加盟店占比逐年提升，标志其逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。
在江瀚看来，零食行业正经历“性价比革命”，万辰、鸣鸣很忙等以低价高频抢占市场。来伊份探索“直营+加盟”混合模式是可行的，能够帮助其降低资本开支。下一步，可聚焦健康化、地域特色化产品开发，并打通私域流量，从“卖货”转向“经营用户”。
从技术赋能角度看，2025年5月，来伊份上线“门店销售计划管理平台”，将加盟商纳入统一框架，达成直营与加盟一体化协同，并用DeepSeek AI大模型推动计划智能化，销售预测准确率、数据采纳率分别提升30%、40%，供应链效升级。
重构发展逻辑，强化供应链
来伊份2016年10月12日登陆上交所，获A股“零食第一股”之称。上市首年营收达32.37亿元，归母净利润约1.34亿元。
以2016年战绩为标杆，近几年业绩还不如上市之初——2023年来伊份营收净利双降，分别同比减少9.25%、44.09%，归母净利润仅5704.54万元；2024年，营收约33.71亿元，同比减少15.25%；归母净利润亏损7526.76万元，同比锐减231.94%。
据中国食品产业分析师朱丹蓬分析，来伊份巨亏因长三角上海地区整个商业租金较高，且人员、管理、物流配送成本均高企，单靠加盟已不足以支撑整体发展及盈利模式，未来要做出品质及性价比，形成规模效应，否则以目前情况不足以匹配整个行业竞争，随着零食量贩崛起，留给来伊份的发展空间已不多，因此更应在供应链上发力。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜亦指出来伊份存在“供应链响应慢”的问题，该公司四成依赖OEM代工厂，原材料（坚果、进口干果）2025年上半年采购价上涨8%，无法像竞争对手那样快速锁价，毛利率同比降2.1%。
据《上海证券》1月19日报道，近日，来伊份董事长施永雷亦对外表示，加盟模式让公司从“自己开店、自己运营”的重资产模式中解脱出来，把资源聚焦到供应链、产品研发和品牌运营这些核心环节，这一转变不仅是渠道结构的调整，更是企业发展逻辑的重构。
施永雷称，转向加盟生态不是选择题，而是来伊份突破发展瓶颈、实现高质量增长的必答题。过去来伊份坚持直营模式，虽支撑了品牌初期标准化建设，但随着市场环境变化，重资产模式的瓶颈逐渐显现。直营模式门店租金、人力成本等刚性支出高企，单店坪效增长停滞，扩张销量受限，“这显然不是我们想要的结果”。
夫妻店起步创业逆袭，如今面临新挑战
施永雷老家在江苏省启东市，20世纪90年代初，年仅17岁的他，只身前往大上海闯荡，他从事的第一份工作是到钟表店修表。
2002年，30岁不到的施永雷创办上海爱屋食品有限公司（来伊份前身），该公司由施永雷与其子施辉共同出资组建。2010年9月，变更为股份有限公司，并更名为上海来伊份股份有限公司。2012年12月起，施永雷担任来伊份董事长。2016年10月，来伊份在上交所挂牌上市。
在漫长创业过程中，施永雷的妻子郁瑞芬一直陪伴左右，风雨同舟。1999年，夫妇俩在上海开第一家零食店，从二人名字中各取一个字组合成“雷芬”，后更名为“来伊份”。26年来，他们分工协作，施永雷侧重战略，郁瑞芬负责运营落地，共同推动公司发展。来伊份母公司为上海爱屋企业管理有限公司，施永雷持母公司80%股份，郁瑞芬持20%股份，一家三口均是来伊份实控人，法人、总裁为郁瑞芬。
一家人齐心协力将家族企业推至资本市场，来伊份一度获“主板零食第一股”“新鲜零食开创者”等美誉。但目前却面临严苛挑战，柏文喜认为，来伊份“零食第一股”光环已褪色，来伊份2016年上市，2018年净利润断崖式下跌，并且在至今长达八年的时间里业绩忽上忽下，陷入增长乏力的困境，未能突破上市初期的天花板。反观同期崛起的几家零食巨头，则呈现出截然不同的发展态势。其中盐津铺子(002847.SZ)2024年净利润6.4亿元，来伊份则亏损超7000万；三只松鼠（300783.SZ）营收净利润均有显著增长，规模与增速双优；良品铺子（603719.SH）尽管2025预亏最高1.6亿元，但2024年营收71.59亿元，规模是来伊份的两倍多。
相比之下，来伊份尽管坐拥“零食第一股”光环，却长期依赖华东区域市场，直营模式重、成本高，品牌形象逐渐老化，未能抓住电商与量贩零食两大行业浪潮。此外，来伊份还面临单店收入下滑、品牌老化、现金流压力等问题。
来伊份最为倚重的发家之地华东地区，2024年营收同比减少14.96%，华北地区虽增长3.63%，但营收规模远低于华东，华南亦同比减少超两成，其它地区微增2.23%。来伊份2025年上半年为加速全国化布局，曾通过深圳礼品展等平台强化对外区域招商，半年新增44家经销商。
值得注意的是，2024年来伊份线上营收2.12亿元，同比减少35.54%。仅华东地区营收，是线上营收的13.8倍。从2021年-2023年数据看，来伊份电商板块营收一直在减少。
提及是否错过布局电商的机遇，来伊份方面表示，现在拓展电商会有很多平台费用，比如流量及各种营销费用，我们还是以实体店为主去发展，最擅长的还是实体店，像三只松鼠擅长的是电商，那么它就没太多门店，所以我们是不同的品牌有不同的发展侧重点。
来伊份方面强调，我们在线上这一块还是做了很多努力的，比如，我们会去参加一些线上平台的大促，主流的线上平台都有去参与。同时，像外卖方面，线上线下门店去联动一些功能，我们也有去做，确保客户采购时效，包括小程序、建立自动化仓储物流实现高效运转等。
据柏文喜分析，来伊份主战场华东（上海、江苏、浙江）受疫情后消费降级、量贩零食店（零食很忙、好想来等）低价冲击，来客数下滑，加上直营占比仍较高，租金人工成本刚性上涨，导致单店模型恶化。
未来来伊份可朝哪些方向发力以提升业绩？柏文喜表示，加盟要提速，把直营占比降至四成，利用加盟杠杆对冲租金上涨，同时可自建“小量贩”副牌，与主品牌错位。供应链方面进行“一品一厂”直采，把坚果、干果、水产干制品三条线收归自有工厂。此外，深耕会员数字化，通过付费会员加社区团购团长模式，提高复购及客单。
柏文喜强调，来伊份尚未到“生死边缘”，但已错过零食行业黄金扩张期。2026–2027年是“最后窗口”，若加盟+小量贩模型能把门店数重新拉回3000家以上、把自有品牌占比提升到50%，仍有望回到2–3亿元年利润区间；否则将面临被并购或逐步边缘化的风险。
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