双核心主业高增 产品量价齐升
报告期内贝特瑞紧抓全球动力电池、储能电池需求释放的行业红利，核心主业实现强劲增长，负极、正极两大核心业务板块均交出亮眼成绩单。
| 业务板块 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 销量表现 | 核心亮点 |
|---|---|---|---|---|
| 负极材料 | 75.61 | 20.41% | 超33万吨，同比增长22.97% | 海外印尼基地产能快速起量，单月销量屡创新高，行业龙头地位稳固 |
| 正极材料 | 23.59 | 66.39% | 超1.3万吨，同比增长32.52% | 受益于订单放量+行业供需格局改善推动产品价格提升，叠加库存优化与费用管控 |
| 合计 | 102.21 | 30.40% | - | 营收规模创半年度历史新高 |
公司构建了从石墨矿开采到成品的天然石墨全产业链、焦原材料-石墨化-成品加工的人造石墨一体化布局，硅基负极早在2013年就实现规模化量产，出货量长期保持行业领先。报告期内6C超快充人造石墨T-Max、6C超快充天然石墨T-Pro两款新品实现批量出货，可支持电池10分钟充满电，同时大幅提升高低温性能与循环寿命，获得国内头部动力客户高度认可。
盈利韧性凸显 客户结构持续优化
尽管上半年上游核心原料、加工环节成本上行，公司通过工艺革新降本、精细化费用管控，实现营业利润6.97亿元，同比微增0.36%，展现出极强的经营韧性。
| 盈利指标 | 本期数值 | 上年同期数值 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 综合毛利率 | 19.65% | 22.60% | 短期受成本端扰动小幅回落 |
| 管理费用 | 3.80亿元 | 4.02亿元 | 同比下降5.55%，精细化管控成效凸显 |
| 销售费用 | 0.40亿元 | 0.33亿元 | 同比增长23.67%，匹配市场拓展节奏 |
| 前五名客户营收占比 | 58.42% | 68.12% | 客户结构进一步多元化，单一客户依赖度持续降低 |
报告期内公司核心客户订单饱满，亿纬锂能（维权）、SK on等核心战略客户合计贡献超33亿元关联销售收入，其中亿纬锂能订单同比增长124.5%，SK on订单同比增长25.5%，头部电池企业的深度绑定为公司业绩增长筑牢基本盘。同时客户为锁定未来产能预付的合同负债同比大增68.43%至4.76亿元，下游需求景气度可见一斑。
利润含金量足 资产运营效率提升
报告期内公司归母净利润3.83亿元，扣非归母净利润3.45亿元，非经常性损益占比仅9.86%，利润结构以主业贡献为主，含金量充足。
| 运营指标 | 本期数值 | 上年同期数值 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 应收账款周转率 | 1.92次 | 1.71次 | 运营效率同比提升12.3%，下游客户均为行业头部企业，坏账风险极低 |
| 经营活动现金流净额 | -3.40亿元 | -3.39亿元 | 基本持平，主要系为应对需求增长提前备货所致 |
| 资产总计 | 397.49亿元 | 358.29亿元 | 同比增长10.94%，产能扩张稳步推进 |
公司应收账款前五名客户占比64.04%，均为全球主流动力电池龙头企业，信用资质优异，发生坏账的概率极低。期末存货规模同比增长55.03%至76.52亿元，完全是为匹配下游爆发式增长的订单需求、保障海外基地供应而主动增加的备货，不存在滞销减值风险。
全球化产能落地 资本开支投向核心
报告期内公司持续推进海内外一体化产能布局，在建工程同比大增72.69%至18.10亿元，重点投向摩洛哥两大海外基地，其中贝特瑞地中海年产5万吨正极材料项目、年产6万吨负极材料一体化项目正处于厂房施工与设备安装阶段，未来将直接就近供应福特等海外核心客户，大幅降低地缘政治风险与跨境物流成本。
| 核心在建项目 | 预算总投资（亿元） | 工程进度 | 战略价值 |
|---|---|---|---|
| 山西瑞君10万吨人造石墨负极一期 | 18.40 | 56.71% | 完善华北地区一体化产能布局 |
| 光明4万吨硅基负极项目 | 21.37 | 41.72% | 巩固硅基负极全球先发优势 |
| 摩洛哥地中海5万吨正极项目 | 26.47 | 25.78% | 服务欧洲、北非海外客户 |
| 摩洛哥地中海6万吨负极项目 | 20.52 | 34.34% | 构建海外第二大负极生产基地 |
公司主动优化债务结构，短期借款同比大降31.46%，将融资周期与项目建设周期精准匹配，大幅降低流动性风险。期末流动比率提升至1.64，偿债安全边际进一步夯实。
研发高投入 前沿技术多点突破
报告期内公司研发投入达3.87亿元，持续保持高强度技术迭代，AI材料实验室的成立推动研发模式从经验试错向算法驱动的生成式范式升级，大幅缩短新材料研发周期。 前沿技术落地成果密集释放：锂金属负极骨架材料迭代至第五代，适配全固态无负极电池体系；氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货，硫化物电解质、锂碳复合负极获得头部客户认可；钠电高容量硬碳产品通过小试拿到批量订单，正式进入量产导入阶段；燃料电池介孔碳载体BMC系列产品成功实现商业化应用，打开氢能赛道全新增长空间。
行业红利释放 长期成长确定性强
当前全球动力电池装车量上半年同比增长20%，海外储能订单同比大增52%，长时储能、AI算力配套储能、低空eVTOL等新兴场景持续扩容，锂电材料行业中长期增长确定性极强。公司作为国家级制造业单项冠军，同时覆盖正负极核心材料，在快充、硅基、固态、钠电等前沿赛道均建立了深厚的技术壁垒，叠加全球化产能布局的供应链韧性，完全有望充分享受行业渗透率提升的红利，当前业绩的高增只是新一轮成长周期的起点。
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