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转自：港湾商业观察
《港湾商业观察》施子夫 王璐
作为畜牧养殖行业的龙头企业，温氏股份(300498.SZ)不可避免受周期及市场波动影响较大，三季报业绩也凸显出公司所面临的多重压力。
今年前三季度，温氏股份实现营收758.2亿元，同比下滑0.04%；归母净利润52.56亿元，同比下滑18.29%；扣非净利润48.89亿元，同比下滑24.60%。
第三季度，公司实现营收259.4亿元，同比下滑9.80%；归母净利润17.81亿元，同比下滑65.02%；扣非净利润16.33亿元，同比下滑68.07%。
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毛利率欠佳，行业去产能有望加速
毛利率方面，温氏股份也相当不佳，前三季度公司毛利率为12.82%，同比下降3.65个百分点；第三季度公司毛利率为11%，同比下降14.36个百分点。
2025年前三季度，分业务来看，公司猪业盈利约65亿元，鸡业亏损7亿元，水禽亏损约2亿元。单季度来看，猪业盈利15亿元，鸡业盈利5亿元，水禽基本盈亏平衡。
2025年1-9月，公司生猪出栏量2766.8万头，同比增长28.3%，其中，肉猪出栏量2499.2万头，仔猪出栏量267.6万头，分别占公司生猪出栏量90.3%、9.7%。2025年公司肉猪销售目标3300-3500万头，1-9月公司肉猪出栏量已完成全年目标71.4%-75.7%，全年出栏计划有望顺利实现。
根据温氏股份披露最新的10月份产品销售情况来看，当月销售肉鸡1.28亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入36.33亿元，毛鸡销售均价13.33元/公斤，环比变动分别为4.66%、4.91%、-1.48%，同比变动分别为8.01%、9.96%、0.00%。
销售生猪389.28万头（其中毛猪和鲜品344.83万头，仔猪44.45万头），收入50.48亿元，毛猪销售均价11.57元/公斤，环比变动分别为17.07%、1.47%、-12.22%，同比变动分别为45.69%、-13.15%、-34.41%。
2025年10月，公司生猪销量同比上升，主要是受公司前期投苗增加以及外卖仔猪影响；毛猪销售均价同比下降，主要是受国内生猪市场行情变化的影响。
国信证券研报指出，公司业绩同比下滑主要受产品销售价格低于去年同期高基数价格的影响。公司成本控制成效显著，据公告披露，公司8月猪苗生产成本降至260元/头，肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，成本优势稳居行业第一梯队。
华安证券则认为，今年5-9月，国家召开数次生猪会议，调控政策持续加码，头部猪企需在年底前减产100万头。随着猪价大幅回落，生猪养殖行业已全面进入亏损。据此判断，生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续严格落实，生猪行业去产能有望明显提速。
华安证券预计，2025-2027年公司育肥猪出栏量3500万头、3500万头、3605万头，同比分别增长16.0%、0%、3.0%，预计肉鸡出栏量13.05亿羽、13.7亿羽、14.38亿羽，同比分别增长8%、5%、5%，对应归母净利润67.35亿元、108.5亿元、139.45亿元，同比分别-27%、+61.1%、+28.5%，归母净利润前值2025年94.74亿元、2026年125.46亿元、2027年138.95亿元，修正了25-27年公司生猪出栏量、畜禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业前列，维持公司“买入”评级不变。
太平洋证券则表示。考虑到猪价正在走调整趋势，适当下调2025年和2026年业绩预期。预计，2025-2026年公司归母净利润68.86亿元/118.54亿元，EPS为1.04元和1.78元，当前股价对应PE为17.39x和10.1x，维持“买入”评级。
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利好因素驱动，出海首选越南
在今年11月13日-14日的投资者交流活动上，温氏股份介绍，10月份，公司猪苗生产成本降至250-260元/头，肉猪上市率提升至93%以上。公司持续开展猪苗降本、肉猪降本等专项工作。10月，公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右，环比略有下降。肉鸡生产继续保持高水平稳定。10月，公司肉鸡上市率95.4%，毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤。8月以来，鸡价快速回暖，符合传统消费旺季特性。9月-11月延续较好鸡价水平。
温氏股份还谈及，未来，公司会保持养鸡业务每年10%左右的增速进行发展。公司将通过中华土鸡文化推广、黄鸡北上、毛鸡下乡、优势区域精耕、食材食品转型、白羽肉鸡长期投入、肉鸡业务出海等多种方式，实现发展目标。
在经营战略层面，温氏股份近期的出口梦引发关注。
温氏股份总裁黎少松在11月初公开表示，“公司已经看到海外市场机遇，位于东南亚的越南将成为温氏股份业务‘出海’的首站和桥头堡。在鸡、猪两大主业中，公司将推动中华土鸡率先‘出海’。未来海外市场大有可为。”
温氏股份在投资者交流活动上也强调，在国际化大背景下，业务出海是必然趋势。当前董事会已明确出海方向并成立探索团队。依托于动保、农牧装备和环保等相关业务多年出海积累的经验与渠道，优先推进肉鸡业务出海，成功后再逐步将猪业、鸭业推向海外市场，稳步挖掘国际增长空间。
而在中金公司11月20日发布的研报中也指出，温氏明确未来发展方向聚焦“高质量成长”，并首次向市场展示畜禽增量及出海探索规划，看好公司开启新一轮成长期。
中金公司表示，“成长的温氏”：畜禽增量及出海探索，多维释放长期增长空间。1，国内：温氏中华土鸡通过黄鸡北上、毛鸡下乡等策略拓展市场，中长期出栏目标18亿羽；生猪布局多元化产品结构，目标仔猪/黑猪外销占比5%-10%/5%，并计划打造“中国第一黑猪品牌”；白羽鸡已完成5000万羽一体化布局，并计划持续扩大规模。
2，海外：锚定东南亚肉类消费红利，以越南为起点推中华土鸡出海，未来或适时拓展猪、鸭出海业务。
不过，广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品产业分析师朱丹蓬向《港湾商业观察》表示，最近这两年很多企业把出海作为打破业绩天花板的利器，把出海作为未来可持续性发展的重要战略。但整体来看，鸡对于全球而言，并不是一个稀缺品种，同时国内企业品牌力还是不足，而且在国外内脏没人吃，它的利用率其实不高。因此出海是否有必要还需要继续观察。（港湾财经出品）
