Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
长江存储控股股份有限公司（以下简称“长存控股”）拟计划在上海证券交易所科创板发行上市。
长存控股本次公开发行股票数量不超过198000.00万股，拟募集资金为330.00亿元，其中保荐机构为中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司，审计机构为德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为上海市锦天城律师事务所。
招股书显示，长存控股的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20251231 | 20241231 | 20231231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 1.86 | 1.74 | 2.89 |
| 速动比率（倍） | 1.39 | 1.32 | 2.36 |
| 资产负债率（合并） | 50.14% | 56.83% | 61.30% |
| 应收账款周转率（次） | 8.43 | 12.60 | 10.84 |
| 存货周转率（次） | 2.53 | 2.09 | 1.32 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 3426669.71 | 2506770.55 | -229685.48 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 1421073.80 | 677074.52 | -1918064.00 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 1.83 | 0.19 | 0.01 |
| 每股净现金流量（元/股） | -0.29 | -0.15 | 0.24 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 5.74 | 0.77 | 0.69 |
| 加权平均净资产收益率 | 15.08% | 8.23% | -27.68% |
| 每股收益 (元/股) | 0.80 | 0.39 | -1.23 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，长存控股已经触发19条财务风险预警指标。
一、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为187.44亿元、452.03亿元、631.85亿元，同比变动141.16%、39.78%；净利润分别为-191.75亿元、69.01亿元、142.30亿元，同比变动135.99%、106.20%；经营活动净现金流分别为9.89亿元、217.21亿元、326.84亿元，同比变动2096.90%、50.47%；毛利率分别为5.45%、32.49%、35.30%；净利率分别为-102.30%、15.27%、22.52%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在收入质量上，需要关注：
应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长75.28%，营业收入同比增长39.78%。
应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为9.23%、12.04%、15.1%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为5.45%、32.49%、35.3%，而行业均值分别为32.96%、32.86%、32.78%。
毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为35.3%高于行业均值32.78%，存货周转率为2.53次低于行业均值3.14次。
毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为35.3%同比变动8.63%，应收账款周转率为8.43次同比变动-33.09%。
研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为43.1亿元、42.9亿元、55.8亿元，研发费用/营业收入分别为23%、9.5%、8.84%。
递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负，净利润>0。近一期完整会计年度内，公司递延所得税资产为3.5亿元，较期初增长140.33%，所得税费用为-0.1亿元。
二、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为732.29亿元、647.17亿元、666.59亿元，占总资产之比分别为37.01%、30.67%、29.19%；非流动资产分别为1246.50亿元、1463.07亿元、1617.37亿元，占总资产之比分别为62.99%、69.33%、70.81%；总资产分别为1978.79亿元、2110.24亿元、2283.96亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为61.30%、56.83%、50.14%；流动比率分别为2.89、1.74、1.86。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为4.18%、存货占总资产之比为7.28%，固定资产占总资产之比为57.17%，有息负债占总负债之比为77.82%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为8.43，同比大幅下降33.09%。
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.53低于行业均值3.14。
总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.29低于行业均值0.42。
预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为5.5亿元，较期初变动率为53.86%。
预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.43%、0.55%、0.82%。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长53.86%，营业成本同比增长33.97%。
固定资产占比较高。近一期完整会计年度内，公司固定资产/资产总额比值为57.17%。
在抗风险能力上，需要关注：
资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为50.14%，高于行业均值27.77%。
资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为213.2亿元、310.1亿元、361.9亿元，公司经营活动净现金流分别9.9亿元、217.2亿元、326.8亿元。
在经营可持续性上，需要关注：
营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为39.78%，上一期增速为141.16%，出现大幅下降。
未分配利润为负。近一期完整会计年度内，公司未分配利润为-367.8亿元，需关注未来可持续经营性风险。
三、募集资金情况
长存控股本次公开发行股票数量不超过198000.00万股，拟募集资金为330.00亿元，其中2080000.00万元用于长江存储量产线技术升级项目，1220000.00万元用于研发相关募投项目。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-35.6亿元，营运资本为307.8亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为343.4亿元，警惕存在过度融资之嫌。
长存控股主营业务为：代表中国跻身世界一流的存储器IDM企业,打造全球领先层数、高存储密度、高I/O速度的NAND Flash系列产品,广泛应用于企业服务器、数据中心、消费电子等领域。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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