有人说4500美元/盎司的黄金代表“极度超买”，会跌；有人说黄金2026年或将突破5000美元/盎司，要买。

听谁的？

回答是：预测点位，基本靠蒙。不管这背后有多精妙的模型，考虑了多少经检验的参数，最终点位都具有“不可预测”性。宏大叙事或能解释（预测）趋势，但无法精确对应点位。

黄金背后的“宏大叙事”（一）：美国“相对实力”衰落——全球体系稳定性走弱——局部冲突易发频发——避（地缘冲突）风险必要性上升

Wind

黄金背后的“宏大叙事”（二）：美国政府债务加速膨胀——美国贸易保护主义，压制美债需求——美债供需矛盾显现——避（美债、美元贬值）风险必要性上升

黄金背后的“宏大叙事”（三）：大国博弈复杂激烈——主要经济体均进入“大财政”时代——“宽财政”要求“宽货币”配合——美联储重启QE或只是时间问题、非美货币放量的概率亦提升——避（主权信用货币滥发）风险必要性上升

Wind

但上述“宏观叙事”，对应黄金多少点？没人能算清楚。模糊的正确好过精确的错误。正如巴菲特所说，绝大多数时候我们并不知道持仓的“合理估值”，但极端情形下，不算也知道有“泡沫”或“超调”。一个人130斤，是不是胖子可能见仁见智；但一个人310斤，是不是胖子就是显而易见的。如此，当市场尚有分歧的时候，大概率还没到“泡沫”。