2025年4月以来，A股磷化工上涨超50%，氟化工更是上涨近70%，其表现跑赢了一众科技赛道板块。
这，凭什么？
01
两大风口爆发
自2021年下跌近四年后，A股化工板块的中的磷化工、氟化工率先反弹，走出周期低谷。其中，天际股份、多氟多、天赐材料为首的龙头自2025年4月低点分别实现五倍、两倍和1.4倍的惊人涨幅。
这轮行情爆发背后，与锂电池产业链的高景气度回归无不关系。
化工与锂电池，为什么会有关联？
在磷化工中，磷矿石作为上游资源，为中游的磷酸铁锂提供正极材料基础，下游则是锂电池。同时，磷矿石中伴生的3%-4%氟资源，也为六氟磷酸锂等氟材料生产提供了原料支持。
在氟化工中，上游的萤石和氟硅酸经过加工，形成氟化氢、六氟磷酸锂等关键中间体，最终也应用于锂电池的核心制造环节。
2025年7月，六氟磷酸锂最低价格不足5万元/吨，但随后迎来了绝地反击。截至11月24日，价格已飙升至18万元/吨，短短三个多月大涨超260%。
▲六氟磷酸锂历年价格走势图，来源：Wind回顾上一轮周期，六氟磷酸锂价格在2022年一季度曾触及60万元/吨的历史高位，主要受新能源汽车爆发式增长带来的供需失衡驱动。
本轮价格大涨则主要受益于储能需求的爆发。
2025年前三季度，中国储能锂电池出货量达到430GWh，同比增速接近100%。高工产研锂电研究所预测，第四季度行业将继续保持满产满销，全年出货量有望达到580GWh，增速预计超过75%。
再看海外市场，同期储能装机94GWh，同比增长74%。其中，欧洲、中东、澳大利亚成为海外需求增量主战场。
拉长时间看，储能需求爆发并不会昙花一现。
2025年9月，国家发改委与国家能源局联合发布政策，明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上。这意味着在未来两年半内，储能装机规模将实现近乎翻倍增长。
供给方面，六氟磷酸锂行业经历上一轮周期深度洗牌，部分中小产能已在行业低谷期退出市场。2024年，全球39万吨有效产能中，实际开工率仅为65%，开工产能不足28万吨。
目前，行业产能主要集中在多氟多、天际股份等头部企业手中，供需格局呈偏紧态势。考虑到六氟磷酸锂产线建设周期长达12至18个月，短期内新增产能难以快速释放。
可见，海内外储能需求的异军突起，是磷化工、氟化工重新站上风口的重要因素。
02
又一轮供给出清？
除磷化工、氟化工外，整个化工行业的供需格局也正在发生深刻变化。
过去几年，中国化工品价格持续下行，背后是产能过剩压力的现实反馈。这主要源于前期产能的快速扩张，远超需求的增长。然而，这一趋势或将迎来转折——尤其是前瞻性指标之一的行业资本开支已出现拐点。
2025年上半年，石化化工行业上市公司资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度呈现负增长。
▲石化化工资本开支同比增速，来源：中金公司除新增产能投放放缓外，政策引导也在推动落后产能退出。2025年7月17日，工信部等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，此举被市场解读为行业“反内卷”的重要信号。
据天风期货统计，烧碱、短纤、纯苯等行业中，运行超过20年的产能占比分别达到38.9%、29.7%和17%。
此外，从全球范围来看，成本较高的日韩和欧洲化工产能正面临严峻挑战。
2023年至2024年10月，欧洲化工产能累计退出1100万吨。2025年以来，西湖化学、道达尔、SABIC等国际巨头相继宣布关闭位于欧洲、日本的生产基地。
这背后源于俄乌冲突导致欧洲失去廉价的俄罗斯天然气供应，成本大幅攀升，竞争力被显著削弱。
韩国化工行业同样面临困境，机构预计到2027年前，该国化工产能淘汰比例可能达到总产能的18%-25%。
可见，无论是国内还是海外，全球化工产能扩张步伐明显放缓，甚至会出现一定程度的收缩。
需求方面，传统行业与新兴产业呈现“冰火两重天”的格局。
过去几年，地产、燃油车等传统领域对化工的需求持续低迷。但随着海外进入降息周期，以及国内经济复苏趋势确立，传统行业需求对化工的拖累有望减轻，甚至可能带来边际改善。
与此同时，电动车、光伏、储能、人工智能等新兴产业对化工需求的拉动作用日益明显，有效对冲了传统需求的下滑。
此外，石油、煤炭为首的化工原材料端也出现了积极信号。
石油方面，在页岩油成本支撑、OPEC+扩产放缓、中国战略储备等因素影响下，当前油价大概率处于相对底部区间。若地缘冲突升级或经济实现温和复苏，有望开启上行周期。而煤炭行业在国内“反内卷”政策引导下，也已探明本轮周期底部。
由此推断，化工行业有望在2026年迎来新一轮景气风口。
尽管当前化工品整体价格还处于低位，但A股化工板块已先于商品期货见底反弹。接下来，一旦商品价格企稳回升，或将进一步助推化工板块的估值修复。
03
巴菲特97亿豪赌背后
从历史数据看，中美化工行业周期基本同步。在当前行业仍处低谷之际，股神巴菲特重金出手了。
这很可能是94岁的巴菲特作为CEO的最后一笔重大交易。
此次收购或向市场传递了强烈信号。OxyChem在美国化工行业占据重要地位，主要生产氯气、PVC树脂等产品，占西方石油公司税前收入的20%。
在市值观察看来，巴菲特重金抄底OxyChem，可能基于以下两个方面的考虑。
一方面，OxyChem具备不错的成本竞争力。
以乙烯品种为例，北美化工成本全球最低，甚至要低于中国竞争对手，远胜欧洲同行。这主要得益于不同的合成路径和持续的能源成本优势。
另一方面，美国化工业很可能处于周期底部了。
据德勤数据显示，截止2025年上半年末，美国化工资本回报率已降至5%左右，远低于本轮周期高点的20%以上。
拉长时间看，在2020年之前的二十年间，即使经历互联网泡沫破裂和2008年次贷危机，化工行业资本回报率始终维持在10%以上。当前水平创下25年新低，指向了行业处于周期底部。
加上美联储再度开启降息周期，此前承压的美国房地产、汽车等行业有望复苏，或将带动化工行业走出低谷。
可见，OxyChem本身有价值，配合行业周期底部提供的估值优势，巴菲特这次重大交易可能会延续之前的投资传奇。要知道，上一次在化工领域出手，还是周期底部的2011年，同样斥资97亿美元买了化工公司Lubrizol。
那一次，他逆势抄底，抄对了。这一次，很可能再现历史。
从巴菲特97亿美元豪赌化工股的角度观察，中国化工行业的复苏或在破晓黎明前。
综合来看，国内供给格局改善、全球产能重构、新兴产业需求增长，以及投资大佬的逆势下注，或许共同指向了一个方向：化工新一轮周期或许真的不远了。
然而，也需清醒地认识到，氟化工、磷化工经历短时间大幅暴涨后，估值已经回到合理，乃至偏贵水平。后续每一次上行，都可能伴随着风险的积累。
当下，寻找化工下一个潜在风口更为重要，可能要比追高稳妥得多。
