穿透业绩变化来看，是更值得行业深思的命题——如何通过资负协同锻造经营韧性，从而构建穿越周期的确定性？

以投资改写业绩曲线，股票持仓规模提升12%

纵观五大上市险企的2026年中期业绩报，净利润高增长背后，投资端成为主要驱动力。

2026年上半年，中国人寿实现归母净利润1344.89亿元，同比增长228.6%。同期，该公司总投资收益3145.04亿元，较上年同期的1275.06亿元增长146.66%。

再比如，新华保险上半年录得总投资收益575.25亿元，同比提升27.0%；年化总投资收益率6.7%，同比提升0.8个百分点。对应来看，该公司归母净利润同比增长54%。

截至2026年上半年末，五大上市险企的保险资金投资组合规模达到21.63万亿元，较去年末增长4.51%。值得关注的是，政策引导叠加市场低利率环境，共同推动上市险企持续加码权益资产布局。以股票为例，今年6月末，五大上市险企合计投资规模约2.82万亿元，较上年末提升12.09%。

在权益端，“哑铃型”策略成为各家标配：一边是高股息OCI（其他综合收益）资产筑牢底仓，另一边是新质生产力方向的高成长资产增厚弹性。

与此同时，新会计准则的落地实施，更多权益类资产被分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）资产，股价波动直接计入当期利润，放大了资本市场对险企业绩影响。

中期业绩报告清晰地诠释了这一效应。例如，截至2026年6月末，中国人保以公允价值计量的权益投资规模4773.14亿元，占比23.9%，较去年末提升1.6个百分点。其中，股票及基金的占比从去年末的13.3%提升至今年上半年末的15.4%。

随着上半年市场行情红利的显现，2026年上半年，中国人保录得公允价值变动收益140.05亿元，较上年同期23.58亿元增长493.94%；投资收益362.03亿元，同比增长58.03%。基于投资端的驱动，该公司当期实现归母净利润367.45亿元，同比增长38.5%。从季度维度来看，中国人保一季度实现归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%；二季度归母净利润279.31亿元，同比增长104.16%。

拨开短期业绩波动迷雾，确立穿越周期确定性

究竟，如何看待新会计准则下资产涨跌带来的业绩波动？

在2026年中期业绩发布会上，中国人寿总裁助理兼总精算师侯晋表示，目前公司的公开权益投资，在会计计量上分为两种：一种是相关价值变化不直接影响当期利润，而计入资产负债表的其他综合收益。典型代表是盈利稳定、分红率较高的优质蓝筹股标的；另一种是收益和市值波动直接计入当期损益，典型的代表是成长型企业、新质生产力领域的标的。所以，公司在向新向优、支持新质生产力方面加大投资力度后，从会计计量的角度，短期利润波动就会呈现一定的波动。

她补充道，寿险资金是典型的长期资本、耐心资本，公司加大对科技创新、绿色发展等领域的投入，既是服务国家创新驱动发展战略，助力经济动能转换，也是分享国家长期发展红利，为大家创造长期价值的战略选择。因此，短期波动是公司服务国家大局，培育长期价值过程中的阶段性计量特征，公司对此有充分的管理预期。

进一步来看，由于寿险产品保单期限较长、现金流相对稳定，保险资金具备长期配置属性。这要求市场以长周期维度、长期资产管理视角客观审视险企的业绩波动。

据中国人寿副总裁、首席投资官、董事会秘书刘晖在前述业绩发布会上介绍，中国人寿近20年平均投资收益率为5.15%，管理资产规模接近8万亿元。此外，该公司2023年至2025年三年平均总投资收益率4.76%。

需特别指出的是，2026年中期业绩报告，各大险企业均提到资产负债匹配。例如，中国太保指出，公司持续完善穿越周期的战略资产配置体系，面对低利率环境的挑战，资产负债多元匹配管理新模式取得初步成效。中国平安提到，公司重视资产负债相匹配的风险管理，健全以偿付能力充足率为核心量化指标的风险偏好体系，并持续开展压力测试及跟踪检视，前置风险管理于大类资产配置流程。在市场波动加大时，针对突发情景增加压力测试频率，保障在市场冲击下保险资金投资组合的安全。