金属市场开年涨势如虹，黄金、白银、铜及锡价均刷新历史最高纪录。究其原因，是投资者押注美联储将进一步降息，同时中国金融市场情绪回暖，双重因素共同助推金属价格走高。

　　自 2025 年末以来，大宗商品价格涨幅惊人。交易员普遍预期，美联储在新一年中将继续下调基准利率以提振美国经济增长，这一预期为基本金属价格提供了支撑。与此同时，特朗普政府对美联储的抨击再度升级，叠加地缘政治局势日趋紧张，也让贵金属价格从中获益。

　　本周三，白银价格一度大涨 5.3%，首次突破每盎司 90 美元关口；黄金价格也再攀历史峰值。基本金属中，锡的表现最为亮眼，涨幅一度达到 6%；铜价同样创下历史新高，随后有所回落。受益于人工智能等增长型行业的需求拉动，诸多金属品类均迎来制造业需求回暖的利好前景。

　　市场中所谓的货币贬值交易，也为此次金属价格上涨提供了支撑，贵金属市场尤其明显。该交易策略的核心逻辑在于，投资者因担忧政府债务规模膨胀，从而规避持有政府债券及法定货币，转而投向金属等实物资产。此外，美元汇率相对走弱，也令以美元计价的大宗商品对全球多数买家而言变得更为便宜。去年全年，黄金价格累计上涨 65%，白银涨幅更是接近 150%，两种金属均录得自 1979 年以来的最佳年度表现。

　　“黄金价格率先上涨，通常意味着市场对法定货币的信任度下降。” 路特斯资产管理有限公司首席投资官、中国市场颇具影响力的评论员洪灏表示，他本人也是金属市场的看多者。“若以黄金作为价值标尺，当前绝大多数资产的估值都处于相对低位，这成为推动大宗商品 —— 尤其是金属价格上行的强劲动力。”

　　中国市场掀起的投机热潮，进一步助推了金属价格的涨势。交易员及大型基金纷纷涌入铜、镍、锂等大宗商品市场。自去年 12 月下旬以来，上海期货交易所的交易量持续居高不下；本周三，上期所六大基本金属的总持仓量更是创下历史纪录。

　　贸易市场动荡加剧

　　市场普遍预计，今年全球矿产及冶炼企业将难以满足市场需求，金属供应趋紧的预期为基本金属价格提供了广泛支撑。去年，铜市场就遭遇多起重大供应中断事件；全球最大铝生产国中国的铝产量受到制约；全球第二大锡出口国印度尼西亚也收紧了锡出口。

　　“越来越多的投资者开始意识到，部分金属品类正迎来结构性行情，同时供应端的问题也逐步凸显。” 法国外贸银行投资战略资源基金投资组合经理亚历山大・卡里耶表示。

　　部分大宗商品 —— 尤其是白银和铜，还从美国拟出台的进口关祱政策中获益。美国白宫计划于今年晚些时候就进口关祱作出决定，受此消息推动，交易商加紧向美国港口运输铜，成为铜价上涨的部分动因。

　　市场同时在密切关注美国 232 条款调查的最终结果，该调查可能导致美国对白银、铂金、钯金等贵金属加征关祱。关祱预期导致部分金属滞留美国，无法流入伦敦这个全球最大的贵金属现货交易中心，进而形成了现货升水格局 —— 即近期现货价格高于远期期货价格，这一现象通常意味着市场供应偏紧。

　　“当前白色金属市场似乎陷入了持续性的现货升水状态，白银市场尤为明显。” 瑞银集团全球贵金属销售主管安德鲁・马修斯在一场媒体电话会议中表示。他指出，现货升水通常会推动价格走高，而投机者会顺势追涨，“这就形成了一种循环往复的因果效应，当前市场正是如此”。

　　不过，市场上也出现了针对工业金属的谨慎声音。例如，花旗集团与高盛集团均预测，铜价将于今年晚些时候回落。自 2025 年末以来，中国市场的金属实物需求一直表现疲软。

　　此外，美国总统特朗普下令扣押委内瑞拉领导人、再度威胁吞并格陵兰岛，以及伊朗爆发大规模抗议活动、伊斯兰政权面临倒台风险等一系列事件，也进一步提振了贵金属的避险需求。花旗集团已上调黄金和白银三个月期目标价，分别至每盎司 5000 美元和每盎司 100 美元。

　　瑞银集团贵金属策略师约尼・特维斯表示，尽管地缘政治局势持续动荡为贵金属价格提供支撑，但在新一轮上涨行情启动前，贵金属价格若能出现一定程度的盘整，将更有利于后续走势。不过她同时指出，“就目前而言，市场上涨动能强劲，很难逆势而为”。

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