转自：新华财经

新华财经北京9月3日电（王菁）9月初，全球债券市场正经历一场剧烈震荡。美国10年期国债收益率一度升至4.81%，日本10年期国债收益率时隔30年再度突破3%，英国10年期国债收益率攀升至5.254%，创2008年以来最高......这场风暴席卷美国、日本、欧元区市场乃至整个G10，被市场人士形容为一场“系统性重定价”。

然而，在主要经济体债券市场全线承压之际，中国国债市场却走出了相对独立的行情——收益率不升反降，价格获得有力支撑。9月3日，银行间10年期国债活跃券收益率下行0.7BP报1.6785%，30年期国债收益率下行1.45BP报2.1635%。这一鲜明反差，进一步重塑着国际资本对人民币资产的认知与配置逻辑。

收益率曲线“背向而行” 中国国债独立行情获关注

驱动本轮全球债市抛售的逻辑环环相扣：中东局势持续紧张推动国际油价走高，市场对发达经济体通胀前景的担忧重新升温；美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上重申抗通胀立场，叠加美国国债规模突破40万亿美元、财政赤字持续扩张，市场对“更长时间维持高利率”的定价正在全面重估。

不少券商研报提及，7月底以来海外发达市场国债收益率普遍大幅攀升，主要可归纳为三大因素：通胀预期抬升、主权信用担忧升温，以及市场对发达市场央行货币政策路径的重新定价。

在这一背景下，中美利差迅速走扩。9月2日，10年期美债收益率一度攀升至4.81%，创近三年新高，而同期中国10年期国债收益率稳定在1.69%附近，两者利差扩大至312BPs，接近2025年初创下的约315BPs的历史高位。

彭博数据亦显示，2025年下半年至2026年中期，中国10年期国债收益率整体呈下降趋势，从约1.9%逐步回落至1.68%的低位；与此同时，摩根大通亚洲主权债券收益率指数则持续攀升，由约5.1%上行至接近5.8%。两条曲线走势明显分化：中国国债收益率持续下行，而亚洲主权债券收益率整体上行。

当前，中国国债与全球主要债券市场的低相关性特征也愈发受到重视。彭博大中华区总裁汪大海对新华财经指出，在全球主要债券市场波动加剧的背景下，中国国债市场保持了相对独立的走势。“随着全球投资者愈发重视资产配置多元化，中国债券在全球投资组合中的配置价值正受到更广泛关注。”

工银国际首席经济学家程实认为，2026年上半年开始全球大类资产经历了一场深刻的重塑，受中东局势不确定性影响，美债、黄金、美元等传统避险资产的保护作用大幅削弱，“在此背景下，中国资产作为安全资产的角色进一步凸显。债券层面，中国债市低波动、低相关性的特征可以提供宝贵的组合稳定性。”

北京大学光华管理学院院长田轩分析称，人民币汇率双向波动、整体稳健，为外资提供了汇率风险对冲的安全垫；同时，中国经济稳增长政策持续发力，市场对中国经济复苏预期边际改善，债券市场的开放程度与制度便利化持续提升，进一步增强了外资长期持有的信心。

境外机构持续布局 人民币资产配置价值进一步凸显

市场的选择往往比任何分析都更有说服力。

中国人民银行上海总部数据显示，截至2026年7月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%。其中，境外机构持有国债2.02万亿元，占比62.9%。7月当月，境外机构增持银行间市场债券约100亿元，其中增持中国国债约95亿元，为连续第三个月净增持。截至7月末，共有1204家境外机构主体进入银行间债券市场，当月新增5家。

西班牙对外银行香港分行亚洲首席经济学家夏乐认为，安全资产溢价是重要推手。他指出，地缘政治因素使许多国家对维护自身经济安全产生新的思考，各国倾向于分散资产配置，将更多资金投入相对安全的资产类别，人民币资产尤其是中国国债便成为一个颇具吸引力的选择。

在更广阔的开放维度上，合格境外机构投资者（QFII）数量已超过千家，2026年以来获批的机构数量创历年同期新高。2026年4月，合格境外投资者获准以套期保值为目的参与国债期货交易，补齐了外资配置人民币资产的风险管理工具短板。此外，2026年1月，财政部、税务总局明确自2026年1月1日起至2027年12月31日，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。制度型开放的持续深化，为国际资本“长留”中国债市提供了坚实的制度保障。

业内人士指出，在岸与离岸市场的协同开放，不仅能够为国际投资者提供便捷高效的利率风险管理工具，帮助外资更好更放心地持有中国债券资产，也有利于健全更具韧性和有效性的国债收益率曲线。在全球债市经历剧烈震荡、传统避险资产保护作用大幅削弱的当下，中国国债以相对稳健的收益率、较低的波动性以及与全球市场的低相关性，正在成为国际资本配置版图中不可忽视的选项。

编辑：王柘