（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意18867136239/韦译捷18859277905/黄瑞/谈沂鑫17851090557/陶泽/柴悦茹19121516899/刘捷宇13671536380/闻嘉怡

投资评级：增持（维持）

 1 Q2业绩同环比高增，海外业务加速放量

2026上半年公司实现营业总收入15.3亿元，同比增长209%，归母净利润5.7亿元，同比增长903%。单Q2实现营业总收入10.4亿元，同比增长254%，环比增长114%，归母净利润4.5亿元，同比增长1104%，环比增长277%，利润符合市场预期。受益于65GHz采样示波器等产品放量，公司Q2业绩同环比高增，且海外客户结构优化，上半年境外收入占比已提升至54%。截至2026Q2末，公司存货11.5亿元、同比增长130%，合同负债6.5亿元，较2025年末增长303%，下游需求仍然旺盛，成长可期。

 2 结构升级、规模效应，Q2净利率提升至43%

2026上半年公司销售毛利率70.8%，同比提升9.0pct；销售净利率37.0%，同比提升25.6pct。单Q2公司销售毛利率72.7%，同比增长13.3pct，环比增长5.9pct；销售净利率42.9%，同比增长30.3pct，环比增长18.6pct。

2026上半年公司期间费用率27.3%，同比下降21.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/6.8%/16.3%/1.2%，同比分别变动-4.8/-6.6/-11.2/+1.5pct。高毛利率光通信测试设备放量优化结构，规模效应摊薄费用，公司盈利能力同环比大增。

32.4T/3.2T产品已流片待送样，显著领先第二梯队

光模块研发、量产环节均需检测，尤其量产环节客户基本要求全检。800G/1.6T/3.2T随单通道速率提升，测试效率下降，仪器价值量和需求量翻倍，通胀属性凸显，仅核心设备采样示波器，我们预计2027年市场规模突破200亿元。过去光模块测试仪器由海外龙头垄断，当前需求爆发带来供需缺口，已有技术和渠道储备的国产龙头迎发展机遇。联讯仪器为全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器厂商，目前与美国是德科技、日本安立，为全球仅有的三家实现65GHz以上带宽采样示波器在光通信领域商业化落地的企业。公司新一代采样示波器（含CDR）可满足2.4T/3.2T光模块眼图测试需求，自研采保芯片已成功流片，公司预计年内向行业头部客户送样验证，进度显著领先于二线梯队，将成为光通信产业升级趋势中最受益标的。

盈利预测与投资评级

我们维持公司2026-2028年归母净利润为22.3/39.8/59.3亿元，当前市值对应PE 104/58/39X，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险、新技术研发不及预期风险、客户集中风险、产品质量风险、市场竞争加剧风险、业绩增长不及预期风险、收入确认存在季节性波动风险。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名