来源：财经林妹妹

最近几天，全球各类资产几乎都在全线下跌，但有一类资产却在悄悄新高--答案就是美债。

最近几天各期限美债收益率全线下跌。值得一提的是，10年期美债收益率在1月中旬曾触及过4.8%左右的峰值，但短短1个多月的时间，情况就逆转了。

之前市场中，美债收益率高企，美股逆势走强，非常反常，美债的高收益率和纳斯达克之间总有一个不对劲，现在修复的齿轮貌似开始转动了。

要知道，不管什么市场，债券和股票都是两类不同的资产，且股票涨跌在大趋势上和债券走势呈现反向关系。

当债券收益率（尤其是长期国债收益率）上升时，股票估值通常承压，这是因为债券收益率上升会提高无风险利率，导致股票未来现金流的折现率增加，从而降低股票的内在价值。

按传统模型，股票盈利收益率应高于无风险利率以补偿风险，所以我们之前聊过一个指数，叫做格雷厄姆指数--股债利差（或者比值）来衡量股票是否被低估。

既然可以衡量低估，那一定有高估的时候。过去一年多的时间里，美债收益率高企的情况下，美股却屡创新高。

甚至很多时点上看，标普500的盈利收益率甚至低于债券收益率，而纳斯达克100盈利收益率更是远低于债券收益率，这又是为什么呢？

股票高估背后体现出的是市场对“流动性宽松延续”和“盈利增长持续”的乐观预期；

换句话说，就是资金相信企业盈利会维持高增长（AI技术驱动的生产力提升），也就是在赌未来企业每年还有20%的净利润增速。

那风险在哪？如果通胀反复、降息延迟或企业盈利不及预期，那股票的高估值可能引发剧烈调整，尤其是过度乐观的科技股。

最近一系列疲软的美国经济报告引发了对经济增长的担忧。

亚特兰大联储的一份报告显示，美国第一季度实际GDP增速（经季度调整的年率）预测被大幅下调至-2.8%，低于2月28日预测的-1.5%；

2月ISM制造业指数从50.9（扩张）下降至50.3（仍然处于扩张状态），

该数据显示，新订单和就业指数意外萎缩，而工厂支付价格指数(PPI)升幅高于预期；

美国供应管理协会（ISM）表示，该指数中的工厂出厂价格指数跳升至近三年高位，且原材料交货时间延长，这表明，随着特朗普提高进口关税，美国工厂的生产已受到阻碍；

还有申请失业救济的人数不断增加，房屋销售创下历史新低，今年1月份美国消费者信心创三年半以来最大跌幅，零售额创近两年来最大跌幅，实际支出创2021年初以来最快降幅。

特朗普的关税大棒反噬引发市场资金对经济疲软，通胀可能高企的担忧，而现在风险点都被验证，这才是美股尤其是科技股最近大波动的原因所在，这些咱们在年度展望里都提到了。

没有只涨不跌的市场，当违背客观规律的事情长时间发生，那一定会在某一个时间去纠错。

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