重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

文｜张玉龙 王大林

2024年“两新”政策成效显著，2025年将进一步扩围加码，三大核心调整方向包括：

1、2025年初政策再升级，发改委等提前下达810亿元资金，预计全年总规模将达5000亿元，同比增长60%

2、支持力度提升：采棉机、新能源公交车补贴从6万提至8万；设备贴息新增额外补贴；加大电动自行车及家装消费支持

3、实施范围扩大：（1）设备更新：农用机械新增水稻抛秧机等6类；汽车标准从国三扩至国四；家电新增微波炉等4类。（2）新增领域：设备更新涵盖电子信息、安全生产等；以旧换新拓展消费电子

重点聚焦领域：

电子信息设备更新强化信创支持

工业机械自动化持续推进

消费电子首次纳入政策

家装及电动自行车获更高补贴

一、2024年“两新”政策效果显著，2025年“两新”政策规模预计进一步扩大。2024年2月中财委提出设备更新和以旧换新政策（以下称“两新”）；7月中，“两新”政策加码，2980亿元特别国债支持“两新”政策，设备更新和以旧换新显著加速。2025年1月，发改委、财政部印发《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提前下达810亿元，按平均2个月810亿元推算，全年预计“两新”政策规模在5000亿元左右，政策规模提高60%左右

二、2025年支持力度仍有提升。1、采棉机、新能源公交车补贴力度由2024年7月的6万提升至8万。2、设备贴息政策进一步完善，对符合条件的经营主体，在1.5个百分点贴息外，再额外贴息。3、加大对家装消费支持力度，完善电动自行车补贴

三、2025年“两新”进一步扩围。设备更新扩围主要有两个方向。一是在原有基础上扩大范围，（1）农用机械新增6个农用机械，包括水稻抛秧机、田间作业检测终端、植保无人机、粮食干燥机（烘干机）、色选机、磨粉机，（2）汽车（运营货车、乘用车）由国三级以下扩大至国四及以下排放标准，（3）家电扩大4个品类，包括微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲。二是新增支持范围，（1）设备更新领域新增3个方向，包括电子信息、安全生产、设施农业，（2）以旧换新新增消费电子方向

四、2025年重点关注领域：1、设备更新新增电子信息领域，加大信创支持；2、工业领域继续推进机械自动化；3、消费领域，新增电子；4、家装和电动自行车在2024年基础进一步增加支持力度

“两新”政策财政支持规模不及预期

“两新”政策地方推进速度不及预期

全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，俄乌地缘冲突持续恶化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度

资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期

张玉龙：新股及北交所组首席分析师。北京大学光华管理学院金融学博士。2019年Hehson金麒麟策略新锐分析师第3名，2021年行业配置第2名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，著有《科创板投资策略十讲》。

王大林：中信建投证券宏观分析师，主要覆盖宏观经济、中观行业、区域产业等领域，致力于经济结构研究。搭建行业研究框架，长期追踪制造业投资、制造业产能、库存周期的变化。

证券研究报告名称：《“两新”投资地图——“两重”&“两新”追踪（1）》

对外发布时间：2025年2月23日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

张玉龙 SAC 编号:S1440518070002

SFC 编号:BPW299

王大林 SAC编号：S1440518070002